網(wǎng)上證券交易欺詐監(jiān)管的借鑒和完善

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隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起以及不斷普及，網(wǎng)上證券交易已逐漸取代了傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)模式，成為證券投資的主要手段。然而在網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展證券業(yè)務(wù)的同時(shí)，也助長(zhǎng)了網(wǎng)上證券交易欺詐的盛行，網(wǎng)上證券商存在著虛假信息披露、操縱市場(chǎng)價(jià)格等欺詐性網(wǎng)上證券交易行為。這無(wú)疑對(duì)傳統(tǒng)的證券監(jiān)管制度提出了新的挑戰(zhàn)。本文通過(guò)考察借鑒國(guó)外一些國(guó)家的做法，提出對(duì)我國(guó)證券交易監(jiān)管完善的若干建議。

網(wǎng)上證券交易是一種新興的無(wú)紙化、虛擬化證券交易方式。網(wǎng)上證券交易是指投資者利用互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)資源，包括公用互聯(lián)網(wǎng)、局域網(wǎng)、專(zhuān)網(wǎng)、無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)等各種手段進(jìn)行證券交易相關(guān)的活動(dòng)，包括獲取實(shí)時(shí)行情、相關(guān)市場(chǎng)咨詢，以及網(wǎng)上委托等一系列服務(wù)，借助網(wǎng)絡(luò)完成開(kāi)戶、委托、支付、交割和清算等證券交易全過(guò)程。[1]

自 20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展以及網(wǎng)絡(luò)的不斷興起，網(wǎng)上證券交易逐漸成為了一種新的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形式。以網(wǎng)絡(luò)為平臺(tái)的證券交易，具有無(wú)紙性、虛擬性、技術(shù)性和即時(shí)性的特點(diǎn)。與傳統(tǒng)的證券交易形式相比，其最大的優(yōu)勢(shì)在于其具有更高的效率。網(wǎng)上證券交易的無(wú)紙化、虛擬化大大節(jié)省了交易費(fèi)用和時(shí)間，節(jié)約了證券交易成本。同時(shí)，由于網(wǎng)上證券交易無(wú)需設(shè)立現(xiàn)實(shí)的營(yíng)業(yè)部，從硬件設(shè)施到人員配備上都大大節(jié)約了證券商的資源。而且，投資者也可以迅速、及時(shí)、全面、方便的獲得證券交易相關(guān)信息，大大降低了信息不對(duì)稱(chēng)的程度。然而，網(wǎng)絡(luò)在給證券交易帶來(lái)便捷、高效的同時(shí)，也不可避免的帶來(lái)了一些網(wǎng)上證券交易欺詐問(wèn)題。特別對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，由于我國(guó)的證券業(yè)務(wù)與英美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比才剛起步不久，1997年我國(guó)才出現(xiàn)了網(wǎng)上證券交易，我國(guó)的網(wǎng)上證券交易尚處于初步發(fā)展的階段，所以網(wǎng)上證券交易欺詐問(wèn)題更為嚴(yán)重。因此，完善網(wǎng)上監(jiān)管對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)尤顯重要。

