股票期權(quán)激勵模式的利弊（下）

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四、業(yè)績股票激勵模式

    業(yè)績股票激勵模式指公司在年初確定一個合理的年度業(yè)績目標(biāo)，如果激勵對象經(jīng)過卓有成效的努力后，在年末實現(xiàn)了公司預(yù)定的年度業(yè)績目標(biāo)，則公司給予激勵對象一定數(shù)量的股票，或獎勵其一定數(shù)量的獎金來購買本公司的股票。業(yè)績股票在鎖定一定年限以后才可以兌現(xiàn)。因此，這種激勵模式是根據(jù)被激勵者完成業(yè)績目標(biāo)的情況，以普通股作為長期激勵形式支付給經(jīng)營者的激勵機(jī)制。

    從本質(zhì)上講，業(yè)績股票是一種“獎金”的延遲發(fā)放，但它彌補了一般意義上的獎金的缺點

，具有長期激勵的效果。一方面，業(yè)績股票與一般獎金不同，它不是當(dāng)年就發(fā)放完畢，還要看今后幾年的業(yè)績情況；另一方面，如果房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載效益好，其股價在二級市場會持續(xù)上漲，就會使激勵效果進(jìn)一步增大。

    業(yè)績股票激勵模式有以下優(yōu)點：

    (1)能夠激勵公司高管人員努力完成業(yè)績目標(biāo)。為了獲得股票形式的激勵收益，激勵對象會努力地去完成公司預(yù)定的業(yè)績目標(biāo)；激勵對象獲得激勵股票后便成為公司的股東，與原股東有了共同利益，更會倍加努力地去提升公司的業(yè)績，進(jìn)而獲得因公司股價上漲帶來的更多收益。

    (2)具有較強的約束作用。激勵對象獲得獎勵的前提是實現(xiàn)一定的業(yè)績目標(biāo)，并且收入是在將來逐步兌現(xiàn)；如果激勵對象未通過年度考核，出現(xiàn)有損公司行為、非正常調(diào)離等，激勵對象將受風(fēng)險抵押金的懲罰或被取消激勵股票，退出成本較大。

    (3)業(yè)績股票符合國內(nèi)現(xiàn)有法律法規(guī)，符合國際慣例，比較規(guī)范，經(jīng)股東大會通過即可實行，操作性強，因此，自2000年以來，國內(nèi)已有數(shù)十家上市公司先后實施了這種激勵模式。

(4)激勵與約束機(jī)制相配套，激勵效果明顯，且每年實行一次，因此，能夠發(fā)揮滾動激勵。滾動約束的良好作用。

    業(yè)績股票激勵模式的缺點主要體現(xiàn)在兩方面：

    一是公司的業(yè)績目標(biāo)確定的科學(xué)性很難保證，容易導(dǎo)致公司高管人員為獲得業(yè)績股票而弄虛作假；

    二是激勵成本較高，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力。

    業(yè)績股票激勵模式只對公司的業(yè)績目標(biāo)進(jìn)行考核，不要求股價的上漲，因此比較適合業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司。

    五、管理層收購激勵模式

    管理層收購又稱經(jīng)理層融資收購，是指收購主體即目標(biāo)公司的管理層或經(jīng)理層利用杠桿融資購買本公司股份，從而改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到持股經(jīng)營和重組公司的目的，并獲得預(yù)期收益的一種收購方式。管理層收購主體一般是本公司的高層管理人員，收購資金來源分為兩個部分：

    一是內(nèi)部資金，即經(jīng)理層本身提供的資金；

    二是外部資金，即通過債權(quán)融資或股權(quán)融資。

    收購主體在收購?fù)瓿珊蟪蔀楣镜墓蓶|，從而直接或間接地成為公司的控股股東，達(dá)到經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)的高度統(tǒng)一。

    管理層收購模式的優(yōu)點在于：

    (1)通過收購使房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)統(tǒng)一起來，管理層的利益與公司的利益也緊密地聯(lián)系在一起，經(jīng)營者以追求公司利潤最大化為目標(biāo)，極大地降低了代理成本；

    (2)管理層收購使管理層有可能獲得大量的股權(quán)收益，長期激勵作用個分明顯。

    管理層收購模式的缺點是：

    （1)收購需要大量的資金，若處理不當(dāng)，會導(dǎo)致收購成本的激增，甚至付出巨大的代價；

    (2)收購后若不及時調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)，有可能形成新的內(nèi)部人操縱。

    管理層收購模式比較適合于下列一些房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載：國有資本退出房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載；國有民營型非上市公司；

集體性房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載；反收購時期的公司；擬剝離業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載。

    六、延期支付激勵模式

    延期支付模式是指公司為激勵對象設(shè)計一攬子房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)收入計劃，一攬子房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)收入中有一部分屬于股權(quán)收入，股權(quán)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市場價折算成股票數(shù)量，并存于托管賬戶，在規(guī)定的年限期滿后，以股票形式或根據(jù)屆時股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵對象。這實際上也是管理層直接持股的一種方式，只不過資金來源是管理人員的獎金而已。

    延期支付方式體現(xiàn)了有償售予和逐步變現(xiàn)，以及風(fēng)險與權(quán)益基本對等的特征，具有比較明顯的激勵效果。

    這種激勵模式的優(yōu)點是：

    (1)把經(jīng)營者一部分房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)轉(zhuǎn)化為股票，且長時間鎖定，增加了其退出成本，促使經(jīng)營者更關(guān)注公司的長期發(fā)展，減少了經(jīng)營者的短期行為，有利于長期激勵，留住并吸引人才；

    (2)這種模式可操作性強，無需證監(jiān)會審批；

    (3)管理人員部分獎金以股票的形式獲得，因此具有減稅作用。

    延期支付激勵模式的不足：

    一是公司高管人員持有公司股票數(shù)量相對較少，難以產(chǎn)生較強的激勵力度；

    二是股票二級市場具有風(fēng)險的不確定性，經(jīng)營者不能及時地把房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)變現(xiàn)。

    延期支付模式比較適合那些業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司。

    七、儲蓄——股票參與計劃激勵模式

    儲蓄——股票參與計劃模式是指公司允許激勵對象預(yù)先將一定比例的工資(一般公司規(guī)定的比例是稅前工資額的2%—10%)存入專門為本公司房地產(chǎn)銷售軟件下載開設(shè)的儲蓄賬戶，并將此資金按期初和期末股票市場價格的較低價位的一定折扣折算成一定數(shù)量的股票，在期末按照當(dāng)時的股票市場價格計算此部分股票的價值，公司將補貼購買價和市場價之間的差額。

    與其他激勵模式相比，儲蓄——股票參與計劃的激勵作用相對較小。一般說來，其他激勵模式只有在股價上漲時才能盈利，股價不變或下跌時沒有收益；儲蓄一一股票參與計劃則是無論股價上漲還是下跌，都有收益，當(dāng)股價上漲時盈利更多，因此福利特征較為明顯。

    儲蓄——股票參與計劃模式為房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載吸引和留住不同層次的高素質(zhì)人才并向所有房地產(chǎn)銷售軟件下載提供分享公司潛在收益的機(jī)會創(chuàng)造了條件，在一定程度上解決了公司高管人員和一般房地產(chǎn)銷售軟件下載之間的利益不均衡問題。但是儲蓄——股票參與計劃由于其激勵范圍較廣，帶有一種平均化和福利化的傾

向，激勵基金分配給個人的激勵力度有可能不夠，無法起到預(yù)期的激勵目的。

    高科技上市公司，創(chuàng)業(yè)板上市公司及其子公司比較適合實施儲蓄——股票參與計劃激勵模式。

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