全球性災(zāi)難：高科技泡沫又來了？

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       隨著高科技企業(yè)的估值出現(xiàn)令人不可思議的爆炸式增長，關(guān)于科技泡沫出現(xiàn)的擔(dān)憂情緒也隨之蔓延，越來越多的分析師開始發(fā)出警告，告誡投資者要萬分小心，這確實(shí)值得所有人睜大眼睛，因?yàn)橐坏┡菽屏眩瑢⒊蔀橐粓?chǎng)世界性災(zāi)難，但大家如果問我，目前是否存在泡沫，我的答案是“不知道”，但這并不妨礙我們討論這個(gè)問題。

　　高科技泡沫隱憂

　　有這樣一個(gè)理論，即每六年就將可能發(fā)生一次股市崩盤，從2008年金融危機(jī)發(fā)生到現(xiàn)在，已經(jīng)有六年了，這樣的可怕事件的發(fā)生源于多個(gè)因素，其中之一便是過高估值的IPO和并購，這必然會(huì)導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生，因?yàn)镮PO和并購本身并不產(chǎn)生任何利潤，而高估值在高科技行業(yè)表現(xiàn)的尤為突出，很多上市和并購的估值高的讓人咋舌，比如臉譜以190億美元價(jià)格收購即時(shí)通訊商WhatsApp震驚了全世界。

　　而臉譜的驚人舉動(dòng)只是整個(gè)行業(yè)處于亢奮狀態(tài)的一個(gè)縮影，據(jù)法律公司Fenwick & West LLP的調(diào)查結(jié)果顯示，在2014年第一季度，76%的硅谷公司估值出現(xiàn)上漲，剩余16%的公司估值保持不變，而且這些初創(chuàng)公司的估值水平已經(jīng)達(dá)到網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅以來的最高水平。

　　除了大公司的并購，風(fēng)險(xiǎn)投資在這輪高估值運(yùn)動(dòng)中一如既往的起著推波助瀾的作用，在美國低利率的背景之下，資金變得十分充裕，他們大量涌入硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往承諾他們的投資人，投入資本的回報(bào)是10倍甚至更高，為了做到這一點(diǎn)，他們必須去進(jìn)行大量的投資，雖然很多錢都打了水漂，但是還是總想要找到下一個(gè)Facebook或谷歌，這樣才能夠彌補(bǔ)損失并兌現(xiàn)承諾。

　　投資就要估值，而如何對(duì)一個(gè)高科技創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行估值是世界性難題，因?yàn)闆]有一個(gè)統(tǒng)一且便于操作的標(biāo)準(zhǔn)，目前大家更愿意以用戶量為參照來估值，并且都選擇相信這樣一個(gè)似乎被證實(shí)了的理論，只要有用戶就一定能夠變現(xiàn)，但事實(shí)并非如此，可以肯定的是，大多數(shù)公司(80%左右)都無法完成流量變現(xiàn)，只有最優(yōu)秀的20%左右的公司能成功。

　　當(dāng)然，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，流量的變現(xiàn)的情況樂觀了許多，我們看到韓國和美國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的收入確實(shí)在逐年遞增，這也是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之所以在估值方面更加受到追捧的原因之一，但我個(gè)人覺得目前人們對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的變現(xiàn)期望值太高了，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)比起傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的變現(xiàn)效率是偏低的，因?yàn)槭謾C(jī)屏幕非常小，手機(jī)內(nèi)存也十分有限，而且我認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)只有兩個(gè)領(lǐng)域是可以賺錢的，那就是電子商務(wù)和游戲，廣告的確也能賺錢，但是太影響用戶體驗(yàn)，電子商務(wù)和游戲是用戶和收入可以同步增長的兩個(gè)領(lǐng)域，但游戲生命周期過于短暫，這對(duì)于任何公司都是一大挑戰(zhàn)，而電子商務(wù)則不同，一旦用戶開始使用一個(gè)電商平臺(tái)，只要這個(gè)電商平臺(tái)能很好滿足他們的購物需求，他們就會(huì)一直使用下去。所以可以肯定的是，許多移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的初創(chuàng)企業(yè)將失敗，一些移動(dòng)領(lǐng)域的投資也將顆粒無收。