一、國(guó)際證監(jiān)會(huì)網(wǎng)上證券交易監(jiān)管的指導(dǎo)性文件

國(guó)際證券管理委員會(huì)在1997年9月，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)可能引發(fā)證券交易欺詐的執(zhí)行問(wèn)題發(fā)表了一篇報(bào)告，敦促各國(guó)證券主管機(jī)構(gòu)采取適當(dāng)?shù)拇胧┘右苑婪叮员Ｗo(hù)大眾投資者的利益。1998年9月和2001年6月針對(duì)網(wǎng)上證券交易相關(guān)的證券問(wèn)題提出了兩次報(bào)告。在第一次報(bào)告中，國(guó)際證券管理委員會(huì)對(duì)各國(guó)證券主管機(jī)構(gòu)與自律機(jī)構(gòu)提出建議，要求它們盡可能多的在網(wǎng)上發(fā)布證券交易欺詐活動(dòng)信息，以幫助投資者對(duì)網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)和其他相關(guān)問(wèn)題有所認(rèn)識(shí)，防止證券交易欺詐。該報(bào)告還建議各國(guó)證券主管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取措施來(lái)鼓勵(lì)投資者針對(duì)不法情事及時(shí)檢舉，利用網(wǎng)絡(luò)建立互動(dòng)的資訊系統(tǒng)、或是提供電話號(hào)碼或者網(wǎng)址，使投資者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)確認(rèn)特定人或特定機(jī)構(gòu)提供的信息或進(jìn)行的證券交易活動(dòng)是否合法。在第二次報(bào)告中，國(guó)際證券管理委員會(huì)特別敦促各國(guó)證券主管機(jī)構(gòu)密切關(guān)注網(wǎng)絡(luò)討論區(qū)可能發(fā)生的情事，并尋求各國(guó)在現(xiàn)有證券法的框架下如何有效的回應(yīng)此風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)證券管理委員會(huì)還認(rèn)為，不論行為人利用何種媒介傳播不實(shí)信息，各國(guó)現(xiàn)行證券法律制度都應(yīng)有應(yīng)對(duì)操縱市場(chǎng)或?yàn)E用資訊情事的機(jī)制，因此各國(guó)證券管理機(jī)構(gòu)最優(yōu)先考慮的應(yīng)該是如何將現(xiàn)行法律適用于各種網(wǎng)絡(luò)討論區(qū)的情況。

二、域外網(wǎng)上證券交易監(jiān)管的考察借鑒

網(wǎng)上證券交易欺詐由于數(shù)量越來(lái)越多，花樣也不斷翻新，技術(shù)性越來(lái)越高，隱蔽性越來(lái)越強(qiáng)，已成為世界各國(guó)證券主管機(jī)構(gòu)面臨的主要難題。為了打擊網(wǎng)上證券交易欺詐活動(dòng)，國(guó)際上許多國(guó)家都采取了嚴(yán)厲并有效的監(jiān)管措施。

1、美國(guó)的網(wǎng)上證券交易反欺詐監(jiān)管措施

美國(guó)是網(wǎng)上證券交易最早出現(xiàn)也是最發(fā)達(dá)的國(guó)家。上世紀(jì)90年代初，少數(shù)證券商開(kāi)始利用網(wǎng)絡(luò)下達(dá)交易指令，1995年客戶首次通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成交易委托，2000年網(wǎng)上證券交易在美國(guó)已成為一種非常常見(jiàn)的重要的交易方式。應(yīng)該說(shuō)美國(guó)的網(wǎng)上證券交易具有典型性、代表性。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)SEC）針對(duì)網(wǎng)絡(luò)證券交易欺詐采取的行動(dòng)包括投資者教育、主管機(jī)關(guān)的在線監(jiān)督和訴訟。首先，SEC網(wǎng)站設(shè)有針對(duì)投資者的專(zhuān)門(mén)教育項(xiàng)目。由 SEC投資者教育和幫助辦公室維持該網(wǎng)頁(yè)，發(fā)布相關(guān)投資者保護(hù)的信息，并與SEC執(zhí)行部門(mén)即網(wǎng)絡(luò)執(zhí)法辦公室（Internet Enforcement Office）聯(lián)合提供“投資者警示”服務(wù)，描繪了證券交易欺詐的種種類(lèi)型，提供一系列投資者依據(jù)網(wǎng)上信息進(jìn)行投資決策前必須詢問(wèn)的一系列問(wèn)題。其次，SEC進(jìn)行在線監(jiān)督。美國(guó)證監(jiān)會(huì)經(jīng)常組織雇員對(duì)網(wǎng)絡(luò)上的各種欺詐行為進(jìn)行掃蕩。每周一次的監(jiān)督活動(dòng)一般能夠成功地發(fā)現(xiàn)欺詐活動(dòng)。由于信息容量大和 SEC獲得的資源有限，SEC雇員不可能識(shí)別所有可能對(duì)投資者構(gòu)成威脅的活動(dòng)，SEC更多的是依賴投資者的檢舉揭發(fā)而非自身的調(diào)查。最后，SEC、投資者等針對(duì)網(wǎng)絡(luò)證交易券欺詐提起訴訟。當(dāng)發(fā)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)證券交易欺詐行為時(shí)，SEC有權(quán)進(jìn)行行政聽(tīng)證程序，確定違法者應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任并進(jìn)行制裁。同時(shí)，SEC有權(quán)在聯(lián)邦法院起訴，通過(guò)法院頒布禁令，阻止違法者繼續(xù)進(jìn)行欺詐活動(dòng)。在地區(qū)法院，SEC有權(quán)請(qǐng)求法院頒布禁令或者實(shí)施臨時(shí)性限制措施。對(duì)于觸犯刑事法律規(guī)范的，SEC可以將相關(guān)案卷移送司法部，由司法部對(duì)犯罪嫌疑人提起刑事控訴。出臺(tái)上述行政及刑事處罰措施外，受害的投資者還可以依據(jù)美國(guó)證券法的相關(guān)規(guī)定，提起民事訴訟，就所受的損害要求被告承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

