財(cái)經(jīng)：國(guó)資改革路線圖

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根據(jù)十八屆三中全會(huì)審議通過(guò)的《決定》，未來(lái)將“緊緊圍繞市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用深化經(jīng)濟(jì)體制改革”。向社會(huì)發(fā)出的信號(hào)是將加快由“半市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”向“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)型。相應(yīng)地，國(guó)有企業(yè)也面臨再改革。 一、 經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型與國(guó)企再改革 中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革始終圍繞兩大主題：一是資源配置方式是計(jì)劃還是市場(chǎng)；二個(gè)財(cái)富創(chuàng)造的主體是單一公有制還是多種所有制，而非公經(jīng)濟(jì)在多大程度上、能否公平地參與財(cái)富的創(chuàng)造和分配。這兩者有很強(qiáng)的相關(guān)性。 較長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)，我國(guó)處于以投資驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)跟蹤為特征的經(jīng)濟(jì)發(fā)展追趕期，具有明顯的政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“半市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”特征。 此時(shí)，國(guó)有企業(yè)作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具、配置資源和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抓手，始終處于“半政府工具，半市場(chǎng)主體”的狀態(tài)，政企分不開(kāi)、也不能分。與此同時(shí)，政府對(duì)不同所有制企業(yè)有親有疏，實(shí)行差異化政策。客觀地講，這種體制大體適應(yīng)了當(dāng)時(shí)的發(fā)展階段，使我國(guó)用很短時(shí)間成功走過(guò)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的追趕期。 但是超越一定時(shí)限后，這種體制的弊端日益顯現(xiàn)。 十八屆三中全會(huì)的決定為向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)行了重要的理論和政策突破，并做了全面的部署。政府要處理好與市場(chǎng)的關(guān)系，就必須擺脫與國(guó)有企業(yè)關(guān)系的掣肘，政企分開(kāi)，公平對(duì)待各類企業(yè)；要發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用，國(guó)有企業(yè)就要改變“半政府工具，半市場(chǎng)主體”狀態(tài)，成為平等的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的參與者，保障龐大的國(guó)有經(jīng)濟(jì)能與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)很好地相容。 國(guó)企改革依然是經(jīng)濟(jì)體制改革的重要環(huán)節(jié)。 二、國(guó)企改革基本命題和當(dāng)前重點(diǎn) 在確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革目標(biāo)后，國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革的基本命題就是，公有制、國(guó)有經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能不能結(jié)合？如何結(jié)合？ 十四屆三中全會(huì)以來(lái)，中央為破解這一歷史性難題提出了三個(gè)要點(diǎn)： 一是建立現(xiàn)代企業(yè)制度。利用“所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離”的特點(diǎn)，在保障國(guó)家最終所有的情況下，構(gòu)造眾多獨(dú)立的市場(chǎng)主體； 二是與時(shí)俱進(jìn)地調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和功能，保障國(guó)有經(jīng)濟(jì)在不同發(fā)展階段都能有效發(fā)揮作用； 三是探索適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)形式”，在保持較大份額國(guó)有經(jīng)濟(jì)的情況下，政企分開(kāi)，保障市場(chǎng)配置資源的作用。 