準確預測現(xiàn)金流

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如果企業(yè)能夠精確預測現(xiàn)金流，就可以保證充足的流動性，將投資收益最大化、借款成本最小化，獲得新的信用額度，管理貨幣匯率風險，并預測財務風險。反之，若現(xiàn)金流預測不準確，企業(yè)就會在市場競爭以及與銀行和其他商業(yè)伙伴的合作方面處于不利之境地。

　　“錯誤的利潤預測會導致企業(yè)在資本市場受到打擊，看到這一點，就很容易理解為什么財務預測對于首席執(zhí)行官和首席財務官來說非常重要。”財務及商業(yè)咨詢公司Parson Consulting的業(yè)務主管霍爾（Bryan Hall）說。

　　預測是一項特別困難的任務，但借助新的科技手段和改良后的模型技術，并督促各個業(yè)務部門及時提供全面的預測，企業(yè)可以越來越精確地預測現(xiàn)金流，并且精益求精。由于預測所涉及的各種因素完全取決于每個企業(yè)具體的業(yè)務流程和現(xiàn)金周期，所以沒有一種預測方法可以適用于所有的企業(yè)。不過，大部分企業(yè)的預測目的相似，面臨的問題也具有一定的共性。了解并掌握各種各樣的預測方法，可以形成一個有用的方案庫供企業(yè)備選。

　　不同類型企業(yè)如何預測現(xiàn)金流

　　1、受不可控因素影響的企業(yè)

　　在變化無常的行業(yè)中進行現(xiàn)金預測尤為復雜，例如能源行業(yè)中的集團公司。安特吉公司（Entergy Corp.）是一個能源集團企業(yè)，每年的營業(yè)收入達到90億美元。公司要預測在長達5年的時間里，包括從匯率波動到天氣變化在內的各種不測可能產生的費用。

　　公司進行這項預測的目的有兩方面。“第一，意外停產所造成的即時現(xiàn)金需求和其他開支，必須通過投資短期歐元和商業(yè)票據來解決。”現(xiàn)金經理邁爾斯（Steve Myers）說，“第二，公司長期的運作目標，比如收購、支付股東紅利、回購股票等等，要求公司利用長期的投資工具管理現(xiàn)金，以達到在低風險的前提下提高現(xiàn)金收益的目的。”

　　對于短期目標，公司的資金部門為公用事業(yè)部門準備了一個為期90天的滾動現(xiàn)金預算計劃，以確定短期投資戰(zhàn)略，并為公司的流動資金需求提供充足的準備。為了提高準確性，資金部門確定了諸如采購燃料、納稅、支付紅利等經常發(fā)生的支付項目，同時確定如購買債券和回購等一次性的大宗支付。各業(yè)務部門每周通過電子郵件或者企業(yè)內部網郵件，向資金部門提供必要的數(shù)據，資金部門每周更新一次現(xiàn)金預測數(shù)字，提供最新的信息。

　　除了短期預測，安特吉公司的公用事業(yè)財務部門利用咨詢公司Utilities International Inc.提供的財務計劃模型，做出一個五年預測報告。這份報告為公司提供了全面的財務狀況預測，公司可以據此決定是否需要長期的債務融資。財務部每月與業(yè)務部協(xié)作，將最新的數(shù)據輸入到模型中，提供最新預測結果。

　　2、業(yè)務多元化的企業(yè)

　　業(yè)務多元化或者運營周期性強的公司可能無法做出長期的現(xiàn)金預測。與安特吉公司的五年計劃相反，Gehr Enterprises的預測時間不超過一年。Gehr是一個多元化的跨國公司，涉足制造業(yè)、批發(fā)分銷、高科技設備銷售，同時經營商業(yè)和住宅房地產。“一般情況下，如果預測的時間比業(yè)務經營的現(xiàn)金周期長，預測的準確性就會降低。”公司副總裁兼首席財務官利夫希茲（David Lifschitz）說，“超過了這個周期，預測更多地是假定條件下的主觀猜測-盡管這種猜測有時也很有見地。但就我們的情況而言，雖然一些預測長達12個月，但是超過60天，預測的準確程度就降低了。”

　　Gehr的有些分支機構面對的市場周期性非常強，而另一些分支機構的市場則比較穩(wěn)定、有規(guī)律。“因此，我們利用預測來避免流動資金波動對公司帶來的不良影響。”利夫希茲說，“現(xiàn)金預測的難易程度與行業(yè)和市場的波動性和周期性有關。比如，對大型零售商的應收賬款回收受制于消費者的周期性需求，而長期生產合同貨款或者房地產的租金回收就有規(guī)律得多了。”

　　3、各產品線聯(lián)系緊密的企業(yè)

　　即使企業(yè)的產品線之間依附程度很高，業(yè)務周期也趨于同步，預測的時間范圍也常常很窄。聯(lián)合防務集團（ADG）是一個提供安全保衛(wèi)服務的跨國公司。其首席財務官哈斯伯（Charles A. Hasper）對現(xiàn)金流的滾動預測時間一般都控制在18個月之內。“不過，要在一年當中一個季度一個季度地做出合理的預測，是一件很困難的事情。”