2、澳大利亞網(wǎng)上證券交易反欺詐監(jiān)管措施

澳大利亞的反欺詐監(jiān)管著力于解決本國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際網(wǎng)絡(luò)證券交易欺詐的管轄權(quán)問(wèn)題。澳大利亞證券和投資委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)ASIC）發(fā)布了一份對(duì)電子招股說(shuō)明書(shū)的政策說(shuō)明。闡明了對(duì)國(guó)際網(wǎng)上證券交易的管轄權(quán)問(wèn)題。根據(jù)該政策說(shuō)明，所有的證券發(fā)行行為，不管發(fā)行地在哪里，只要澳大利亞境內(nèi)的投資者能夠回應(yīng)該要約進(jìn)行投資，發(fā)行人就有義務(wù)向ASIC提交報(bào)告。比如，目前澳大利亞法律規(guī)定，外國(guó)發(fā)行人向澳大利亞投資者發(fā)送電子郵件或者網(wǎng)頁(yè)上的發(fā)行信息可以被澳大利亞境內(nèi)的投資者瀏覽到，則該外國(guó)發(fā)行人就必須依據(jù)澳大利亞證券法的規(guī)定向ASIC進(jìn)行登記；若該外國(guó)發(fā)行人有網(wǎng)絡(luò)證券交易欺詐行為，則ASIC有管轄權(quán)。但是，如果發(fā)行人清楚地表明不接受澳大利亞境內(nèi)投資者的投資，則ASIC將豁免網(wǎng)絡(luò)上外國(guó)發(fā)行人的登記義務(wù)，相應(yīng)地對(duì)外國(guó)發(fā)行人的欺詐行為也沒(méi)有管轄權(quán)。

三、完善我國(guó)網(wǎng)上證券交易監(jiān)管的幾點(diǎn)建議

通過(guò)對(duì)國(guó)際上關(guān)于網(wǎng)上證券交易欺詐監(jiān)管的相關(guān)做法的考察，我們可以從中尋找到對(duì)我國(guó)網(wǎng)上證券交易監(jiān)管有借鑒意義的措施。筆者認(rèn)為，應(yīng)從以下方面對(duì)我國(guó)網(wǎng)上證券交易監(jiān)管進(jìn)行完善：。

1、應(yīng)建立一個(gè)分工明確的監(jiān)管體系和建立一支精干高效的監(jiān)管專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍，發(fā)揮證券交易所的一線監(jiān)管職能。