就是說(shuō)，國(guó)家擁有的國(guó)有資產(chǎn)是實(shí)物形態(tài)的“國(guó)有企業(yè)”，還是可以用財(cái)務(wù)指標(biāo)清晰界定、計(jì)量并具有良好流動(dòng)性、可進(jìn)入市場(chǎng)運(yùn)作的國(guó)有資本？ 如上三大要點(diǎn)相互關(guān)聯(lián)，但進(jìn)展參差不齊。在國(guó)有企業(yè)仍是政府“工具”和“抓手”的情況下，在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域以實(shí)物形態(tài)呈現(xiàn)的“國(guó)有企業(yè)”仍是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主要實(shí)現(xiàn)形式。而政府作為市場(chǎng)的監(jiān)管者，同時(shí)擁有、管理和控制著龐大的國(guó)有企業(yè)群，并與其保持著復(fù)雜的關(guān)系。這就造成政府不獨(dú)立、國(guó)有企業(yè)也不獨(dú)立，政府無(wú)法正確處理與市場(chǎng)的關(guān)系。 這次國(guó)有企業(yè)再改革的命題不是政府機(jī)構(gòu)“如何改進(jìn)對(duì)國(guó)有企業(yè)的管理”，而是由“管企業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;管資本”。即推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)形式由實(shí)物形態(tài)的“企業(yè)”，轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值形態(tài)的資本，包括證券化的資本。這是當(dāng)前深化國(guó)企改革的關(guān)節(jié)點(diǎn)。 三、兩類國(guó)資管理形式 經(jīng)過(guò)多年的探索，經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)管理已經(jīng)有多種形式，大致可分作兩類：一類是全國(guó)社?；?，信達(dá)、華融等資產(chǎn)管理公司和中投、匯金投資控股公司等。這類機(jī)構(gòu)的共同特點(diǎn)，一是都屬經(jīng)注冊(cè)的金融持股機(jī)構(gòu)，管理的對(duì)象都是資本化和證券化的國(guó)有資產(chǎn)，也就是“國(guó)有資本”；二是與投資和持股的公司是股權(quán)關(guān)系，不是行政關(guān)系；三是持股機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)參與者，在市場(chǎng)中運(yùn)作。 國(guó)資委則是另一類管理形式。它的特點(diǎn)，一是以實(shí)物形態(tài)的“國(guó)有企業(yè)”為對(duì)象，“管人、管事、管資產(chǎn)”，管理著一個(gè)企業(yè)群，政府不獨(dú)立、企業(yè)也不獨(dú)立，是諸多體制性矛盾的焦點(diǎn)；二是從法律和財(cái)務(wù)意義上國(guó)有產(chǎn)權(quán)的委托代理關(guān)系并未建立，政府對(duì)國(guó)企是行政強(qiáng)約束，財(cái)務(wù)軟約束；三是國(guó)有產(chǎn)權(quán)基本不具有流動(dòng)性，有進(jìn)有退的調(diào)整很難實(shí)質(zhì)性進(jìn)行，資本效率低。這類管理形式在諸多方面與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)很難相融，是當(dāng)前改革的重點(diǎn)。 四、國(guó)有資產(chǎn)資本化改革的意義和目標(biāo) 國(guó)有資產(chǎn)的資本化應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)： 一是建立以財(cái)務(wù)約束為主線、權(quán)責(zé)明確的國(guó)有產(chǎn)權(quán)委托代理關(guān)系。國(guó)家保持最終所有權(quán)，實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離；國(guó)有資本投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作國(guó)有資本，與投資的企業(yè)建立股權(quán)關(guān)系；企業(yè)有股東、沒(méi)有婆婆，自主決策、自負(fù)盈虧，是獨(dú)立的市場(chǎng)主體。這對(duì)國(guó)有企業(yè)是又一次解放。 二是資本化、特別是證券化的國(guó)有資產(chǎn)具有良好的流動(dòng)性，使國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和功能可以靈活調(diào)整。資本化是對(duì)國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)性和效率的解放。 三是按照所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的原則，從體制上實(shí)現(xiàn)政資分開(kāi)；通過(guò)國(guó)有資本投資機(jī)構(gòu)的隔離，實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)。在這種管資本不管企業(yè)的制度安排下，政府可站到超脫地位，正確處理與市場(chǎng)的關(guān)系。