存款準(zhǔn)備金率結(jié)構(gòu)性調(diào)整還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)

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　　昨天，中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)1年期人民幣貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。近年來(lái)，一直處在上升通道的貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)利率、準(zhǔn)備金率首度出現(xiàn)“雙降”，意味著什么？

　　“雙降”符合市場(chǎng)預(yù)期

　　“貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)利率、準(zhǔn)備金率雙降，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，并不出乎市場(chǎng)預(yù)料。”在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授金德環(huán)看來(lái)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）已連續(xù)回落；但同時(shí)，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）卻屢創(chuàng)新高，8月份我國(guó)PPI更是同比上漲超過(guò)10%，這使得企業(yè)利潤(rùn)空間受到較大擠壓。一旦這種狀況長(zhǎng)期持續(xù)，必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑。在這種情況下，有必要下調(diào)貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)利率，來(lái)幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)。

　　復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)華民則認(rèn)為，在一定程度上，這次貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)利率和準(zhǔn)備金率的“雙降”，反映了國(guó)家高層對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的一種擔(dān)憂。

　　另一方面，來(lái)自中國(guó)人民銀行的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至上月末，國(guó)內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為44.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%。這是近3個(gè)月以來(lái)M2連續(xù)出現(xiàn)下降，也是近19個(gè)月以來(lái)M2增速的最低水平。分析人士認(rèn)為，M2增速降至16%，說(shuō)明貨幣政策的調(diào)控取得明顯成效，當(dāng)前流動(dòng)性控制已達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。此前，央行副行長(zhǎng)易綱表示，希望今年M2增速為16%。在這種情況下，貨幣政策存在適度松動(dòng)的可能性。

　　從全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)下滑仍在持續(xù)。華民指出，要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，外界因素是不可控的，必須轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需，來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“防患于未然，這次貨幣政策的適度微調(diào)，出手還是很及時(shí)的”，華民說(shuō)。

　　流動(dòng)性釋放有限

　　貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)利率、準(zhǔn)備金率“雙降”，旨在緩解當(dāng)前企業(yè)，尤其是中小企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力。

　　值得一提的是，此次準(zhǔn)備金率下調(diào)，不同于以往，采取了結(jié)構(gòu)性調(diào)整的方式，目標(biāo)直接指向諸多中小金融機(jī)構(gòu)，而這些金融機(jī)構(gòu)給中小企業(yè)的貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)量，大約占其總體貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)量的30%到50%，比例遠(yuǎn)高于大型商業(yè)銀行。因此，下調(diào)這些金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率后，直接增加其貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)規(guī)模，有利于讓貴陽(yáng)擔(dān)保OA系統(tǒng)更多流向中小企業(yè)。華民認(rèn)為，央行的這一政策調(diào)整，正體現(xiàn)了管理層力圖緩解中小企業(yè)融資難的政策意圖。

　　存款準(zhǔn)備金率結(jié)構(gòu)性調(diào)整還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)：市場(chǎng)的流動(dòng)性并不會(huì)因?yàn)闇?zhǔn)備金率下調(diào)而過(guò)度擴(kuò)張。畢竟，在此次政策調(diào)整中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行等規(guī)模較大的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率暫不調(diào)整。而這些機(jī)構(gòu)的存款數(shù)量，占到全國(guó)存款數(shù)量的絕大部分，因此，本次差別下調(diào)所能夠釋放的資金額度，也比較有限。

　　政策調(diào)整直接指向中小企業(yè)，目標(biāo)明確，其調(diào)控的效率無(wú)疑將會(huì)提高。但專家也指出，如果僅僅通過(guò)單一的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)，顯然是不夠的，還需要通過(guò)財(cái)政、稅收等政策的綜合運(yùn)用，才能達(dá)到扶持中小企業(yè)發(fā)展、保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期目的。