票據(jù)理財高收益背后是什么 超高收益來自補貼

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隨著近來“寶寶們”的收益率走到“破4”的邊緣，“10%”、“9.8%”等高收益的票據(jù)理財產(chǎn)品吸引了不少關(guān)注的目光。而隨著阿里巴巴、新浪、蘇寧、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的加入，票據(jù)理財?shù)臒岫纫策M一步升溫。

不過，近來資金面并不緊張，央行[微博]連續(xù)通過公開市場操作等方式保持流動性適度寬松，銀行間市場資金利率處于較低水平，7天質(zhì)押式回購利率和7天期Shibor利率在3.7%上下波動。銀河證券銀行業(yè)研究員李凱表示，目前寬松的流動性環(huán)境，實際上并不支持高利率產(chǎn)品，這也是最近一段時間“寶寶們”的收益率走低的主要原因。那么，票據(jù)理財產(chǎn)品為何能獨享如此高的收益，其收益來自于票據(jù)本身，還是另有他途？如此高收益的產(chǎn)品是否會吸走大量資金，甚至成為取代“寶寶們”的一股新勢力？

“超高”收益來自補貼

記者發(fā)現(xiàn)，雖然票據(jù)理財產(chǎn)品時有驚艷表現(xiàn)，但其收益率差異較大，并非每一款產(chǎn)品都能達到人們津津樂道的“10%”的“超高”水平。中國票據(jù)網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，近來票據(jù)貼現(xiàn)利率在5%左右徘徊。業(yè)內(nèi)人士分析，單純依靠票據(jù)自身，肯定無法達到9%以上的收益率，高收益可能是來自產(chǎn)品發(fā)行方的補貼。

新浪微財富最近推出的一款票據(jù)理財產(chǎn)品，收益率到了7%以下。微財富相關(guān)負責人在接受《經(jīng)濟日報》記者采訪時表示：7%以上的收益率都來自于微財富與合作方的補貼。世界杯期間微財富和票據(jù)寶公司合作推出的一款產(chǎn)品收益達到9.8%，除了7%的票據(jù)本身收益之外，還有1.8%的合作伙伴補貼以及1%的微財富平臺補貼；最近推出的產(chǎn)品中收益最高的是與上海普蘭金融合作推出的一款產(chǎn)品，收益率達到10%，其收益組成則是7%的票據(jù)本身收益+3%的微財富平臺補貼。該負責人表示，微財富推出的產(chǎn)品對接的主要是小微企業(yè)票據(jù)，現(xiàn)在市場上這類票據(jù)的收益在6%至7%。無獨有偶，蘇寧和京東在8月推出的票據(jù)理財產(chǎn)品，預(yù)期收益率也在6%至7%之間。而這一收益水平，大約僅比8月底5.2%的銀行理財產(chǎn)品平均收益高1個百分點。

互聯(lián)網(wǎng)金融千人會執(zhí)行秘書長蔡凱龍認為，這種靠補貼提高回報率吸引眼球的方式，短期可達到宣傳廣告的效果，但如果沒有真正扎實的回報，長久難以為繼。這種說法并非危言聳聽，商家倒貼從來都不是長久之計，滴滴打車和快的打車背后也都有互聯(lián)網(wǎng)大佬支撐，他們的瘋狂補貼競賽也曾轟轟烈烈，如今早已煙消云散。

相對來說，票據(jù)理財產(chǎn)品的風險相對可控，但未必100%無風險。李凱分析，票據(jù)出現(xiàn)風險的一個可能是銀行倒閉，在目前的環(huán)境下，這種可能性是比較小的；另外，現(xiàn)在商業(yè)銀行和專門做票據(jù)業(yè)務(wù)的公司的相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗比較豐富，只要是銀行——尤其是大型商業(yè)銀行——負責承兌的票據(jù)，由于虛假票據(jù)、克隆票等因素導(dǎo)致投資者的本金受損屬于小概率事件。蔡凱龍表示，票據(jù)理財“無門檻、無風險、高收益”、“百分之百零風險”之類的宣傳，實際都走在監(jiān)管的邊界，冒著違規(guī)的風險。另外，也有業(yè)內(nèi)人士提醒，不能排除銀行因資金緊張等原因延遲兌付，導(dǎo)致投資人收益無法及時到賬的可能性。