對(duì)政府也是一次解放。 這項(xiàng)改革的重要意義在于，資本化和證券化的國(guó)有資產(chǎn)的預(yù)期效能，主要通過(guò)市場(chǎng)、而不是行政力量來(lái)實(shí)現(xiàn)。這就使國(guó)有資本具有“親市場(chǎng)性”，從而可以保障我國(guó)在保持較大份額國(guó)有經(jīng)濟(jì)的情況下，“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”。 五、 國(guó)有經(jīng)濟(jì)的功能轉(zhuǎn)換 漸進(jìn)式改革留下了一筆巨大的國(guó)有資本，是保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制平穩(wěn)轉(zhuǎn)型的寶貴資源，它應(yīng)當(dāng)發(fā)揮非國(guó)有經(jīng)濟(jì)不可替代的作用，而不產(chǎn)生擠出效應(yīng)?；谖覈?guó)的特點(diǎn)，國(guó)有資本有兩大功能：一是政策性功能，即作為政府實(shí)現(xiàn)特殊公共目標(biāo)的資源；二是收益性功能，獲取財(cái)務(wù)回報(bào)，用于公共服務(wù)。兩者的比例結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與時(shí)俱進(jìn)地調(diào)整。 在經(jīng)濟(jì)發(fā)育程度較低，政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段，國(guó)家更加重視它的政策性功能。即國(guó)有經(jīng)濟(jì)主要作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具，配置資源和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抓手的功能。但這一發(fā)展階段正在過(guò)去。 在市場(chǎng)起決定性作用的情況下，國(guó)家宏觀調(diào)控將主要依靠發(fā)展戰(zhàn)略的導(dǎo)向和財(cái)政、貨幣為主的政策手段。國(guó)有經(jīng)濟(jì)的政策性功能將限定在某些市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域，國(guó)有經(jīng)濟(jì)作為“工具”和“抓手”的功能應(yīng)大幅度轉(zhuǎn)向收益性功能。 當(dāng)前，在國(guó)家有需要，非公經(jīng)濟(jì)不愿進(jìn)入或不準(zhǔn)進(jìn)入的領(lǐng)域、天然壟斷行業(yè)、涉及國(guó)家安全和某些公共服務(wù)等領(lǐng)域，以國(guó)有資本投資實(shí)現(xiàn)政府特定的公共目標(biāo)的功能還不可少。但其所涉及的領(lǐng)域必須經(jīng)過(guò)充分論證和法定程序，列入“負(fù)面清單”，并隨形勢(shì)發(fā)展逐步減少，避免隨意性、不可泛化。 另一方面，很多曾經(jīng)的“重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域”已經(jīng)成了競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域；而制約經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的瓶頸、關(guān)系“國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈”的很多方面也已變化。社會(huì)保障、基本公共服務(wù)均等化和某些社會(huì)產(chǎn)品的短缺，已經(jīng)上升為主要矛盾。應(yīng)將更多的國(guó)有資本分別注入社會(huì)保障、扶貧、教育等公益基金和金融性投資機(jī)構(gòu)，以投資收益作為公共財(cái)政的補(bǔ)充來(lái)源，彌補(bǔ)體制轉(zhuǎn)軌中積累的必須由財(cái)政支付的歷史欠賬和民生需求。一方面補(bǔ)充社會(huì)保障資金的不足、保住社會(huì)底線；另一方面補(bǔ)充社會(huì)公益性資金，減少社會(huì)不公、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。以此保障體制轉(zhuǎn)軌的平穩(wěn)進(jìn)行，并使全民所有回歸到全民分享的本性。 六、 “從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出”并非關(guān)鍵 到目前為止，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的國(guó)有資產(chǎn)基本不具有流動(dòng)性，在一些領(lǐng)域發(fā)揮著“控制力”的作用。資本化后具有流動(dòng)性的國(guó)有資產(chǎn)如果在競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域繼續(xù)謀求對(duì)產(chǎn)業(yè)的“控制”，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊。從這個(gè)意義上說(shuō)，很多人提出“國(guó)有經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域全部退出”不無(wú)道理。