A股16年：主題與概念

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  并購(gòu)重組股、“起死回生”ST股和次新股輪番占據(jù)著A股歷年牛股榜的前幾位，押寶成功，則財(cái)富翻數(shù)倍。拋開這三類股票，A股主要炒的是主題和概念。

  A股熱點(diǎn)16年：

  不可忽略的“指揮棒”

  熱炒的板塊每年在變，炒作的邏輯卻大同小異。

  并購(gòu)重組股、“起死回生”ST股和次新股輪番占據(jù)著A股歷年牛股榜的前幾位，押寶成功，則財(cái)富翻數(shù)倍。拋開這三類股票，A股主要炒的是主題和概念。

  新概念每年都在誕生。2014年，“一帶一路”成為近期熱門主題，影視、滬港通、軍工、自貿(mào)區(qū)等概念接踵而至；2013年，中青寶(300052.SZ)帶動(dòng)了手游行業(yè)在A股整體火爆行情，上海自貿(mào)區(qū)概念股一枝獨(dú)秀；2012年十八大首提“建設(shè)美麗中國(guó)”惹火了一批環(huán)保股，蘋果系列產(chǎn)品的號(hào)召力讓資金進(jìn)入了蘋果概念股。

  主題概念的炒作原因有很多。如手游，2013年剛好遇到行業(yè)“風(fēng)口”，2013年中國(guó)移動(dòng)游戲的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了112.4億元，同比大增246.9%，投資者看到行業(yè)和市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。與此邏輯類似的，有2014年的移動(dòng)支付，2013年的“寬帶中國(guó)”。

  如軍工，這個(gè)行業(yè)“蒙著面紗”，投資者很難了解它們的產(chǎn)品、核心技術(shù)、供應(yīng)商和客戶，因?yàn)樯衩睾褪袌?chǎng)巨大而具有吸引力。往往帶有神秘色彩、擁有稀有物種或能源上市公司總是容易被盯上，比如2010-2011年熱炒的“稀土永磁”和2011年火爆的“石墨烯”概念。

  更多的概念的產(chǎn)生還是與政策相關(guān)，從國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的講話和出訪、宏觀經(jīng)濟(jì)走向、重大會(huì)議議題、金融改革和產(chǎn)業(yè)政策方向、區(qū)域規(guī)劃，都能看出A股炒作的演變軌跡。

  從大的方向來(lái)看，主題概念貫穿著十六年A股發(fā)展歷程。但分階段來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定了主題概念的冷熱程度。

  1999年到2001年，國(guó)有企業(yè)正實(shí)現(xiàn)證券化時(shí)期，標(biāo)的稀缺的生物制藥股、民營(yíng)企業(yè)、網(wǎng)絡(luò)科技股較受歡迎，2002年開始，中國(guó)GDP增長(zhǎng)率突破9%，2003年到2007年GDP增長(zhǎng)率年年“節(jié)節(jié)高”，投資的拉動(dòng)和進(jìn)出口貿(mào)易的繁榮使得“五朵金花”受到追捧，歷年的牛股主要為績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，2008年經(jīng)濟(jì)下滑、2009年四萬(wàn)億投資拉動(dòng)內(nèi)需，但股市出現(xiàn)四萬(wàn)億行情后呈現(xiàn)弱市，熊市主題性投資輪番切換，包括新能源、環(huán)保、新型城鎮(zhèn)化等熱點(diǎn)，2012年以后，中國(guó)GDP增長(zhǎng)率進(jìn)入“7”時(shí)代，“新常態(tài)”下新興技術(shù)企業(yè)崛起，創(chuàng)業(yè)板走出牛市，熱點(diǎn)概念頻現(xiàn)，2014年改革和市場(chǎng)流動(dòng)性的寬松造就了年末的行情。

  市值比拼：新興產(chǎn)業(yè)崛起

  不同時(shí)間段兩場(chǎng)相同的比賽，冠軍隊(duì)伍淪為墊底，墊底隊(duì)伍則成了冠軍。

  以2008年12月31日為分水嶺，往前九年和往后六年，A股行業(yè)市值增長(zhǎng)呈現(xiàn)出完全不同的兩種景象。

  1999年12月31日，金融、采掘、非銀金融、建筑裝飾、有色金屬行業(yè)市值分別為368億元、724億元、323億元、685億元，不敵市值已過(guò)千億的家用電器和綜合板塊。

  但在九年后的2008年12月31日，銀行業(yè)以25646億元的市值雄踞A股各行業(yè)，其次為采掘業(yè)25637億元、非銀金融16775億元，成為A股三大市值行業(yè)，分別較1999年12月31日增長(zhǎng)了近69倍、近35倍和25倍，建筑裝飾和有色金屬市值增速排名第四和第五。

