越南籠罩貨幣危機陰影中方企業(yè)如何應(yīng)對

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　　至此，越南已躋身世界中等收入國家行列。越南又是中國增長較快的貿(mào)易伙伴，中越建立全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系、中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)投入運行和不斷深化，正在不斷改善中越經(jīng)貿(mào)發(fā)展環(huán)境，越來越多的中國企業(yè)對越南市場發(fā)生了濃厚興趣。但與其他海外市場一樣，中國企業(yè)在開辟越南市場時需要高度重視其宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險。

　　大規(guī)模投資潛藏貨幣危機

　　與其他發(fā)展中國家相比，越南具有宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性和政治穩(wěn)定性明顯較強的優(yōu)勢；但與中國和大多數(shù)發(fā)達(dá)國家相比，越南的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性又太差，其財政收支、國際收支、通貨膨脹、匯率等指標(biāo)波動相當(dāng)強，給在越外資企業(yè)經(jīng)營帶來了不可忽視的風(fēng)險。

　　2008年，越南就一度爆發(fā)“高通脹+資產(chǎn)市場崩盤+經(jīng)常項目收支逆差”的危機風(fēng)潮。而就其內(nèi)部因素而言，通脹、國際收支危機、資產(chǎn)市場泡沫及其破滅都來自越南盲目追求經(jīng)濟高增長的指導(dǎo)思想，正是在這一指導(dǎo)思想下，越南政府不僅將投資規(guī)模提高到了不合理的程度，2002~2006年，越南投資占GDP比重始終在33%以上，2007年進(jìn)一步提升到40.6%，而且輔之以持續(xù)的過度寬松的貨幣政策。

　　過高的投資規(guī)模削弱了財政穩(wěn)定性，刺激了進(jìn)口增長失控，過度寬松的貨幣政策不僅給通貨膨脹推波助瀾，更吹起了資產(chǎn)市場泡沫；越南為彌補經(jīng)常項目收支逆差和投資-儲蓄缺口而大幅度放寬外資政策，特別是對進(jìn)入金融服務(wù)市場的外資政策寬松程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國，進(jìn)一步加劇了資產(chǎn)市場和匯率的波動性。

　　更突出的是，經(jīng)過2008年危機風(fēng)潮沖擊，越南仍然未能徹底改變其盲目高投資的偏頗，2009年全社會投資額達(dá)704.2萬億越盾，同比增長15.3%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的42.8%，其河內(nèi)-胡志明市高速鐵路計劃耗資接近全國60%的GDP，這個項目2010年剛剛被國會否決，一口氣建設(shè)8座核電站的計劃又粉墨登場，而且政府仍打算再次向國會提交河內(nèi)-胡志明市高速鐵路計劃。正是在這種背景下，新的國際收支和貨幣危機陰影正在逼近越南。

　　2001年，越南經(jīng)常項目收支擁有6.83億美元順差；從2002年開始，越南貨物貿(mào)易收支和整個經(jīng)常項目收支均轉(zhuǎn)為逆差，且逆差規(guī)模日益擴大。2003~2008年，越南經(jīng)常項目收支逆差從19.31億美元上升至107.87億美元，貿(mào)易逆差從25.81億美元上升至127.82億美元。雖然因從2008年5月起遭受危機風(fēng)潮沖擊而被動緊急壓縮進(jìn)口，使2008年下半年起貿(mào)易收支和經(jīng)常項目收支有所好轉(zhuǎn)，2009年全年經(jīng)常項目逆差和貿(mào)易逆差分別下降到了74.40億美元和83.06億美元，其中2009年第一季度一度出現(xiàn)了經(jīng)常項目收支和貿(mào)易收支雙順差，但從2009年第二季度起就恢復(fù)了經(jīng)常項目收支和貿(mào)易收支雙逆差，而且逆差數(shù)額越來越大。

　　2009年第二季度至第四季度，其經(jīng)常項目逆差依次為22.34億美元、37.08億美元和42.84億美元，貿(mào)易逆差依次為26.53億美元、33.77億美元和46.04億美元。在這種情況下，從2009年第三季度以來，越南國際清償能力日趨削弱，目前已經(jīng)下降到了危險的境地。

　　一般說來，一國外匯儲備至少應(yīng)當(dāng)足夠滿足3個月進(jìn)口需求；從2009年第三季度起，越南季末外匯儲備已經(jīng)連續(xù)低于當(dāng)季進(jìn)口額。即使加上特別提款權(quán)等其他儲備資產(chǎn)，采用更寬松的“總儲備減黃金”指標(biāo)衡量越南的國際清償能力，這項指標(biāo)也從2009年第四季度起就低于當(dāng)季進(jìn)口額了。

　　中資企業(yè)面臨雙重匯率風(fēng)險

　　由于東道國貨幣匯率波動性太強，與國內(nèi)廠商僅僅面臨人民幣匯率風(fēng)險不同，在越中資企業(yè)面臨雙重匯率風(fēng)險：一方面是越南盾的匯率風(fēng)險；另一方面，由于越盾幣值極不穩(wěn)定，越南貨幣替代現(xiàn)象相當(dāng)普遍，包括中資企業(yè)在內(nèi)的在越外資企業(yè)廣泛使用美元計價結(jié)算；但中資企業(yè)這樣做又要面臨人民幣與美元之間的匯率風(fēng)險。為了有效應(yīng)對上述匯率風(fēng)險，除了企業(yè)自身要開展相應(yīng)安排之外，我國政府也有必要從以下兩個方面努力為本國企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險創(chuàng)造有利條件：

　　首先，如果能夠廣泛推行人民幣計價結(jié)算，相信將能大幅度降低TCL之類海外中資企業(yè)的匯率風(fēng)險，而此舉在越南這類毗鄰中國的發(fā)展中國家又是可行的。由于中國連續(xù)多年是越南數(shù)一數(shù)二的貿(mào)易伙伴，越南貨幣替代的特色之一就是購買人民幣較多；人民幣近年來兌美元升值，進(jìn)一步升值的前景廣受看好，進(jìn)一步激勵了越南企業(yè)和居民持有人民幣的動機。目前，除中資銀行外，匯豐越南銀行等金融機構(gòu)也開辦了人民幣貿(mào)易結(jié)算等項業(yè)務(wù)。

　　其次，為了規(guī)避匯率風(fēng)險，世界各國跨國公司的另外一種普遍做法是重視在東道國和國際金融市場融資，在負(fù)債中多選擇東道國本幣貸款，實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)對稱，從而化解貨幣錯配風(fēng)險。1996年，美資跨國公司海外子公司外部資金存量中有47%來自東道國；1995年，日本企業(yè)海外子公司融資流量的45%來自東道國。為此，政府需要通過外交等各方面努力，讓中資企業(yè)在越南獲得更便利利用當(dāng)?shù)亟鹑谑袌龅臋?quán)利。