微財富相關(guān)負責人表示，客觀來說，任何投資都會有風險，一個成熟的投資者在投資之前應(yīng)該對投資標的、有可能出現(xiàn)的風險、包括自己對風險的承受程度有一個比較合理的預(yù)判。如果真的出現(xiàn)違約，公司將根據(jù)具體產(chǎn)品的相關(guān)條款和情況，挽回投資者的損失。就平臺方而言，微財富正在積極引入保險。一旦成功引入保險，未來將會對所有微財富賬戶資金安全進行相關(guān)賬戶保證保險，如果發(fā)生資金安全問題，保險公司會按照條約負責賠付。

難言取代“寶寶”

隨著市場熱度的提升，票據(jù)理財產(chǎn)品時常在推出之后就遭遇秒殺。這一方面體現(xiàn)了高收益的吸引力；另一方面，這也是一種饑餓營銷策略：讓投資者想買買不到，持續(xù)吊起大家的胃口，在這條路上，“小米”早已走得很遠。

不過，所有的饑餓營銷都是雙刃劍，那些收益率高于7%、明顯由商家提供補貼的產(chǎn)品，幾乎搶到就是賺到，而搶不到的投資者，就要承擔本金的機會成本。在積極的參與受挫之后，他們可能會產(chǎn)生對這類產(chǎn)品“供貨”能力的質(zhì)疑。這種質(zhì)疑并非毫無道理。票據(jù)理財市場規(guī)模相對較小，這很大程度上限制了從業(yè)者的擴展能力和投資者的選擇。

蔡凱龍分析，小微企業(yè)的票據(jù)由于額度不高，很難得到銀行的青睞，導(dǎo)致流動性不高，貼現(xiàn)利率較高。通過票據(jù)理財產(chǎn)品，中小企業(yè)能夠以銀行的承兌匯票作為質(zhì)押擔保，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺直接向投資者募集資金。但這部分票據(jù)規(guī)模較小，中國票據(jù)市場規(guī)模達45萬億元人民幣(6.1405,0.0005,0.01%)，其中98%以上都牢牢掌握在大企業(yè)和大銀行手中，而大企業(yè)的票據(jù)更容易在銀行里貼現(xiàn)并得到更低的貼現(xiàn)率。樂觀估計，只有2%左右即1萬億元的票據(jù)市場屬于小微企業(yè)。

也就是說，票據(jù)理財產(chǎn)品發(fā)行方只能從這1萬億元的票據(jù)之中選取兌付風險低的品種，進而包裝成產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上銷售。與之相比，截至6月末，與“寶寶們”掛鉤的國內(nèi)貨幣基金總規(guī)模已達15926.04億元。

另外，與“寶寶們”在用戶體驗方面的差異，也是限制票據(jù)理財產(chǎn)品成為理財市場“顛覆者”的一大因素。以“余額寶[微博]”為例，其前期的高收益固然是吸引用戶的重要因素之一，但在其收益率下滑之后，它的用戶數(shù)量和資金規(guī)模仍然高居榜首。如此高的用戶黏性與其良好的用戶體驗相關(guān)。蔡凱龍表示，從“T+0”到余額寶和支付寶[微博]的無縫連接，打通消費和理財?shù)慕缦?，最后融入到阿里整個體系中。這樣一個生態(tài)圈，極大提高了用戶體驗，增大了用戶黏性。

而票據(jù)理財產(chǎn)品上線時間很短，與第三方支付的銜接也有待磨合，在用戶體驗上還有很多可以改進之處。其高收益當然看起來很美，但如果僅靠補貼、搶購，很難取代“寶寶們”的市場地位。