  這種市值大增長(zhǎng)，受股權(quán)分置改革下周期股的牛市影響明顯。分行業(yè)來(lái)看，逐步實(shí)現(xiàn)上市的銀行股為銀行業(yè)市值增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)，工商銀行等12家銀行在A股上市，其次，中國(guó)銀行業(yè)的總資產(chǎn)、一級(jí)資本在全球范圍內(nèi)名列前茅，其高額利潤(rùn)也令其他行業(yè)望塵莫及，宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展給銀行業(yè)的高增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)；非銀金融方面，除了券商股的上市外，2007年牛市背景下，券商股是行情利好的最大受益者。

  此階段，重工業(yè)為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γc此相關(guān)的建筑行業(yè)、采掘業(yè)和有色金屬因此實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。同時(shí)間，消費(fèi)作為三大馬車之一并未能較好地發(fā)揮拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)緩慢。

  從2008年12月31日到2014年10月31日，非銀金融、交通運(yùn)輸、銀行、鋼鐵、采掘成了所有行業(yè)中市值增長(zhǎng)最慢的五個(gè)行業(yè)，除了本身市值基數(shù)較大之外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、周期股利潤(rùn)估值均走低都是重要原因。

  相反，在前一階段增長(zhǎng)緩慢的電子、傳媒則成了領(lǐng)跑者。電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、國(guó)防軍工和汽車是市值增長(zhǎng)最迅速的五類行業(yè)，市值增長(zhǎng)倍數(shù)分別為8.2倍、8倍、7.5倍、5.2倍、4.5倍。一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展升級(jí)轉(zhuǎn)型給消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)了機(jī)會(huì)，其次，傳媒、計(jì)算機(jī)等行業(yè)被賦予了較高的市場(chǎng)估值。新興產(chǎn)業(yè)給未來(lái)產(chǎn)業(yè)和生活帶來(lái)的想象空間極大，或擠占傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、或改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，或創(chuàng)造出增量生產(chǎn)方式、或創(chuàng)造出新的財(cái)富。

  改革：牛市發(fā)動(dòng)機(jī)

  2014年末，一波洶涌行情促使了A股新開戶數(shù)量節(jié)節(jié)攀升，長(zhǎng)久以來(lái)低迷的散戶入市情緒呈現(xiàn)白熱化。中證登數(shù)據(jù)顯示，12月1日至12月5日，滬深兩交易所新增A股開戶數(shù)為597487戶，較前一周的369397戶上升61.75%，創(chuàng)2009年8月7日以來(lái)新高。

  這一波行情被普遍認(rèn)為是“改革牛市”。2015年將是“全面深化改革的關(guān)鍵之年”，包括國(guó)企改革、IPO注冊(cè)制改革、財(cái)稅改革、利率市場(chǎng)化、土地改革、社保改革等正在或?qū)⒁M(jìn)行，行情走暖也將加快這些改革措施的推進(jìn)。

  回顧歷史上的數(shù)次牛市，無(wú)不與改革的關(guān)鍵點(diǎn)息息相關(guān)。

  1999年的“5·19”行情以網(wǎng)絡(luò)科技股為引領(lǐng)，爆發(fā)了一波延續(xù)兩年多的行情，資本市場(chǎng)啟動(dòng)了一系列改革，證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院提交的包括改革股票發(fā)行體制、險(xiǎn)資入市、逐步解決證券公司合法融資渠道等六條改革措施獲批，同時(shí)國(guó)企改革帶來(lái)的資金面的寬松給行情爆發(fā)提供了后盾。

  2004年初，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》， 提出“國(guó)九條”，發(fā)展資本市場(chǎng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略高度，隨后產(chǎn)生“五朵金花”行情。

  2006年、2007年的超級(jí)大牛市則源于股權(quán)分置改革紅利的釋放。股改實(shí)現(xiàn)了上市公司的“同股同權(quán)”，也加速了股票流通、資產(chǎn)注入。不過(guò)由于退市制度和新股發(fā)行制度改革的不完善，牛市終夭折。

  與2009年“四萬(wàn)億”行情相關(guān)的改革措施是創(chuàng)業(yè)板的開啟、股指期貨上市和融資融券試點(diǎn)的推出。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、A股上市公司結(jié)構(gòu)的變化，新興行業(yè)上市公司逐漸受到關(guān)注，2013年創(chuàng)業(yè)板走出大牛市。

  2014年5月9日國(guó)務(wù)院發(fā)布“新國(guó)九條”，明確了未來(lái)六年資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃，12月12日證監(jiān)會(huì)IPO注冊(cè)制2015年即將推出，改革托起的牛市夢(mèng)或?qū)⒃俅蝸?lái)臨。