兩會釋放的人民幣升值信號

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　　雖然中國關(guān)于經(jīng)濟問題的重大決策大多不是在“兩會”上做出的，但每年召開的“兩會”依然是了解中國宏觀政策走向的重要窗口。中國經(jīng)濟正逐漸擺脫國際金融危機的影響，如何實現(xiàn)8%的增長目標已經(jīng)不是問題，現(xiàn)在市場關(guān)注的焦點是那些刺激增長的各項非常規(guī)的政策將在怎樣的時機，以怎樣的方式退出，包括從2008年中以來停滯的人民幣升值進程，會不會重啟？

　　溫家寶在《政府工作報告》中，除了沿用“保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”的提法，在這一問題上沒有表述任何新意。周小川在公開的記者會上，也沒有正面回答人民幣何時會升值的問題。然而，中國官方關(guān)于人民幣匯率政策的立場卻并不神秘，從官員在各種場合的表態(tài)中可以看出一個比較清晰的思路。

　　首先，人民幣匯率升值是大方向。周小川稱，“從非常規(guī)的政策中退出，回歸到常規(guī)型的經(jīng)濟政策，對于這個時機的選擇需要非常慎重，這里也包括人民幣匯率政策。” 一方面周小川再次表達了中國對匯率問題采取謹慎態(tài)度，打消市場關(guān)于近期內(nèi)人民幣匯率大幅升值的預期，同時也承認2008年中以來，美元兌人民幣匯率重新固定在6.82-6.83這一水平是“非常規(guī)”的政策，換言之，人民幣從長期看仍然要回到2008年中之前逐步升值的軌道，這也符合中國經(jīng)濟向好的基本面。

　　其次，中國對人民幣升值時機的選擇主要還是從經(jīng)濟整體平衡的需要出發(fā)，熱錢流動、外匯儲備貶值、國際社會的反應(yīng)等都是影響決策的因素，但不是決定性的。匯率是一個影響經(jīng)濟全局的指標，貿(mào)易平衡，進出口行業(yè)的效益和就業(yè)、跨境資本流動，資產(chǎn)價格都會對匯率的變化做出反應(yīng)，而市場對匯率走向預期的變化更可能將匯率實際變化的影響放大甚至扭曲，比如希望人民幣升值引發(fā)的投機需求。人民幣長期趨向升值，短期則保持穩(wěn)定，也同目前中國對經(jīng)濟復蘇的趨勢尚不穩(wěn)固，還需要繼續(xù)確立的判斷相一致。

　　再次，人民幣小幅漸進升值的可能遠遠超過一次性的大幅升值。這一方面是考慮匯率大幅變化對經(jīng)濟造成的沖擊，另外也因為對人民幣合理的升值水平缺乏有說服力的結(jié)論。實際上，中國經(jīng)濟和美元的基本面也處在不斷轉(zhuǎn)變的動態(tài)過程中，有管理的浮動匯率制度將給政策調(diào)控保持最大的靈活性。政府允許匯率以更大幅度波動的同時，依然可以保留干預的權(quán)利。例如，日本雖然允許日元自由兌換，但是在歷史上多次干預匯率市場，至今仍保持了全球第二大的美元儲備。
　　
　　最后，對人民幣兌美元匯率的過度關(guān)注經(jīng)常讓市場忽視了人民幣匯率的整體走勢。隨著希臘債務(wù)危機升級，美元兌歐元、英鎊等主要非美元貨幣近期已經(jīng)大幅升值。這意味目前與美元匯率掛鉤的人民幣，對非美元貨幣也同步大幅升值。實際上，這種波動已經(jīng)部分消化了人民幣在短期內(nèi)的升值壓力。