企業(yè)購并的成本效應分析

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　　企業(yè)購并概念是在1990年代以后隨著我國上市公司股權收購現(xiàn)象的出現(xiàn)逐漸流行開來的。購并即收購（acquidition）與兼并（merger），按企業(yè)的成長方式來劃分，企業(yè)購并可以分為橫向購并、縱向購并以及混合購并三種類型。橫向購并是生產(chǎn)同類產(chǎn)品、或生產(chǎn)類似產(chǎn)品、或生產(chǎn)技術工藝相近的企業(yè)之間所進行的購并，這是最常見的一種購并方式，其目的在于擴大企業(yè)市場份額，在競爭中取得優(yōu)勢；縱向購并是在生產(chǎn)工藝或經(jīng)銷上有前后銜接關系的企業(yè)間的購并，如加工制造企業(yè)向前購并原材料、零部件、半成品等生產(chǎn)企業(yè)，向后購并運輸公司、銷售公司等，其目的在于發(fā)揮綜合協(xié)作優(yōu)勢；混合購并是產(chǎn)品和市場都沒有任何聯(lián)系的企業(yè)間的購并，它兼具橫向購并與縱向購并的優(yōu)點，而且更加靈活自如。我國加入wto以后，企業(yè)不僅面臨著國內(nèi)市場競爭的壓力，還要直面國際市場的各種挑戰(zhàn)和外國大企業(yè)的競爭威脅，如何運用購并與重組手段，提高企業(yè)核心競爭能力，參與國際市場的競爭是擺在企業(yè)和政府面前的一個重要課題。本文試從購并的成本分析入手，從理論上探討購并行為的有效性。

　　一、企業(yè)購并的正面效應——交易成本的降低

　　購并對企業(yè)的直接影響是降低交易成本。企業(yè)的交易成本是企業(yè)為完成交易行為而發(fā)生的成本，它一般包括：

　　（1）尋找和發(fā)生交易對象的成本；

　?。?）了解交易價格的成本；

　?。?）討價還價的成本；

　?。?）訂立交易合約的成本；

　?。?）監(jiān)督合約履行的成本；

　?。?）制裁違約行為的成本。

　　通常情況下，一個企業(yè)不會僅與一個被選對象進行談判，談判意味著討價還價，往往要耗費大量的人力和物力，包括準備談判的時間、談判的時間、交通往返、談判材料的準備和修改等，在達成協(xié)議之后，交易合約的訂立也有一定的成本，如舉行各種簽字儀式；在合約簽訂之后，合約的履行仍是有成本的，尤其是合約的履行需要進行監(jiān)督，這對交易雙方都是一種費用的支出；如果合約的履行出了問題，那么交易雙方就會因制裁違約行為而支付更多的費用。

　　從企業(yè)購并的角度看，交易成本降低原因主要表現(xiàn)在以下幾方面：

　　1.規(guī)模經(jīng)濟

　　追求規(guī)模經(jīng)濟效應是企業(yè)購并的重要動機之一。規(guī)模經(jīng)濟是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的擴大而出現(xiàn)的成本下降、收益遞增的現(xiàn)象。規(guī)模經(jīng)濟帶來的收益，反映為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本的降低，是企業(yè)購并的直接結果，與交易成本降低作用于同一方向。企業(yè)通過橫向購并，一方面可以對企業(yè)資產(chǎn)進行補充、調(diào)整，達到最佳規(guī)模經(jīng)濟要求，壯大主導產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)大批量專業(yè)化生產(chǎn)，提高技術熟練程度，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本；另一方面大規(guī)模生產(chǎn)便于實行大量銷售和大量采購，從而節(jié)省購銷費用，獲得規(guī)模收益。

　　具體而言，如果一個行業(yè)的技術條件屬于規(guī)模收益遞增階段，具有大型生產(chǎn)設施的購并企業(yè)的生產(chǎn)成本就比一般小企業(yè)低。因為通過購并后的大企業(yè)擁有科學的專業(yè)化分工、較高的自動化生產(chǎn)技術等，隨著產(chǎn)品交易數(shù)量的增多，單位產(chǎn)品分攤的間接費用逐漸減少，從而使成本相對降低。此外，大企業(yè)的買主壟斷地位也引起成本的節(jié)約，即大企業(yè)由于有較強的市場控制力，在討價還價、市場開發(fā)等方面較之小企業(yè)更容易獲得利益，從而使交易成本絕對數(shù)額減少。