　　一旦預測時間超過10個月，營業(yè)收入就是最難預測的變量之一。“我們大多數(shù)的銷售合同都是短期的，因此，我們只能估計11到18個月的銷售量。”哈斯伯解釋說，“我們通過對沖貨幣頭寸將匯率的波動風險降到最低。在這種情況下，我們十分關注匯率的波動，因為我們的絕大部分業(yè)務都是在歐洲之外的地區(qū)開展的。”

　　“預測幫助我們確定公司須要從各個分支機構調回多少現(xiàn)金，”哈斯伯說，“預測也有助于公司對因發(fā)展需要而展開的收購行動進行財務結構計劃，并計算與研發(fā)及資本性支出相關的內部投資所需的額外現(xiàn)金。”

　　4、提供專業(yè)服務的企業(yè)

　　專業(yè)服務公司的產品線之間通常聯(lián)系緊密，但他們的業(yè)務周期比制造業(yè)的企業(yè)更難以預測。“一般情況下，我們的業(yè)務在第一和第四季度有增長，在夏季下滑，但除此之外，在其他的時間里都很不確定。”評估咨詢公司Avail Consulting LLC的首席財務官洛根（Mary Logan）如是說，“因為我們的業(yè)務取決于客戶的購買和支付周期，所以要預測現(xiàn)金流常常并不容易。打個比方說，在為破產的案子提供訴訟支持時，法院延遲支付的決定常常制約了我們收款的時間。”

　　洛根保持12到18個月的滾動預測，但她最關注的是頭三個月的情況。“為了密切監(jiān)測預測的收益水平和現(xiàn)金流是否準確，我們運用數(shù)據管道報表（pipeline report）紀錄未來的銷售情況。

企業(yè)各部門要提供數(shù)據支持

　　企業(yè)可以建立準確的模型來提高預測應收賬款和費用的準確性。不過這個辦法能否有效，很大程度上取決于企業(yè)各個職能部門和業(yè)務單元能否提供完整的數(shù)據支持。首席財務官、資金管理人員和財務分析人員抱怨，由于各個業(yè)務單元不能及時地提供準確全面的信息，他們的預測工作常常大打折扣。

　　Avail咨詢公司負責銷售和客戶服務的每個經理和主管，每周都要與洛根以及公司的首席執(zhí)行官開一次會，檢查反映各項機會、建議及銷售信息的渠道是否通暢無阻。“會議紀錄將在公司內部傳閱，從而對與會人員形成一種無形的壓力，使他們保持信息的及時和準確性。”洛根說。

　　ADG則在公司中形成政策，要求各個部門都提交一份現(xiàn)金流預測報告，從而避免因這些部門不提供必要的信息而對整體預測造成影響。“每個部門提交的年度現(xiàn)金流報告是整個公司年度預算報告的一部分。”哈斯伯解釋說。“在每個季度的預測過程中，他們還必須根據要求更新提交的報告。”

　　ADG每個分支機構的總裁都要為現(xiàn)金流的預測負責，他們可以得到準備這些預測報告的財務經理的支持。預測報告提交到ADG公司總部進行合并。“這些總裁和他們各自的財務總監(jiān)都有責任將季度的業(yè)績做到與預測報告相符。”哈斯伯說，“如果一整年的結果都超過或者低于預測的數(shù)字，他們的獎金就要受到影響了。”

　　在Gehr公司，銷售主管負責長期的銷售預測，銷售與運營經理則負責對短期預測進行日常的更新和維護。負責賒銷的經理和分支機構的財務總監(jiān)負責監(jiān)測應收賬款賬戶和更新預測數(shù)字。采購主管則負責預測采購與庫存數(shù)字。

　　“業(yè)務部門定期按計劃提交報告，提供模型所需的最新信息。”利夫希茲說，“公司財務部門定期召開會議對長期預測進行更新。同時，每月的業(yè)務反饋中一個關鍵的環(huán)節(jié)是報告現(xiàn)金流情況。在業(yè)務周期的重要階段，公司還會召開一些臨時會議。”

　　運用適當?shù)募夹g和模型工具

　　由于現(xiàn)金流預測有賴于各家企業(yè)具體的、各不相同的信息，因而到目前為止，市場上尚未有通用的技術和模型系統(tǒng)。不過最近幾年里，企業(yè)可以選擇的方法以及工具數(shù)倍增加。許多企業(yè)研究出了基于工作表的方法，或者應用資金管理軟件，將每天的存款情況和支付安排輸入到模型中，從而確定保持流動性所需的現(xiàn)金量。

　　“這種建模方法在即期資金預測中非常有用，同時也為企業(yè)提供了一個利用模型提高整體預測水平的機會。”霍爾指出，“總的來說，企業(yè)不能使用兩個相互獨立的系統(tǒng)進行預測，但可以對兩個系統(tǒng)加以整合，從而提高兩者的預測效率和準確性。”