但國(guó)有經(jīng)濟(jì)規(guī)模巨大，全部退出是不現(xiàn)實(shí)的。 此時(shí)，一方面國(guó)有資本“應(yīng)加大對(duì)公益性企業(yè)的投入，在提供公共服務(wù)方面做出更大貢獻(xiàn)”；另一方面，關(guān)鍵的不是“退出”，而是在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域與時(shí)俱進(jìn)地改變國(guó)有經(jīng)濟(jì)的功能，由過(guò)去看重對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的“控制”，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ①Y本投資的收益。 存續(xù)在競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域國(guó)有資本的公共性不是表現(xiàn)為“退出”，而是體現(xiàn)在收益分配的公共性。 進(jìn)入市場(chǎng)的國(guó)有資本應(yīng)當(dāng)具有一般資本的本性，即逐利性。謀求“控制”，會(huì)扭曲市場(chǎng)；投資為了收益，對(duì)市場(chǎng)無(wú)礙。 實(shí)際上，對(duì)于資本，不論誰(shuí)是最終所有權(quán)人，只要受市場(chǎng)法規(guī)約束，以平等的身份、遵從市場(chǎng)理性參與競(jìng)爭(zhēng)，都是市場(chǎng)有效配置資源的積極力量，都與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相融，對(duì)其他投資者不會(huì)造成不當(dāng)傷害。資本化的國(guó)有資產(chǎn)的絕大部分應(yīng)當(dāng)是追求投資回報(bào)的“收益性功能”的資本。 “政策性功能”的國(guó)有資本要實(shí)現(xiàn)政府目標(biāo)，例如特定的發(fā)展目標(biāo)或控制目標(biāo)，有時(shí)會(huì)背離收益性目標(biāo)、不按“市場(chǎng)理性”運(yùn)行。這類資本應(yīng)限定在市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域和較小的規(guī)模。否則就會(huì)成為攪亂市場(chǎng)的因素，造成資源錯(cuò)配。 七、建立以財(cái)務(wù)約束為主線的國(guó)有產(chǎn)權(quán)委托代理體制 國(guó)有資本的管理屬于公共職能，應(yīng)當(dāng)由政府部門承擔(dān)。其職責(zé)包括建立國(guó)有資本資產(chǎn)負(fù)債總表，制定國(guó)家所有權(quán)政策和推動(dòng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)立法，組織建立國(guó)有資本委托代理關(guān)系，分別注入國(guó)有資本，組織編制和執(zhí)行國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，統(tǒng)籌國(guó)有資本收益分配，負(fù)責(zé)國(guó)有資本的統(tǒng)計(jì)、稽核，監(jiān)控等。 國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)。設(shè)立若干國(guó)有資本投資機(jī)構(gòu)和公益性基金，作為政府與市場(chǎng)之間的“界面”。它們一方面受政府之托，接受國(guó)家政策指導(dǎo)，管理邊界清晰的國(guó)有資本；另一方面在市場(chǎng)中獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，集中統(tǒng)一行使所有權(quán)；投資收益上繳委托部門，接受監(jiān)管部門的監(jiān)督。 監(jiān)督機(jī)構(gòu)。對(duì)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)，對(duì)運(yùn)作合規(guī)性、資產(chǎn)狀況和運(yùn)作效率進(jìn)行監(jiān)督。 國(guó)有資本的狀況、損益，經(jīng)營(yíng)預(yù)算和收益分配應(yīng)當(dāng)向人民代表大會(huì)報(bào)告，接受監(jiān)督，并獲得批準(zhǔn)。 八、國(guó)有資本投資機(jī)構(gòu)的組織和機(jī)制 國(guó)有資本投資機(jī)構(gòu)的組建應(yīng)遵循如下六個(gè)原則： 一、投資機(jī)構(gòu)是由財(cái)政部門注資設(shè)立、獨(dú)立于政府部門的運(yùn)營(yíng)國(guó)有資本的機(jī)構(gòu)，實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，受托市場(chǎng)化運(yùn)作國(guó)有資本。財(cái)政部門對(duì)投資機(jī)構(gòu)施加硬財(cái)務(wù)約束，并使其對(duì)投資的企業(yè)保持強(qiáng)財(cái)務(wù)約束，形成有約束力的委托代理。 二、投資機(jī)構(gòu)建立有效的治理結(jié)構(gòu)，聘請(qǐng)職業(yè)投資經(jīng)理人及研究團(tuán)隊(duì)從事市場(chǎng)研究，對(duì)于總體和產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境有清晰的判斷，對(duì)目標(biāo)公司的運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和公司治理狀況有深度了解，并通過(guò)參與股東會(huì)、董事會(huì)成為“積極股東”。 