　　2.縱向整合效應

　　企業(yè)實施縱向購并戰(zhàn)略的目的是以企業(yè)內(nèi)部的管理協(xié)調(diào)替代部分市場協(xié)調(diào)，從而有效地解決專業(yè)化分工引起的生產(chǎn)流程的分離，減少生產(chǎn)過程中各種損耗和時間浪費，降低交易成本，實現(xiàn)縱向整合效應。具體說：

　?。?）降低了搜尋過程的成本。市場不確定意味著有關價格、質量、品種、交易伙伴以及供求雙方等方面的情況難以預料，為了使自己免受或少受市場變化的不利影響，企業(yè)會盡可能搜尋有關市場交易信息，從而花費大量的搜尋成本。企業(yè)購并后，通過縱向整合實現(xiàn)垂直一體化，將本企業(yè)正常生產(chǎn)業(yè)務向兩端延伸至銷售、零部件自制和原材料供應，使尋找和發(fā)現(xiàn)交易對象的成本，以及了解交易價格的成本降至最低，減少了市場所帶來的交易成本。

　?。?）降低了討價還價成本?？v向整合使不同企業(yè)之間的不同生產(chǎn)階段建立了永久性聯(lián)系，企業(yè)不需尋找供應者和銷售商，通過內(nèi)部交易即可使原材料、中間產(chǎn)品的供給得到保證，減少了企業(yè)對供應商的依賴程度，減少了采購成本、銷售費用等討價還價成本。（3）降低了履約成本。由于市場的不確定性，訂立合同對交易雙方而言是一種承諾，雖然合同本身不能保證避免對合同條款的違約行為，但可以作為訴諸法律的憑據(jù)。因此，交易雙方都在談判和簽訂合同時強調(diào)合同的履行，并愿意為此自愿付出一定的監(jiān)督和履約成本。

　　3.協(xié)同效應

　　系統(tǒng)論認為，作為一個整體性的系統(tǒng)，其功能不同于系統(tǒng)各要素功能的簡單相加，而是要往往大于各個部分功能的總和。即一次適宜的購并行為給公司帶來的價值，將超過購并前兩個獨立公司的價值之和，這就是所謂的1+1>2.通過購并產(chǎn)生的協(xié)同效應體現(xiàn)在以下幾方面：

　?。?）優(yōu)勢互補。購并使不同企業(yè)的優(yōu)勢融合在一起，發(fā)揮原有企業(yè)在技術、市場、專利、產(chǎn)品管理、企業(yè)文化等方面的特長，從而提高企業(yè)運營效率，減少了企業(yè)成本。

　?。?）降低不確定性。通過購并把強有力的競爭對手收購過來，一方面減少了企業(yè)之間的競爭，使行業(yè)中所有企業(yè)都不同程度地增加了利潤，增強了企業(yè)的市場控制力；另一方面增強了企業(yè)抗風險的能力，通過購并企業(yè)產(chǎn)品系列多樣化，盈利產(chǎn)品抵補了不盈利產(chǎn)品的虧空，使資源迅速按照需求變化在部門之間轉移，減少利潤波動。

　　二、企業(yè)購并的負面效應——管理成本的提高

　　交易成本對企業(yè)來說是一種外部成本，如果原來的交易雙方合并成一個企業(yè)，那么原來的外部成本就內(nèi)部化了，從而減少了交易支出。但是在企業(yè)將外部交易成本內(nèi)部化的過程中，還存在著管理成本升高的問題。一般說來，企業(yè)的管理成本主要由三個方面組成：

　?。?）內(nèi)部組織成本。企業(yè)通過購并建立一定規(guī)模的組織結構后，要花費相當?shù)膮f(xié)調(diào)成本以促使企業(yè)組織內(nèi)部管理交易及其經(jīng)營的正常進行。隨著企業(yè)組織規(guī)模的擴大以及內(nèi)部管理交易的增多，內(nèi)部組織活動的運行成本也將越來越高。