我國(guó)目前已經(jīng)形成了由中國(guó)證監(jiān)會(huì)和其派出機(jī)構(gòu)——證券監(jiān)管辦公室和證券監(jiān)管特派員辦事處組成的集中統(tǒng)一高效的證券市場(chǎng)監(jiān)管體系，應(yīng)充分發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)體系對(duì)網(wǎng)上證券交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。同時(shí)，還要吸納更多更優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)人員、會(huì)計(jì)師、律師和具有證券專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人才到監(jiān)管隊(duì)伍中。此外，交易所的功能也不可忽視。交易所的自律監(jiān)管職能來(lái)自法律授權(quán)，交易所通過(guò)作為會(huì)員的證券公司承認(rèn)證券交易所的章程和業(yè)務(wù)規(guī)則，以及與上市公司訂立上市協(xié)議，以彌補(bǔ)證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管的不足。盡快制定公平、合理的交易規(guī)則，并根據(jù)市場(chǎng)和技術(shù)發(fā)展的具體情況定期評(píng)估調(diào)整，是證券交易所對(duì)證券電子交易進(jìn)行自律監(jiān)管的有效途徑。證券交易所通過(guò)在交易規(guī)則中對(duì)電子化交易錯(cuò)誤的責(zé)任承擔(dān)，或者責(zé)任限制作出合理的規(guī)定，并據(jù)此指導(dǎo)市場(chǎng)參與者的行為，可為市場(chǎng)參與者提供穩(wěn)定的預(yù)期。

2、證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，提高投資者對(duì)虛假信息的鑒別能力，幫助他們樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

具體措施為：（1）在權(quán)威網(wǎng)站上發(fā)布相關(guān)投資者保護(hù)信息，描繪證券交易欺詐的種種類(lèi)型，提供一系列投資者依據(jù)網(wǎng)上信息進(jìn)行投資決策前必須詢問(wèn)的一系列問(wèn)題。（2）建立專(zhuān)家在線解答板塊，包括證券、法律、會(huì)計(jì)等方面的專(zhuān)家，定期的讓投資者咨詢并作出解答，每周一次。如周日法務(wù)咨詢，可以讓法律援助中心指定相關(guān)人員做這些工作，并給予必要的報(bào)酬；周三會(huì)計(jì)問(wèn)題咨詢，由會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者國(guó)家審計(jì)機(jī)構(gòu)派員給予解答；周六證券專(zhuān)業(yè)知識(shí)咨詢，由證監(jiān)會(huì)或者證券公司或者證券交易所派員給予解答。從而，給投資者提供更為全面、權(quán)威、可靠、準(zhǔn)確的信息。（3）拓寬投資者檢舉揭發(fā)的途徑，鼓勵(lì)投資者針對(duì)不法情事及時(shí)檢舉，利用網(wǎng)絡(luò)建立互動(dòng)的資訊系統(tǒng)、或是提供電話號(hào)碼或者網(wǎng)址，使投資者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)確認(rèn)特定人或特定機(jī)構(gòu)提供的信息或進(jìn)行的證券交易活動(dòng)是否合法。

3、應(yīng)加強(qiáng)對(duì)披露信息網(wǎng)站的監(jiān)管力度。

首先，可對(duì)披露證券信息的網(wǎng)站實(shí)行許可證制度。證監(jiān)會(huì)應(yīng)公開(kāi)被授予許可證的網(wǎng)站名單，并向投資者說(shuō)明。投資者從未獲得許可證的網(wǎng)站獲取信息被誤導(dǎo)并據(jù)此入市遭到嚴(yán)重?fù)p失的，應(yīng)自負(fù)后果。網(wǎng)站也必須在醒目位置向投資者說(shuō)明其是否具有披露證券信息的許可證。其次，可以設(shè)立權(quán)威網(wǎng)站。當(dāng)不同的網(wǎng)站信息披露出現(xiàn)比較大的差異時(shí)，以權(quán)威網(wǎng)站為準(zhǔn)?？梢钥紤]將證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、證券交易所網(wǎng)站和上市公司自己的網(wǎng)站作為權(quán)威網(wǎng)站。再次，加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)站信息內(nèi)容的監(jiān)管。監(jiān)管的重點(diǎn)主要包括證券公司的網(wǎng)上投資咨詢是否違背有關(guān)咨詢方面的法規(guī)，網(wǎng)站中是否有傳播虛假的、誤導(dǎo)性的信息。因此，證監(jiān)會(huì)或者證券交易所有必要專(zhuān)門(mén)設(shè)置一個(gè)與投資者的信息交流平臺(tái)，以便接受投資者的檢舉揭發(fā)。