在此基礎(chǔ)上，通過(guò)增持、減持或退出不斷優(yōu)化投資組合，確保資本的安全，并能獲得市場(chǎng)平均或較高的投資收益。 三、國(guó)有資本投資機(jī)構(gòu)分為兩類。一類是實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)類金融投資公司。它通過(guò)資本投資而不是行政權(quán)力保持對(duì)某些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的控制力，通過(guò)參與公司治理對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)約束和監(jiān)督；另一類是實(shí)現(xiàn)收益性目標(biāo)的投資機(jī)構(gòu)，受反壟斷法約束。這類屬中性的“無(wú)差別化資本”，它對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)沒(méi)有特殊的偏好，不再承擔(dān)對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的“控制”、或以資本“保駕”個(gè)別企業(yè)“做大做強(qiáng)”的使命，而是關(guān)注財(cái)務(wù)表現(xiàn)，必要時(shí)進(jìn)行“有進(jìn)有退”的調(diào)整。投資機(jī)構(gòu)包括公益性基金、金融性資本運(yùn)營(yíng)公司。 四、監(jiān)督機(jī)構(gòu)為兩類投資機(jī)構(gòu)設(shè)定各自的目標(biāo)、評(píng)價(jià)體系，并嚴(yán)格考核。 五、當(dāng)期投資收益應(yīng)上繳財(cái)政，用于公共服務(wù)和再分配；當(dāng)期收益用于再投資的部分，應(yīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)。 六、投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量和各家投資機(jī)構(gòu)的資本規(guī)模應(yīng)經(jīng)論證和在實(shí)踐中逐漸明晰。 九、“頂層”集團(tuán)公司的改制 資本化改革需要將“頂層”集團(tuán)公司改制為股份制公司，這是本輪改革的重點(diǎn)。本世紀(jì)初，匯金公司持股對(duì)幾大銀行整體改制、上市的經(jīng)驗(yàn)值得重視。 改制前有兩項(xiàng)基礎(chǔ)性工作： 一是集團(tuán)公司進(jìn)行清產(chǎn)核資和結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)重組； 二是將專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)可的集團(tuán)公司凈資產(chǎn)作為國(guó)有資本在財(cái)政部門入賬。 集團(tuán)公司的改制與分流： 基于資本市場(chǎng)的專業(yè)性和風(fēng)險(xiǎn)性，集團(tuán)公司普遍轉(zhuǎn)為投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有必要，也缺乏條件。改制分流是必然選擇。 少數(shù)具備條件的可轉(zhuǎn)制為國(guó)有資本投資公司或運(yùn)營(yíng)公司。但它們與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為擴(kuò)展業(yè)務(wù)從事某些對(duì)外投資的混業(yè)型公司不同，應(yīng)當(dāng)是專業(yè)型金融性投資或運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。需要?jiǎng)冸x經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)、調(diào)整人員結(jié)構(gòu)，經(jīng)財(cái)政部門注資設(shè)立。 另一部分可轉(zhuǎn)制為新公司。集團(tuán)公司持有的上市公司股權(quán)劃回財(cái)政部門，對(duì)存續(xù)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，由國(guó)資投資機(jī)構(gòu)為其出資人，重新注冊(cè)為一家或幾家公司。 部分可注銷。主業(yè)優(yōu)良資產(chǎn)注入上市公司，上市公司股權(quán)劃回財(cái)政部門。輔業(yè)可轉(zhuǎn)讓、可獨(dú)立，具備條件的可以上市。不良資產(chǎn)劃撥給信達(dá)等資產(chǎn)管理公司處理，人隨資產(chǎn)走。剩下的“殼公司”注銷。 在改制過(guò)程中，財(cái)政部門應(yīng)將每家上市公司的國(guó)有股權(quán)分別注入若干持股機(jī)構(gòu)，改變一股獨(dú)大的狀況，形成多元股東相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 十、建立多元制衡的公司治理機(jī)制 轉(zhuǎn)向管資本之后，國(guó)家所有者權(quán)益的保障機(jī)制發(fā)生了變化。