　?。?）正常管理支出。任何企業(yè)都存在經(jīng)營過程中必要的管理支出，如管理人員工資、辦公費，購并企業(yè)重新注冊費、公告費等。

　?。?）委托代理成本。所謂委托代理成本是指受托人代表委托人行為而導致的額外成本。它包括直接的合約成本（訂立合約的交易成本、機會成本、激勵成本），委托人監(jiān)督受托人的監(jiān)督成本以及受托人行為不當成本。

　　從企業(yè)購并的角度，管理成本升高的原因主要表現(xiàn)在以下幾方面：

　　1.規(guī)模不經(jīng)濟

　　如前所述，規(guī)模經(jīng)濟本質上是一種適應性生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模帶來的效率與效益，因此，規(guī)模不經(jīng)濟則體現(xiàn)為隨著企業(yè)生產(chǎn)能力擴大而形成的單位成本提高、收益遞減的現(xiàn)象。購并使企業(yè)規(guī)模增大，而管理成本則隨著管理幅度及其層次的增加而增加，可見企業(yè)規(guī)模不是越小越好，同樣也不是越大越好。

　　當企業(yè)規(guī)模逐漸擴大時，因新的技術、新的組織方式的運用，網(wǎng)絡辦公系統(tǒng)成本可能出現(xiàn)相對降低的趨勢。但是，如果一個企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模過大，管理層次和管理幅度超過了一定限度，企業(yè)內(nèi)部各方面協(xié)調(diào)的難度就加大了，使得管理成本將以遞增的方式上升，形成規(guī)模不經(jīng)濟。此外，企業(yè)規(guī)模過大，中間環(huán)節(jié)太多，高級管理人員難以了解基層情況，也使得管理效率降低，相應提高了企業(yè)內(nèi)部組織成本以及正常的管理支出。

　　2.信息不完全、不對稱

　　購并所面臨的根本問題之一是如何有效地利用分散在社會中的不同信息，實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。在實踐中，因信息不完全、不對稱而導致購并企業(yè)發(fā)生財務困難的案例不勝枚舉。所謂信息不完全是指由于人的有限理性，使其所掌握的信息不能預見一切；由于環(huán)境的不確定性，人們也不可能掌握全部的信息。所謂信息不對稱是指交易一方持有與交易行為相關的信息而另一方不知道，而不知情方要獲取這些信息需付出昂貴的驗證成本。管理成本是一種內(nèi)部成本，由于企業(yè)內(nèi)部信息交換的不完全、不對稱而引起管理成本的提高主要表現(xiàn)在以下兩點：

　?。?）增加了監(jiān)督成本。在網(wǎng)絡辦公系統(tǒng)組織中，通過自下而上的信息傳遞，能夠使上級管理層了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，通過自上而下的信息傳遞，使企業(yè)決策目標被員工所理解而得以實現(xiàn)。如果企業(yè)的管理幅度和管理層次增加，信息傳遞的質量就會降低，這就需要利用監(jiān)督職能來保證信息質量，因而增大了管理成本。

　?。?）增加了激勵約束成本。由于下級和上級管理階層經(jīng)營目標的差異，使下級有可能向上級傳遞有利于自己的虛假信息，甚至在一定環(huán)境下會產(chǎn)生道德風險和逆向選擇，對此，企業(yè)需要實施必要的激勵和約束機制，加大管理成本支出。

　　3.委托代理關系的局限

　　調(diào)整企業(yè)組織結構，建立現(xiàn)代法人治理結構是購并企業(yè)組織管理目標之一。企業(yè)法人治理結構一般由以下組織組成：股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理。在現(xiàn)代企業(yè)中，形成了一系列的委托代理關系，主要包括股東和經(jīng)營者之間的委托代理關系，經(jīng)營者和管理者（分公司經(jīng)理、職能部門經(jīng)理）之間的委托代理關系，管理者和員工的委托代理關系。委托代理關系的費用支出體現(xiàn)為代理成本。從理論上講，購并企業(yè)應力圖使委托代理關系的總代理成本最小，然而在實際中，客觀存在的種種復雜因素又影響著代理成本。比如，從人的因素看，個體及群體行為的基本規(guī)律是“需要產(chǎn)生動機，動機決定行為”，由于企業(yè)委托人的需求與受托人不同，其行為動機存在一定的差距。從受托人方面看，其經(jīng)營動機一般是希望以盡可能少的付出，得到最大氖棧？為滿足其個人需要，在特定情況下，受托人可以不擇手段，甚至會做出有損于委托人利益的行為來。對此，委托人只得加大監(jiān)督力度，通過訂立合約、采用激勵和約束手段等方式防范受托人的不規(guī)范行為，這就提高了直接的合約成本以及監(jiān)督成本，使管理成本加大。

