企業(yè)外部擴(kuò)張性戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)分析

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    并購(gòu)并與戰(zhàn)略聯(lián)盟是企業(yè)外部擴(kuò)張性戰(zhàn)略的兩種主要路徑選擇。特別是隨著經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的發(fā)展，企業(yè)更多的追求在同一產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值最大化，同時(shí)面對(duì)同一客戶追求服務(wù)的最大化。因此，面對(duì)同一行業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)相關(guān)性的降低，購(gòu)并投入的資源越來(lái)越少，而更多的選擇戰(zhàn)略聯(lián)盟，追求聯(lián)盟各方提供稀缺的、獨(dú)特的“互補(bǔ)性”資源；相反，面對(duì)行業(yè)相關(guān)性很低的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張或服務(wù)功能擴(kuò)大，相關(guān)性企業(yè)之間所能提供的互補(bǔ)性資源相對(duì)較低，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟的意義不大，此時(shí)更多選擇購(gòu)并。因此，只有在行業(yè)相關(guān)性很高的情況下，才有可能建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，而購(gòu)并則可以適應(yīng)不同相關(guān)性的行業(yè)擴(kuò)張，從橫向購(gòu)并、縱向購(gòu)并一直到純粹混合購(gòu)并。本文試圖就企業(yè)外部擴(kuò)張性戰(zhàn)略中的并構(gòu)戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)作簡(jiǎn)單的分析研究。

    發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)去的并構(gòu)經(jīng)驗(yàn)表明，相對(duì)來(lái)說(shuō)，購(gòu)并比戰(zhàn)略聯(lián)盟的風(fēng)險(xiǎn)要更大一些，過(guò)去15年全球并構(gòu)的大量案例表明，實(shí)施戰(zhàn)略聯(lián)盟成功率比較高的可以達(dá)到90%，低的也可以達(dá)到37%，這比購(gòu)并要好得多。并購(gòu)尤其是大型跨國(guó)并購(gòu)的失敗率很高，有些國(guó)家統(tǒng)計(jì)的結(jié)果甚至超過(guò)50%。其主要原因在于，并購(gòu)是一項(xiàng)涉及眾多利益相關(guān)者、耗時(shí)較長(zhǎng)、面臨眾多沖突和風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)工程，要取得成功困難重重。

    借鑒國(guó)際并構(gòu)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，結(jié)合筆者自己10多年來(lái)主導(dǎo)或者參與的并構(gòu)案例，個(gè)人以為中國(guó)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面。

    一、缺乏明確的并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)。

    也就是說(shuō)并構(gòu)的真實(shí)愿景不明確。企業(yè)實(shí)施并購(gòu)成長(zhǎng)戰(zhàn)略的目的很多，有的是為了增加關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力、有的是為了增加服務(wù)功能或服務(wù)鏈的延展、有的是為了產(chǎn)品線的延伸加長(zhǎng)、有的是為了規(guī)模經(jīng)濟(jì)、有的是為了范圍經(jīng)濟(jì)……凡此種種，但最終目的是為了增加企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。但在實(shí)際運(yùn)作中有的企業(yè)為并購(gòu)而并購(gòu)，有的企業(yè)對(duì)并構(gòu)目標(biāo)體價(jià)值趨向判斷不清晰，有的并構(gòu)不排除企業(yè)管理層出于個(gè)人私利及所謂政績(jī)展開，導(dǎo)致犧牲企業(yè)股東價(jià)值。

    二、缺乏科學(xué)有效的評(píng)估程序和標(biāo)準(zhǔn)。

    即缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)及并購(gòu)企業(yè)從戰(zhàn)略合理性以及財(cái)務(wù)合理性角度進(jìn)行充分評(píng)估。并購(gòu)一定要注意與已有的產(chǎn)業(yè)鏈條的協(xié)同和資源有效嫁接。一些企業(yè)擁有的產(chǎn)品和技術(shù)，或許曾經(jīng)輝煌、或許依然在某個(gè)區(qū)域市場(chǎng)上吃香，但只有放在更大市場(chǎng)視角去評(píng)估，才能避免工藝或技術(shù)即成“日薄西山”的窘境。從目前中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)案例來(lái)看，大多數(shù)并購(gòu)目標(biāo)選擇的是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳甚至虧損倒閉的企業(yè)。這種并購(gòu)一方面并購(gòu)成本較高，另一方面由于企業(yè)虧損或業(yè)績(jī)不佳，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益低，在這種情況下，可能會(huì)致使并構(gòu)后的背上承重的債務(wù)包袱。

    三、實(shí)施并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和能力不強(qiáng)。

    企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的能力涉及到并購(gòu)公司有沒有較強(qiáng)的整合能力，有沒有較強(qiáng)的管理水平和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，以及支撐企業(yè)持續(xù)發(fā)展的核心技術(shù)和技術(shù)創(chuàng)新能力等諸多方面。并購(gòu)無(wú)論對(duì)介入的公司或個(gè)人，從高管到普通員工，從經(jīng)營(yíng)策略到公司文化，都是一場(chǎng)巨變，將會(huì)產(chǎn)生重大而深刻的影響。因此，實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)其整合能力不強(qiáng)，管理水平不高及人才的缺乏，核心技術(shù)缺乏或技術(shù)創(chuàng)新能力弱，都將有可能導(dǎo)致并購(gòu)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。從目前我國(guó)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的情況來(lái)看，很多企業(yè)沒有達(dá)到預(yù)期的效果，這凸顯出我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)能力方面的欠缺，特別是很多國(guó)有企業(yè)極度缺乏實(shí)施并構(gòu)的管理團(tuán)隊(duì)和廣泛的并構(gòu)后的整合經(jīng)驗(yàn)。

    四、實(shí)施并構(gòu)的決策程序冗長(zhǎng)。

    目前國(guó)有及其國(guó)有控股企業(yè)的最高決策在黨委會(huì)，而決策層面對(duì)重大的并構(gòu)運(yùn)作沒有經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致決策責(zé)任承擔(dān)者難以判斷并構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、成本和溢價(jià)水平，因此往往是難以實(shí)施有效的決策，或者決策機(jī)會(huì)難以有效把握。

    五、誤選目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。

    麥肯錫公司將它列為導(dǎo)致購(gòu)并失敗的四個(gè)主要因素之一。購(gòu)并中誤選目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于：