此前，國(guó)家為保障所有者權(quán)益，政府機(jī)構(gòu)在企業(yè)之外不斷加強(qiáng)干預(yù)、控制和監(jiān)管；現(xiàn)在則由受財(cái)務(wù)硬約束的投資機(jī)構(gòu)以股東身份進(jìn)入企業(yè)，通過(guò)參與公司治理而獲得權(quán)益保障。 一些國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)失效，往往與“存續(xù)公司”濫用控制權(quán)、外部無(wú)規(guī)制的干預(yù)有關(guān)，由此導(dǎo)致人為地扭曲公司治理，為“內(nèi)部人控制”留出了空間。實(shí)踐證明，多元機(jī)構(gòu)投資者相互制衡，有利于公司把目標(biāo)集中于投資回報(bào)和創(chuàng)新、有利于提高公司透明度和財(cái)務(wù)約束、有利于激勵(lì)管理層創(chuàng)造良好業(yè)績(jī)。 在資本化過(guò)程中，應(yīng)將公司國(guó)有股權(quán)改由多家持有并引進(jìn)非公投資機(jī)構(gòu)。公司經(jīng)營(yíng)狀況不僅對(duì)非公投資機(jī)構(gòu)，而且對(duì)國(guó)有資本投資機(jī)構(gòu)以及職業(yè)投資經(jīng)理人都有切膚之痛，由他們進(jìn)入董事會(huì)和股東大會(huì)，決定管理層的激勵(lì)和去留、拍板公司重大決策和決定收益分配，比在企業(yè)之外政府部門的干預(yù)和監(jiān)管更有利于克服信息不對(duì)稱和內(nèi)部人控制，保障資本的效率和安全。 隨著混合所有制的發(fā)展和資本流動(dòng)性的增加，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)將更加復(fù)雜，而且動(dòng)態(tài)變化；特別是按企業(yè)所有制屬性區(qū)別對(duì)待政策的逐漸取消，每家企業(yè)、包括上市公司頭上繼續(xù)戴著“國(guó)有”或“民營(yíng)”的“所有制標(biāo)簽”已經(jīng)失去了政策意義。繼續(xù)保留不利于消除“姓國(guó)”“姓民”的社會(huì)裂痕。應(yīng)當(dāng)考慮改革相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系，進(jìn)而弱化“姓國(guó)”“姓民”的社會(huì)輿論，保障各類企業(yè)“權(quán)利平等”、“機(jī)會(huì)平等”、“規(guī)則平等”。 十一、給改制企業(yè)一個(gè)新的起點(diǎn) 此前國(guó)有企業(yè)將主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組上市時(shí)，在集團(tuán)公司都保留了規(guī)?；虼蠡蛐〉囊粔K“存續(xù)業(yè)務(wù)”和歷史形成的政策性包袱。在這次集團(tuán)公司改制時(shí)應(yīng)當(dāng)給它一個(gè)新的起點(diǎn)，對(duì)歷史性包袱進(jìn)行一次清理，采取多種途徑將其卸掉，并在國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算中支付必要的成本。 如對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行清理，實(shí)行“主輔分離”，重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、剝離不良資產(chǎn)，必要時(shí)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。將冗員、辦社會(huì)的職能，包括住房、醫(yī)療、子女教育和就業(yè)等轉(zhuǎn)交給政府。職工的社會(huì)保障由依托企業(yè)轉(zhuǎn)交社會(huì)，改變“國(guó)有職工”身份，使員工具有流動(dòng)性。保障轉(zhuǎn)制后的企業(yè)獲得平等的競(jìng)爭(zhēng)地位。 結(jié)束語(yǔ)： 先頂層設(shè)計(jì)、后有序推進(jìn) 這一輪國(guó)企改革的重點(diǎn)是國(guó)有資產(chǎn)管理的改革。這是從國(guó)家層面自上而下的系統(tǒng)性改革，不是設(shè)立幾家國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)公司和投資公司所能解決的，它是涉及經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型、政府與市場(chǎng)和企業(yè)的關(guān)系、巨大國(guó)有資產(chǎn)“存量”的功能轉(zhuǎn)換、市場(chǎng)主體再建設(shè)等牽動(dòng)全局的變革，涉及諸多利益關(guān)系的重大調(diào)整，是一場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)。 在體制框架尚不清晰的情況下急于操作，搞不好會(huì)給后續(xù)改革制造障礙。還是應(yīng)當(dāng)先理清改革的目標(biāo)、所要建立的體制和機(jī)制、設(shè)計(jì)出可行的方案，妥善處理歷史遺留問(wèn)題，再進(jìn)行必要的試點(diǎn)，之后再大規(guī)模行動(dòng)，從而保障這項(xiàng)改革積極而穩(wěn)妥地進(jìn)行。

 

（本文章摘自《財(cái)經(jīng)》雜志，原文作者：陳清泰）