越南籠罩貨幣危機(jī)陰影中方企業(yè)如何應(yīng)對(duì)

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　　至此，越南已躋身世界中等收入國(guó)家行列。越南又是中國(guó)增長(zhǎng)較快的貿(mào)易伙伴，中越建立全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系、中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)投入運(yùn)行和不斷深化，正在不斷改善中越經(jīng)貿(mào)發(fā)展環(huán)境，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)對(duì)越南市場(chǎng)發(fā)生了濃厚興趣。但與其他海外市場(chǎng)一樣，中國(guó)企業(yè)在開辟越南市場(chǎng)時(shí)需要高度重視其宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　大規(guī)模投資潛藏貨幣危機(jī)

　　與其他發(fā)展中國(guó)家相比，越南具有宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和政治穩(wěn)定性明顯較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)；但與中國(guó)和大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家相比，越南的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性又太差，其財(cái)政收支、國(guó)際收支、通貨膨脹、匯率等指標(biāo)波動(dòng)相當(dāng)強(qiáng)，給在越外資企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2008年，越南就一度爆發(fā)“高通脹+資產(chǎn)市場(chǎng)崩盤+經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差”的危機(jī)風(fēng)潮。而就其內(nèi)部因素而言，通脹、國(guó)際收支危機(jī)、資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫及其破滅都來(lái)自越南盲目追求經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的指導(dǎo)思想，正是在這一指導(dǎo)思想下，越南政府不僅將投資規(guī)模提高到了不合理的程度，2002~2006年，越南投資占GDP比重始終在33%以上，2007年進(jìn)一步提升到40.6%，而且輔之以持續(xù)的過(guò)度寬松的貨幣政策。

　　過(guò)高的投資規(guī)模削弱了財(cái)政穩(wěn)定性，刺激了進(jìn)口增長(zhǎng)失控，過(guò)度寬松的貨幣政策不僅給通貨膨脹推波助瀾，更吹起了資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫；越南為彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差和投資-儲(chǔ)蓄缺口而大幅度放寬外資政策，特別是對(duì)進(jìn)入金融服務(wù)市場(chǎng)的外資政策寬松程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)，進(jìn)一步加劇了資產(chǎn)市場(chǎng)和匯率的波動(dòng)性。

　　更突出的是，經(jīng)過(guò)2008年危機(jī)風(fēng)潮沖擊，越南仍然未能徹底改變其盲目高投資的偏頗，2009年全社會(huì)投資額達(dá)704.2萬(wàn)億越盾，同比增長(zhǎng)15.3%，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的42.8%，其河內(nèi)-胡志明市高速鐵路計(jì)劃耗資接近全國(guó)60%的GDP，這個(gè)項(xiàng)目2010年剛剛被國(guó)會(huì)否決，一口氣建設(shè)8座核電站的計(jì)劃又粉墨登場(chǎng)，而且政府仍打算再次向國(guó)會(huì)提交河內(nèi)-胡志明市高速鐵路計(jì)劃。正是在這種背景下，新的國(guó)際收支和貨幣危機(jī)陰影正在逼近越南。

　　2001年，越南經(jīng)常項(xiàng)目收支擁有6.83億美元順差；從2002年開始，越南貨物貿(mào)易收支和整個(gè)經(jīng)常項(xiàng)目收支均轉(zhuǎn)為逆差，且逆差規(guī)模日益擴(kuò)大。2003~2008年，越南經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差從19.31億美元上升至107.87億美元，貿(mào)易逆差從25.81億美元上升至127.82億美元。雖然因從2008年5月起遭受危機(jī)風(fēng)潮沖擊而被動(dòng)緊急壓縮進(jìn)口，使2008年下半年起貿(mào)易收支和經(jīng)常項(xiàng)目收支有所好轉(zhuǎn)，2009年全年經(jīng)常項(xiàng)目逆差和貿(mào)易逆差分別下降到了74.40億美元和83.06億美元，其中2009年第一季度一度出現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目收支和貿(mào)易收支雙順差，但從2009年第二季度起就恢復(fù)了經(jīng)常項(xiàng)目收支和貿(mào)易收支雙逆差，而且逆差數(shù)額越來(lái)越大。

　　2009年第二季度至第四季度，其經(jīng)常項(xiàng)目逆差依次為22.34億美元、37.08億美元和42.84億美元，貿(mào)易逆差依次為26.53億美元、33.77億美元和46.04億美元。在這種情況下，從2009年第三季度以來(lái)，越南國(guó)際清償能力日趨削弱，目前已經(jīng)下降到了危險(xiǎn)的境地。

　　一般說(shuō)來(lái)，一國(guó)外匯儲(chǔ)備至少應(yīng)當(dāng)足夠滿足3個(gè)月進(jìn)口需求；從2009年第三季度起，越南季末外匯儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)低于當(dāng)季進(jìn)口額。即使加上特別提款權(quán)等其他儲(chǔ)備資產(chǎn)，采用更寬松的“總儲(chǔ)備減黃金”指標(biāo)衡量越南的國(guó)際清償能力，這項(xiàng)指標(biāo)也從2009年第四季度起就低于當(dāng)季進(jìn)口額了。

　　中資企業(yè)面臨雙重匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　由于東道國(guó)貨幣匯率波動(dòng)性太強(qiáng)，與國(guó)內(nèi)廠商僅僅面臨人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)不同，在越中資企業(yè)面臨雙重匯率風(fēng)險(xiǎn)：一方面是越南盾的匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于越盾幣值極不穩(wěn)定，越南貨幣替代現(xiàn)象相當(dāng)普遍，包括中資企業(yè)在內(nèi)的在越外資企業(yè)廣泛使用美元計(jì)價(jià)結(jié)算；但中資企業(yè)這樣做又要面臨人民幣與美元之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了有效應(yīng)對(duì)上述匯率風(fēng)險(xiǎn)，除了企業(yè)自身要開展相應(yīng)安排之外，我國(guó)政府也有必要從以下兩個(gè)方面努力為本國(guó)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造有利條件：

　　首先，如果能夠廣泛推行人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，相信將能大幅度降低TCL之類海外中資企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而此舉在越南這類毗鄰中國(guó)的發(fā)展中國(guó)家又是可行的。由于中國(guó)連續(xù)多年是越南數(shù)一數(shù)二的貿(mào)易伙伴，越南貨幣替代的特色之一就是購(gòu)買人民幣較多；人民幣近年來(lái)兌美元升值，進(jìn)一步升值的前景廣受看好，進(jìn)一步激勵(lì)了越南企業(yè)和居民持有人民幣的動(dòng)機(jī)。目前，除中資銀行外，匯豐越南銀行等金融機(jī)構(gòu)也開辦了人民幣貿(mào)易結(jié)算等項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　其次，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，世界各國(guó)跨國(guó)公司的另外一種普遍做法是重視在東道國(guó)和國(guó)際金融市場(chǎng)融資，在負(fù)債中多選擇東道國(guó)本幣貸款，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)對(duì)稱，從而化解貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。1996年，美資跨國(guó)公司海外子公司外部資金存量中有47%來(lái)自東道國(guó)；1995年，日本企業(yè)海外子公司融資流量的45%來(lái)自東道國(guó)。為此，政府需要通過(guò)外交等各方面努力，讓中資企業(yè)在越南獲得更便利利用當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)的權(quán)利。