榕基軟件：協(xié)同管理和三電工程是未來亮點(diǎn)

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 　  電子政務(wù)、信息安全、三電工程和協(xié)同管理四個(gè)細(xì)分行業(yè)處于快速成長期。2009 年我國的電子政務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為863 億元，未來幾年我國電子政務(wù)市場(chǎng)仍將持續(xù)平穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)2012 年我國電子政務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1,390 億元。

       2009 年我國信息安全市場(chǎng)規(guī)模為93.9 億元，未來幾年我國的信息安全市場(chǎng)將繼續(xù)保持18%以上的年均增長率快速發(fā)展，預(yù)計(jì)2012 年我國信息安全市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到156.0 億元。2009 年我國三電工程市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到1.54 億元，預(yù)計(jì)到2012 年我國質(zhì)檢三電工程市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2.40 億元。2009 年我國協(xié)同管理軟件的市場(chǎng)規(guī)模為20.3 億元，預(yù)計(jì)未來幾年將以20％以上的年均增長率快速增長，到2012 年達(dá)到41.1 億元。

    　 榕基軟件是細(xì)分市場(chǎng)龍頭。專注于軟件產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，其主要產(chǎn)品涉及電子政務(wù)、信息安全、質(zhì)檢三電工程和協(xié)同管理等四個(gè)領(lǐng)域。經(jīng)過近 17 年的發(fā)展和積累，公司的客戶涵蓋了政府、軍事機(jī)關(guān)、質(zhì)檢、能源和電信等重要機(jī)關(guān)和行業(yè)，包括1,000 多家黨政機(jī)關(guān)單位，1,000 多家大中型企業(yè)以及近3 萬家進(jìn)出口企業(yè)。公司客戶中，處于政府、軍事機(jī)關(guān)、質(zhì)檢、能源和電信五個(gè)行業(yè)的客戶對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績貢獻(xiàn)最大，形成了公司最重要、最穩(wěn)定的收入來源。

　 協(xié)同管理和三電工程是公司未來亮點(diǎn)。公司協(xié)同管理具有較強(qiáng)的可復(fù)制性，國網(wǎng)項(xiàng)目SG186項(xiàng)目唯一入圍，且可以通過SaaS 模式和渠道營銷的方式擴(kuò)展前景廣闊的中小企業(yè)市場(chǎng)；公司三電工程2009 年市場(chǎng)份額為26%左右，目前進(jìn)展順利，后續(xù)工程將順利開展，現(xiàn)有的運(yùn)維服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)三級(jí)化的布局，未來預(yù)計(jì)形成192 個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋該業(yè)務(wù)較強(qiáng)的資質(zhì)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，未來將實(shí)現(xiàn)較高的成長性。在行業(yè)需求強(qiáng)勁的大背景下，公司這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)未來長期快速增長可期。

   　 募投項(xiàng)目將擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。本次公司IPO 募投項(xiàng)目共需投入資金32,682.83 萬元，投資新一代電子政務(wù)應(yīng)用平臺(tái)項(xiàng)目、信息安全風(fēng)險(xiǎn)綜合管理系統(tǒng)項(xiàng)目、質(zhì)檢三電工程企業(yè)端軟件運(yùn)維服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、協(xié)同管理軟件平臺(tái)項(xiàng)目和技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新中心項(xiàng)目。募投項(xiàng)目成功實(shí)施后，可大幅提高公司的技術(shù)水平與服務(wù)水平，產(chǎn)品內(nèi)容更豐富精細(xì)、更符合未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，并將極大提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

　 我們預(yù)計(jì)公司 2010-2012 年EPS 分別為0.76 元、1.20 元、2.00 元。結(jié)合公司的成長性和中小板估值水平，給予公司2010 年50-60 倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間在38.0-45.6 元之間。