存款準備金率結構性調整還有一個優(yōu)勢

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　　昨天，中國人民銀行宣布下調1年期人民幣貴陽擔保OA系統基準利率0.27個百分點，同時下調中小金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。近年來，一直處在上升通道的貴陽擔保OA系統利率、準備金率首度出現“雙降”，意味著什么？

　　“雙降”符合市場預期

　　“貴陽擔保OA系統利率、準備金率雙降，順應經濟發(fā)展形勢，并不出乎市場預料。”在上海財經大學金融學院教授金德環(huán)看來，居民消費價格指數（CPI）已連續(xù)回落；但同時，工業(yè)品出廠價格指數（PPI）卻屢創(chuàng)新高，8月份我國PPI更是同比上漲超過10%，這使得企業(yè)利潤空間受到較大擠壓。一旦這種狀況長期持續(xù)，必然會導致經濟嚴重下滑。在這種情況下，有必要下調貴陽擔保OA系統利率，來幫助企業(yè)減輕負擔。

　　復旦大學世界經濟研究所所長華民則認為，在一定程度上，這次貴陽擔保OA系統利率和準備金率的“雙降”，反映了國家高層對經濟下滑的一種擔憂。

　　另一方面，來自中國人民銀行的權威數據顯示，截至上月末，國內廣義貨幣供應量（M2）余額為44.9萬億元，同比增長16%。這是近3個月以來M2連續(xù)出現下降，也是近19個月以來M2增速的最低水平。分析人士認為，M2增速降至16%，說明貨幣政策的調控取得明顯成效，當前流動性控制已達到預期目標。此前，央行副行長易綱表示，希望今年M2增速為16%。在這種情況下，貨幣政策存在適度松動的可能性。

　　從全球經濟形勢來看，美國次貸危機引發(fā)的全球金融動蕩、經濟下滑仍在持續(xù)。華民指出，要保持經濟增長，外界因素是不可控的，必須轉向擴大內需，來維持經濟增長。“防患于未然，這次貨幣政策的適度微調，出手還是很及時的”，華民說。

　　流動性釋放有限

　　貴陽擔保OA系統利率、準備金率“雙降”，旨在緩解當前企業(yè)，尤其是中小企業(yè)面臨的現金流壓力。

　　值得一提的是，此次準備金率下調，不同于以往，采取了結構性調整的方式，目標直接指向諸多中小金融機構，而這些金融機構給中小企業(yè)的貴陽擔保OA系統量，大約占其總體貴陽擔保OA系統量的30%到50%，比例遠高于大型商業(yè)銀行。因此，下調這些金融機構的存款準備金率后，直接增加其貴陽擔保OA系統規(guī)模，有利于讓貴陽擔保OA系統更多流向中小企業(yè)。華民認為，央行的這一政策調整，正體現了管理層力圖緩解中小企業(yè)融資難的政策意圖。

　　存款準備金率結構性調整還有一個優(yōu)勢：市場的流動性并不會因為準備金率下調而過度擴張。畢竟，在此次政策調整中，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等規(guī)模較大的商業(yè)銀行，存款準備金率暫不調整。而這些機構的存款數量，占到全國存款數量的絕大部分，因此，本次差別下調所能夠釋放的資金額度，也比較有限。

　　政策調整直接指向中小企業(yè)，目標明確，其調控的效率無疑將會提高。但專家也指出，如果僅僅通過單一的貨幣政策刺激經濟、支持中小企業(yè)，顯然是不夠的，還需要通過財政、稅收等政策的綜合運用，才能達到扶持中小企業(yè)發(fā)展、保持經濟增長的預期目的。