4、對(duì)網(wǎng)絡(luò)證券交易欺詐的監(jiān)管應(yīng)進(jìn)行立法完善 。

目前我國(guó)證券法對(duì)虛假陳述、操縱市場(chǎng)等欺詐行為的民事責(zé)任尚不完善，相應(yīng)的訴訟機(jī)制也不完備，在這些方面應(yīng)該加以立法完善。立法機(jī)關(guān)應(yīng)該對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的《證券法》的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行修改，在原有的監(jiān)管系統(tǒng)上對(duì)網(wǎng)上證券交易加以補(bǔ)充規(guī)定，如統(tǒng)一對(duì)網(wǎng)上交易系統(tǒng)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)IT公司介入證券類(lèi)服務(wù)的責(zé)權(quán)進(jìn)行清晰的界定等。證監(jiān)會(huì)應(yīng)根據(jù)《證券法》的規(guī)定制定《證券法實(shí)施細(xì)則》，詳細(xì)規(guī)定有關(guān)網(wǎng)上證券交易的規(guī)則。最高人民法院還應(yīng)對(duì)滯后的證券法律法規(guī)進(jìn)行適用性司法解釋?zhuān)@樣才能解決業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來(lái)的法律穩(wěn)定性與滯后性的矛盾。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)行《刑法》中有關(guān)計(jì)算機(jī)犯罪的覆蓋面過(guò)于狹小，僅限于非法侵入計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和破壞計(jì)算機(jī)信息罪，并沒(méi)有關(guān)于網(wǎng)上證券交易犯罪的相關(guān)規(guī)定。建議全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)《刑法》第285條、286條、287條規(guī)定的各種計(jì)算機(jī)犯罪進(jìn)行補(bǔ)充規(guī)定，并由最高人民法院制定適用性的司法解釋。

5、關(guān)于管轄權(quán)和準(zhǔn)據(jù)法適用問(wèn)題。

首先，可以由當(dāng)事人約定管轄權(quán)法院。如果當(dāng)事人之間未約定，應(yīng)優(yōu)先考慮證券公司所在地[7]法院的管轄，因?yàn)樽C券公司掌握了交易的數(shù)據(jù)資料，而且確定其所在地較為容易。其次，對(duì)于適用的準(zhǔn)據(jù)法，應(yīng)允許當(dāng)事人自主選擇。若當(dāng)事人未作出選擇的，可適用證券公司所在地的國(guó)家法律，因?yàn)闊o(wú)論從交易合同的訂立、交易指令的執(zhí)行還是侵權(quán)行為、侵權(quán)結(jié)果等因素來(lái)看，證券公司所在地與證券網(wǎng)上交易具有在客觀上最確定、最集中、最密切的聯(lián)系。另外，我國(guó)還應(yīng)該積極參與國(guó)際合作，簽訂有關(guān)網(wǎng)上交易管轄權(quán)和適用準(zhǔn)據(jù)法的國(guó)際條約。這樣，既可以明確管轄權(quán)，防止國(guó)家之間發(fā)生適用法律的沖突，又可以使當(dāng)事人預(yù)見(jiàn)到爭(zhēng)議的處理結(jié)果。

計(jì)算機(jī)技術(shù)以及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)著網(wǎng)上交易的迅速發(fā)展，網(wǎng)上證券交易如今已成為現(xiàn)今世界很普遍的證券經(jīng)紀(jì)模式，然而網(wǎng)絡(luò)在推動(dòng)證券業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，也帶來(lái)了網(wǎng)上證券交易欺詐等問(wèn)題，這給網(wǎng)上證券監(jiān)管帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，需要有相配套的完備的監(jiān)管機(jī)制來(lái)應(yīng)對(duì)這一難題，網(wǎng)上證券監(jiān)管任重而道遠(yuǎn)。國(guó)際上的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)給了我國(guó)剛起步不久的網(wǎng)上證券監(jiān)管不少有益的啟示，因此，我們應(yīng)學(xué)習(xí)并借鑒國(guó)外先進(jìn)的監(jiān)管制度，對(duì)我國(guó)網(wǎng)上證券監(jiān)管之不足逐步加以完善。（中國(guó)法院網(wǎng)）