西部水泥赴港上市 催生“群落效應(yīng)”

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摘要：“目前在港上市的中國(guó)水泥企業(yè)達(dá)8家，已形成群落效應(yīng)，環(huán)球投資者若對(duì)中國(guó)水泥業(yè)務(wù)有興趣，都會(huì)在港交所覓得投資對(duì)象。因此，西部水泥赴港掛牌，即是為體現(xiàn)本身的價(jià)值?！蔽鞑克嘣鴮?duì)外表示。 西部水泥（即陜西堯     “目前在港上市的中國(guó)水泥企業(yè)達(dá)8家，已形成群落效應(yīng)，環(huán)球投資者若對(duì)中國(guó)水泥業(yè)務(wù)有興趣，都會(huì)在港交所覓得投資對(duì)象。因此，西部水泥赴港掛牌，即是為體現(xiàn)本身的價(jià)值。”西部水泥曾對(duì)外表示。

    西部水泥（即陜西堯柏水泥）在香港上市一事，終有結(jié)果。

    7月26日，西部水泥在港交所網(wǎng)站發(fā)布初步招股文件，計(jì)劃最快8月中旬掛牌，此次集資不高于2億美元（約15.6億港元）。這是繼西北實(shí)業(yè)、海天天線(xiàn)、利君國(guó)際、海升果汁、一木國(guó)際、巨川富萬(wàn)鉀之后，我省在香港上市的第7家企業(yè)。

    “西部水泥成功在香港上市，勢(shì)必會(huì)重新劃分水泥業(yè)在西北地區(qū)尤其是在陜西的市場(chǎng)格局?！迸d業(yè)證券分析師許朝威表示，堯柏水泥欲赴港募集巨額資金，目的是為了加快在我國(guó)西部地區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)張。由于募集資金遠(yuǎn)超過(guò)其現(xiàn)有資產(chǎn)總額，因此其產(chǎn)能擴(kuò)張可能不僅僅局限于一個(gè)陜西省。

    據(jù)了解，堯柏水泥是一家集水泥產(chǎn)銷(xiāo)于一體的外商（英國(guó)）獨(dú)資企業(yè)。公司注冊(cè)地位于西安市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，下設(shè)陜西蒲城堯柏特種水泥、西安藍(lán)田堯柏水泥、安康堯柏水泥、漢中堯柏水泥、漢中勉縣堯柏水泥、漢中西鄉(xiāng)堯柏水泥、商洛堯柏秀山水泥、商洛堯柏龍橋水泥、西安市堯柏物資有限公司等九個(gè)分公司。公司注冊(cè)資本5.3億元人民幣，目前，總資產(chǎn)40億元人民幣。

    赴港上市

    事實(shí)上，2006年12月，堯柏水泥以中國(guó)西部水泥有限公司的名義在英國(guó)倫敦證券交易所AIM市場(chǎng)成功上市，成為陜西省在英國(guó)倫敦證券交易所唯一一家上市企業(yè)。上市以來(lái)公司盈利穩(wěn)定，股票市值穩(wěn)步上升。

    資料顯示，公司2006-2008年度全年盈利分別為8900萬(wàn)、1.5億及2.46億元，營(yíng)業(yè)額分別為3.07億、5.26億及8.66億元。資料顯示，截至2009年6月底，西部水泥半年盈利按年升93.18%至1.7億元，營(yíng)業(yè)額亦增加70%至5.75億元。

    不過(guò)，已經(jīng)在英國(guó)倫敦證券交易所有著良好表現(xiàn)的西部水泥為何又選擇在香港上市？

    “目前在港上市的中國(guó)水泥企業(yè)達(dá)8家，已形成群落效應(yīng)，環(huán)球投資者若對(duì)中國(guó)水泥業(yè)務(wù)有興趣，都會(huì)在港交所覓得投資對(duì)象。因此，西部水泥赴港掛牌，即是為體現(xiàn)本身的價(jià)值。”西部水泥曾對(duì)外表示。

    但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“赴港募集巨額資金，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該是西部水泥的真正意圖?！迸d業(yè)證券分析師許朝威認(rèn)為，隨著陜西對(duì)落后水泥生產(chǎn)線(xiàn)的淘汰，陜西水泥產(chǎn)業(yè)將面臨重新洗牌，西部水泥欲做大做強(qiáng)必須有足夠的資本金。