　　雖然我不能斷言目前的高科技領(lǐng)域是否存在嚴(yán)重的泡沫，但我一直相信一個(gè)道理，那就是任何事物都不可能無限的處于增長的軌道上，必然會(huì)有一個(gè)臨界點(diǎn)，之后開始下滑，所以目前的資本狂歡確實(shí)值得警惕，特別是在很多毫無商業(yè)模式且持續(xù)虧損的公司獲得高估值的當(dāng)下，如果一個(gè)企業(yè)估值超過10億美元，那么可以接手的公司就變得屈指可數(shù)，這樣的公司如果大量出現(xiàn)，那么危險(xiǎn)也就不遠(yuǎn)了。

　　泡沫型企業(yè)

　　當(dāng)前的有些景象經(jīng)歷過2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的人可能有似曾相識(shí)的感覺，但我認(rèn)為即使目前存在泡沫，那這個(gè)泡沫也相對(duì)更加溫和，不那么瘋狂，畢竟大部分上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，有成熟的商業(yè)模式，而且有很強(qiáng)的盈利能力，這是一個(gè)巨大的差異，而2000年時(shí)泡沫型企業(yè)的數(shù)量則更加龐大。

　　大量有創(chuàng)新能力并且有不錯(cuò)商業(yè)模式的成長型企業(yè)的存在是我們值得慶幸的事情，這些企業(yè)可以讓我們抵御一下風(fēng)險(xiǎn)，和泡沫型企業(yè)有很大不同，成長型企業(yè)著眼于長遠(yuǎn)發(fā)展，他們會(huì)把更多的利益分享給合作伙伴和用戶，以此把市場(chǎng)份額做到更大，但他們也懂得如何賺錢，如果他們不追求迅速擴(kuò)大規(guī)模，那么則隨時(shí)會(huì)賺錢，也就是說商業(yè)模式是成熟的，這種類型的企業(yè)不是泡沫型企業(yè)，值得獲得更高的估值；相反泡沫型企業(yè)通常擁有大量的流量和用戶，但是他們并不清楚怎樣去賺錢，這些企業(yè)甚至?xí)驗(yàn)檎叩淖兓罱K流失大量用戶，一旦失去投資，將會(huì)遭遇非常大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　過去我見過太多這樣的泡沫型企業(yè)，最終，這些企業(yè)都失敗了，給利益相關(guān)的每一方——投資者、員工、客戶、用戶等等——一都留下了痛苦的回憶。WebVan(一家美國的網(wǎng)上雜貨零售商，曾經(jīng)一度非常著名)是這種企業(yè)的典型，我還記得這家公司提供非常好的服務(wù)，我自己在美國時(shí)都經(jīng)常用他們的服務(wù)，融到巨額投資，甚至也上市了，所有人都愛這家公司。問題是他們始終不能盈利，一直虧損，直到有一天我醒來，再次訪問他們網(wǎng)站時(shí)，網(wǎng)站只有孤零零的一行字，大意是“能為您提供服務(wù)，我們很驕傲，謝謝。”這樣的案例，包括中國在內(nèi)不勝枚舉，在我看來，投資者應(yīng)盡力避免投資這種類型的企業(yè)，行之有效的商業(yè)模式和贏利模式對(duì)于企業(yè)家和投資者而言都是非常重要的。

　　值得一提的是，過高估值也會(huì)催生泡沫型企業(yè)，我們經(jīng)常看到一些原來小而精的企業(yè)在拿到錢后，不知道如何使用，盲目的樂觀讓他們失去把控能力，或者有些人根本就沒能力合理的使用這些錢，毫無規(guī)劃，大規(guī)模的擴(kuò)張和超常的市場(chǎng)營銷成為普遍的選擇，而在急劇擴(kuò)大的公司規(guī)模以及成本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的面前，他們無力管控，各種矛盾開始大爆發(fā)，最后急劇收縮，一蹶不振。融得大筆投資只繼續(xù)擴(kuò)大用戶規(guī)模，而在如何變現(xiàn)、如何贏利、如何提升管理能力方面卻毫無頭緒，這是非常危險(xiǎn)的。

　　風(fēng)險(xiǎn)總是與機(jī)遇并存，在我們談?wù)撋鲜瞿切┲档脫?dān)憂的事情的同時(shí)，我也想告訴中國的創(chuàng)業(yè)者，高估值的時(shí)代稍縱即逝，而且與美國相比，中國仍然有大量的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，資本市場(chǎng)對(duì)中國認(rèn)可度非常高，從今年中國公司的美國上市潮就可見一斑，因此，如果你還沒有創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在就是非常好的創(chuàng)業(yè)時(shí)機(jī)，我相信短短幾年之后，就不會(huì)再有這么多的機(jī)會(huì)了。

　　所以這可能是一個(gè)最壞的時(shí)代，也可能是一個(gè)最好的時(shí)代。