　　三、交易與管理成本均衡分析

　　以西方經(jīng)濟學邊際分析方法進行分析，首先作出如下假設：

　?。?）市場交易成本和企業(yè)內(nèi)部管理成本都能明確計算；

　?。?）為方便分析，在均衡模型中，交易成本和管理成本都被看成是線性的；

　?。?）市場交易成本的下降可以看作與企業(yè)的邊際收益（mr）類似，是隨著企業(yè)規(guī)模的擴大而減少；

　?。?）網(wǎng)絡辦公系統(tǒng)成本的上升可以看成是邊際成本（mc）隨企業(yè)規(guī)模的擴大而增加。

　　當交易成本大于管理成本（mr>mc）時，此時企業(yè)屬于規(guī)模擴張階段，需要進一步投入先進的生產(chǎn)設備和技術，增加產(chǎn)品產(chǎn)量，擴大產(chǎn)品市場份額；需要實行專業(yè)化，提高勞動生產(chǎn)率；需要進行多樣化經(jīng)營，降低經(jīng)營風險。反之，當交易成本小于管理成本（mr）

　　上述理論模型分析給我們以如下啟示：

　?。?）適度規(guī)模。購并是企業(yè)外部資本運營，其目的是為了提高企業(yè)市場競爭能力，優(yōu)化企業(yè)結構，在擴張中實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。如果企業(yè)過分強調(diào)規(guī)模擴張，大量新建或購并企業(yè)，而企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營管理體制沒有得到相應改進的話，必然導致企業(yè)鏈條過長，管理成本加大，形成規(guī)模不經(jīng)濟現(xiàn)象。因此，就我國現(xiàn)階段而言，購并并非是所有產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的共同行為，只有通過購并使企業(yè)規(guī)模達到適度，使管理成本和交易成本達到均衡的企業(yè)，才能夠在市場競爭中較好地存活下來。

　?。?）政府作用。在企業(yè)購并過程中，政府具有極為重要的推動、扶持作用：一方面企業(yè)要借助政府的力量，實行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨部門的戰(zhàn)略重組與購并；另一方面政府要加快配套改革，搞好配套設施建設，協(xié)調(diào)購并企業(yè)各方面的關系，保證企業(yè)購并的順利實施。政府扶持企業(yè)時應注意加強政策的引導，遵循經(jīng)濟規(guī)律，充分考慮成本效益原則，在適度規(guī)模的目標下，使追求規(guī)模經(jīng)濟的努力主要限制在規(guī)模經(jīng)濟效果明顯的企業(yè)，使企業(yè)間的購并真正實現(xiàn)優(yōu)勢互補，并提高其經(jīng)營效率。

　?。?）企業(yè)融合。并非適度規(guī)模就一定能夠實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。隨著企業(yè)初步購并的完成，購并還需要一個磨合過程，即實現(xiàn)兩個企業(yè)在文化、制度方面的融合以及政策、管理方面的調(diào)整，保證企業(yè)經(jīng)營的順利進行。具體而言，通過對兩個企業(yè)的企業(yè)文化進行比較分析，取長補短，倡導一種積極向上的企業(yè)精神、價值觀念、行為方式、工作作風等，并把這種企業(yè)文化滲透到其他方面工作中，使企業(yè)制度整合、人事整合、經(jīng)營整合、管理整合等工作有效率、有步驟地進行，提高購并企業(yè)與被購并企業(yè)的共同業(yè)績，達到企業(yè)購并后的融合發(fā)展，實現(xiàn)真正的規(guī)模效應。