    據(jù)了解，西部水泥負(fù)債水平較高，截至今年4月底，借款總額為14億元，流動(dòng)負(fù)債亦高達(dá)10.6億元，并于2007至2009年，以及今年首4個(gè)月，均錄得凈流動(dòng)負(fù)債，今年首4個(gè)月凈現(xiàn)金流出近3億元。而公司對(duì)此表示，需要將經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金中的大部分現(xiàn)金，用于償還本金及利息。

    赴港上市解決了西部水泥擴(kuò)大生產(chǎn)線(xiàn)的資金困局。

    據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，此次西部水泥上市集資不高于2億美元（約15.6億港元），集資主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能，通過(guò)擴(kuò)建把藍(lán)田生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能增加70萬(wàn)噸外，集團(tuán)擬在陜西省蒲城縣及西鄉(xiāng)縣，興建兩條年產(chǎn)能為220萬(wàn)噸的水泥生產(chǎn)線(xiàn)，投資約7億至8億元人民幣，兩條生產(chǎn)線(xiàn)將于今年9月及明年2月投產(chǎn)。屆時(shí)，集團(tuán)水泥年產(chǎn)能將增至1250萬(wàn)噸。

    另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于英國(guó)當(dāng)?shù)氐耐顿Y者而言，作為外來(lái)企業(yè)的西部水泥的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況并不為人了解，這就好比一家越南企業(yè)要在A股上市一樣，有多少內(nèi)地股民愿意購(gòu)買(mǎi)該公司的股票？但香港畢竟和內(nèi)地聯(lián)系緊密，而且在香港的很多投資者都是內(nèi)地人，企業(yè)容易被認(rèn)知，因此融資相對(duì)容易。

    8月19日掛牌

    “目前公司的主要領(lǐng)導(dǎo)都在香港?！蔽鞑克嘈麄鞑康墓ぷ魅藛T向筆者表示。

    實(shí)際上，西部水泥在香港的上市工作有條不紊。據(jù)最新公告顯示：西部水泥已于上周展開(kāi)推介，8月9日起招股，集資最少約23.4億元，8月19日掛牌；保薦人為瑞信、工銀國(guó)際及德銀。

    據(jù)西部水泥上載于港交所的初步招股文件顯示，該公司估計(jì)，截至今年6月底，6個(gè)月盈利將不少于3.07億元；2009年度盈利為3.3億元，按年增長(zhǎng)34%；截至今年4月底，4個(gè)月盈利則按年增長(zhǎng)69.6%。

    此外，招股文件顯示：2007至2009年度毛利率分別為33.4%、35.8%及42.1%，期內(nèi)毛利率上升主要原因是銷(xiāo)售成本增加而上調(diào)水泥產(chǎn)品價(jià)格。截至今年4月底，前4個(gè)月毛利率為36.4%，按年下跌6.8個(gè)百分點(diǎn)，乃因其下半年增添生產(chǎn)設(shè)施，令該公司所售每噸水泥產(chǎn)品的煤炭成本增加。西部水泥預(yù)計(jì)以約21.65億元用于建設(shè)新的生產(chǎn)線(xiàn)。

    據(jù)了解，目前，西部水泥擁有4000t/d新型干法水泥生產(chǎn)線(xiàn)一條、2500t/d新型干法水泥生產(chǎn)線(xiàn)六條、2000t/d新型干法水泥生產(chǎn)線(xiàn)一條。

    “西部水泥未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。”許朝威表示，今年首4個(gè)月收入按年大增近一倍至6.75億元，毛利率按年回落6.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍高達(dá)36.4%，較水泥龍頭安徽海螺的25%為高。而今年首4個(gè)月水泥平均售價(jià)為每噸294元，略高于去年的290元。

    而對(duì)于西北地區(qū)尤其陜西地區(qū)水泥業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家趨于樂(lè)觀。

    中國(guó)水泥協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)雷前治向筆者表示，今年二季度水泥業(yè)呈現(xiàn)出“東部需求趨于回暖、中部相對(duì)平穩(wěn)、西部保持高速增長(zhǎng)”的總特點(diǎn)，在延續(xù)去年發(fā)展慣性的同時(shí)，進(jìn)一步表現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)逐步往西部轉(zhuǎn)移的新特點(diǎn)。

    “去年的高增長(zhǎng)地區(qū)主要是中西部結(jié)合地區(qū)如陜西、四川、貴州，而今年青海、甘肅、新疆等地區(qū)需求旺盛、利潤(rùn)較高?！崩浊爸握f(shuō)。西部地區(qū)仍將保持高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)仍會(huì)維持在比較高的水平。