　　在Sun公司（Sun Microsystems），綜合現(xiàn)金預測是卓越流程現(xiàn)金管理（PECM）的一個環(huán)節(jié)。PECM是基于六西格瑪質量控制技術的整體管理方案，它貫穿于企業(yè)各個職能部門和現(xiàn)金周轉周期的各個方面。

　　“我們使用了直接法現(xiàn)金流報表來完成內部計劃工作。”Sun公司助理財務主管戈維爾（Navneet Govil）說，“對于報告中涉及的每個因素，我們由業(yè)務部門及財務部門的負責人來保持其數(shù)據的可靠性。同時，我們每季度也利用基于互聯(lián)網的指標評估，來監(jiān)控應收賬款回款、付款和其他現(xiàn)金流情況。” 指標體系可以顯示公司期望的現(xiàn)金流量水平，本季度的實際現(xiàn)金流量，以及公司期望的現(xiàn)金流變化范圍。"PECM提高了現(xiàn)金流的規(guī)律性，將計劃與實際現(xiàn)金流的差額控制在一定的范圍內，提高了企業(yè)的現(xiàn)金流計劃能力。"戈維爾說。

　　安特吉公司的資金主管負責紀錄實際的現(xiàn)金流情況，這也是現(xiàn)金預測流程的一個環(huán)節(jié)。公司利用仁科軟件（PeopleSoft）的Financials 8.4來完成這個任務。“這個軟件非常有用，因為它可以準確反映現(xiàn)金流狀況、實際的收據信息和對外支付資金的情況，還可以提供有價值的報告。”財務分析人員安德森（Jan Anderson）說。

　　Gehr則使用KCI Computing公司提供的財務管理應用軟件Control進行建模。“我們將模型分拆成存貨、采購、收入和應收賬款等幾個模塊，每個模塊可以設定不同的假設參數(shù)。”利夫希茲說，“這些小模塊產生的數(shù)據結果可以輸入模型中進行測試。Control提高了現(xiàn)金流的可預測性。”

　　Avail咨詢公司自己開發(fā)了一種Excel數(shù)據管道報表的方法，與CPA軟件相連接。CPA軟件是一種高度個性化，并專為財務咨詢服務公司設計的軟件。企業(yè)使用這個方法可以及時了解營業(yè)收入的信息。

　　“在決定用這個綜合性的方法之前，我們嘗試了幾個銷售紀錄系統(tǒng)和甲骨文公司的軟件。”洛根說，“考慮到我們一些大訂單的回款期比較長，我們與銀行密切合作，保證我們可以通過應收賬款（包括貨物或勞務）質押的方式及時獲得流動資金融資。由于我們一直關注并控制負債收入比等財務比率，流動資金的需求得到了保證。”

　　把預測與企業(yè)整體目標相結合

　　現(xiàn)金流預測常常游離于企業(yè)的整體計劃和預測之外。“兩個重要的因素-預測重點和時間的安排-使現(xiàn)金預測難以與綜合預測整合起來。”霍爾說，“所有的預測都必須考慮損益表、資產負債表和現(xiàn)金流量預測表。但就我們觀察的情況來看，很多預測者在預測時只關注費用或者收入，較少關注其他要素。”

　　霍爾說，現(xiàn)金預測必須考慮四個層面：即期現(xiàn)金流（每日到每周），經營性現(xiàn)金流（每月到每季），策略性現(xiàn)金流（每年）以及戰(zhàn)略性現(xiàn)金流（1年以上）。“在這四個層面中，較長期的現(xiàn)金預測必須綜合考慮公司計劃有哪些資本投資和收購項目，公司期望的運營回報有多高。但另一方面-短期預測方面，綜合的概念卻被忽略了。”企業(yè)可以將每日的現(xiàn)金存量輸入模型中，提高整體預測能力，從而達到更高的整合度。

　　即使是最好的預測系統(tǒng)，都不可能預知行業(yè)特有的風險和市場的波動。“燃料價格和天氣的變動都給現(xiàn)金預測帶來很大的困難。”安德森說，“資金部門利用歷史數(shù)據雖然能夠比較準確地預測收入，但是，像颶風和熱帶風暴這樣的天災很可能會引起業(yè)務的大面積停頓，這會降低我們的收入，增加成本。”

　　不過，安特吉公司雖然處于一個在受天氣影響較大的行業(yè)中，卻能夠準確地進行短期和長期現(xiàn)金預測，并且把兩種預測整合到更廣泛的業(yè)務目標當中，這一點，讓那些更容易預判到未來挑戰(zhàn)的公司看到了希望。

　　原文經許可摘自Fay Hansen發(fā)表在Business Finance雜志2005年2月號上的Paths to Cash Forecasting一文。Penton Media, Inc.2005年登記版權。陳舜英譯。 
　　Fay Hansen是Business Finance的特約編輯，有20年撰寫商業(yè)文章的經驗。