    國(guó)金證券分析報(bào)告也指出，今年西部大開(kāi)發(fā)計(jì)劃安排6822億元投資，比2009年（4689億元）增長(zhǎng)45.5%。并且，西部基礎(chǔ)設(shè)施落后，單位投入的水泥消耗量大，若每萬(wàn)元投入消耗水泥2噸，則意味著6822億元項(xiàng)目將帶來(lái)近14億噸的水泥需求，年均近4600萬(wàn)噸。

    上述報(bào)告認(rèn)為：“單從水泥需求的增量來(lái)看，今年新開(kāi)工的項(xiàng)目總投入比去年增加了2133億元，也將帶來(lái)4266萬(wàn)噸的新增水泥需求。”

    陜西巨頭時(shí)代到來(lái)

    1月7日，西部水泥宣布以1.8億元的價(jià)格收購(gòu)了位于陜南商洛地區(qū)的秀山水泥。該公司總裁張繼民曾就此表示：“這是集團(tuán)戰(zhàn)略擴(kuò)張的一部分?！?br>
    事實(shí)上，去年4月，由海螺集團(tuán)投資20億元的兩條日產(chǎn)5000噸水泥生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目在陜西千陽(yáng)啟動(dòng)建設(shè)，由此可見(jiàn)，海螺水泥進(jìn)軍西北已經(jīng)形成“平?jīng)觥ш?yáng)—禮泉”的“一”字形布局，為其向關(guān)中—天水經(jīng)濟(jì)帶進(jìn)軍打下基礎(chǔ)。作為國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的領(lǐng)軍者之一，海螺水泥進(jìn)軍陜西，將加快這個(gè)行業(yè)的洗牌步伐。

    目前陜西省內(nèi)水泥行業(yè)市場(chǎng)份額較大的企業(yè)除了西部水泥，聲威、眾喜具有一定的規(guī)模外，關(guān)鍵還有兩家國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的兩大巨頭：冀東水泥和海螺水泥。隨著這幾家企業(yè)在省內(nèi)的布局和擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑將漸趨白熱化。

    “中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)地開(kāi)始跨入巨頭時(shí)代了?！崩浊爸卧谡f(shuō)這句話(huà)的時(shí)候，顯然首先是看到了國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)業(yè)存在的中小企業(yè)過(guò)多、行業(yè)集中度較低、工業(yè)整體水平不高帶來(lái)的“反作用”，也就是說(shuō)，只有通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)解決規(guī)模資源，提升中國(guó)水泥行業(yè)整體發(fā)展水平的目標(biāo)才能變成現(xiàn)實(shí)。

    尤其是在今年6月，冀東水泥完成控股秦嶺水泥，預(yù)計(jì)該公司今年在陜西的年產(chǎn)能將達(dá)到1800萬(wàn)噸以上。同時(shí)，冀東水泥表示，如果條件成熟，該公司還將通過(guò)收購(gòu)、兼并等方式進(jìn)一步擴(kuò)大公司的水泥產(chǎn)能，提高水泥市場(chǎng)占有率。

    5月24日，冀東水泥獲得國(guó)資委批復(fù)，同意其受讓秦嶺水泥公司總股本的18.56%，并成為秦嶺水泥第一大股東。與此同時(shí)，6月6日，冀東水泥又發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬籌劃非公開(kāi)發(fā)行股份融資方案，引入境外戰(zhàn)略投資者。

    盡管6月7日*ST秦嶺和重組方冀東水泥雙雙披露公告稱(chēng)，由于相關(guān)重組方案尚不成熟，不過(guò)雙方的整合已經(jīng)悄然進(jìn)行，根據(jù)*ST秦嶺7月2日公告，公司與冀東海德堡水泥（涇陽(yáng)）有限公司簽署《熟料購(gòu)銷(xiāo)合同》，向冀東海德堡水泥（涇陽(yáng)）有限公司銷(xiāo)售水泥熟料。同時(shí)，公司還將向冀東水泥鳳翔有限責(zé)任公司提供勞務(wù)，雙方將簽訂《勞務(wù)派遣合同》。根據(jù)合同，*ST秦嶺將向鳳翔公司進(jìn)行勞務(wù)派遣約130人，期限為三年。冀東水泥持有鳳翔公司90%股權(quán)。