可行性報(bào)告撰制中的基準(zhǔn)收益率

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　　為促進(jìn)社會(huì)資源合理配置，提高投資效益，保證各類項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的相對(duì)統(tǒng)一性、評(píng)價(jià)參數(shù)取值的合理性和評(píng)價(jià)結(jié)論的可比性，在《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》(1993年第二版)中曾統(tǒng)一發(fā)布過項(xiàng)目評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)。它是用于計(jì)算、衡量建設(shè)項(xiàng)目效益與費(fèi)用以及判斷項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理性的一系列數(shù)據(jù)，是根據(jù)國(guó)家當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況、資源供求狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控意圖、各行業(yè)投資經(jīng)濟(jì)效益以及項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)際需要測(cè)算而來的。這些評(píng)價(jià)參數(shù)在實(shí)際工作中起了很好的指導(dǎo)作用，但由于時(shí)間過長(zhǎng)，免不了存在著或多或少的缺陷和遺憾，其中基準(zhǔn)收益率這一評(píng)價(jià)參數(shù)在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中是最常用的指標(biāo)之一，它代表投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利水平和邊際收益率，一般由正常投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率兩部分組成，現(xiàn)就實(shí)際工作中基準(zhǔn)收益率測(cè)定和使用談?wù)勛约旱膸c(diǎn)看法，以供參考。pmp

　　1、雖然在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)自主決策，但國(guó)家仍應(yīng)起宏觀調(diào)控的作用，包括基準(zhǔn)收益率在內(nèi)的所有經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)都應(yīng)由國(guó)家和行業(yè)主管部門測(cè)定和公布，以供各類投資者在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中參考，使項(xiàng)目管理、參與各方有統(tǒng)一的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。另外，由于評(píng)價(jià)參數(shù)是根據(jù)某一時(shí)期的市場(chǎng)情況、財(cái)稅政策和價(jià)格水平等條件測(cè)定的，而我們現(xiàn)在所處的社會(huì)日新月異，天天在變化，因此國(guó)家和行業(yè)測(cè)定的經(jīng)濟(jì)評(píng)級(jí)參數(shù)也應(yīng)該改變過去一成不變的習(xí)慣，應(yīng)定期測(cè)算發(fā)布經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)，切實(shí)指導(dǎo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)工作。如社會(huì)基準(zhǔn)收益率12%在當(dāng)時(shí)的利率水平下有一定的合理性，但目前我國(guó)不管是國(guó)債利率還是銀行利率都有很大幅度的下調(diào)，若仍然采用這一數(shù)據(jù)來判別項(xiàng)目可行與否，可能會(huì)淘汰一批不應(yīng)淘汰的項(xiàng)目，特別是那些負(fù)擔(dān)沉重、資金困難的大中型企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目，而這些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大中型企業(yè)恰恰是國(guó)家需要大力扶持的。training

　　2、國(guó)家應(yīng)公布基準(zhǔn)收益率的測(cè)算公式和取值依據(jù)，在起實(shí)際指導(dǎo)作用的同時(shí)，也應(yīng)該給予項(xiàng)目投資者一定的決策自由，以方便決策者確定自己所期望的理想收益率和能忍受的最低收益率，當(dāng)然最低收益率水平不能低于正常報(bào)酬率(亦稱為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)，它取決于資金的機(jī)會(huì)成本。在存在著正常的資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的條件下，任何一項(xiàng)投資的回報(bào)率不應(yīng)低于該投資的機(jī)會(huì)成本。在現(xiàn)實(shí)生活中，政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券利率和銀行存貸款利率可以作為投資者進(jìn)行其他投資的機(jī)會(huì)成本。這是因?yàn)閲?guó)庫(kù)券的發(fā)行主體是政府，幾乎沒有破產(chǎn)或無力償付的可能，投資的安全系數(shù)大，特別是目前20年長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行，其利率水平對(duì)項(xiàng)目收益率有絕對(duì)的指導(dǎo)意義。而銀行雖多數(shù)屬于商業(yè)銀行，但我國(guó)的銀行仍屬國(guó)家壟斷或嚴(yán)格監(jiān)控，其信譽(yù)也非常之高，故國(guó)債和銀行利率不僅是其他投資的機(jī)會(huì)成本，而且也是一種無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率。泛普軟件-建筑工程項(xiàng)目管理系統(tǒng)

　　3、《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》(1993年第二版)中的基準(zhǔn)收益率等評(píng)價(jià)參數(shù)的測(cè)定并沒有考慮通貨膨脹等因素的影響，但在實(shí)際工作和現(xiàn)實(shí)生活中通貨膨脹處處在影響項(xiàng)目的實(shí)施。例如近年來，許多建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的失實(shí)，與過于簡(jiǎn)化評(píng)價(jià)影響因素是分不開的，而通貨膨脹就是其中很重要的因素之一。西方把通貨膨脹率作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)中相當(dāng)重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之一。世界銀行在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，把所采用價(jià)格分為基價(jià)(constant price)、現(xiàn)價(jià)(current price)和實(shí)價(jià)(real price)，這種劃分很有道理。不同的價(jià)格有不同的用途，目的是相對(duì)真實(shí)地反映項(xiàng)目實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，使財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果更趨于相對(duì)合理和準(zhǔn)確。因此無論是稱為物價(jià)上漲因素，還是通貨膨脹，既然存在，并且可能對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生重要影響，就應(yīng)該予以考慮。雖然目前我國(guó)處于社會(huì)主義初級(jí)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚不規(guī)范，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律性不明顯。這也會(huì)給通貨膨脹和供求發(fā)展趨勢(shì)等數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)帶來一定的困難。但隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)畢竟要與世界接軌，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法同樣存在與世界接軌的問題。因此，在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模型和基準(zhǔn)收益率的測(cè)定中考慮通貨膨脹因素是必要的。何況根據(jù)國(guó)家的宏觀政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，上述期限內(nèi)的通貨膨脹率應(yīng)該是可以預(yù)測(cè)的。service

　　4、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定在考慮通貨膨脹率影響的基礎(chǔ)上，同樣要加強(qiáng)其他風(fēng)險(xiǎn)影響因素的預(yù)測(cè)，以使基準(zhǔn)收益率所包含的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率有更高的精確性，比如行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)要考慮行業(yè)所處的市場(chǎng)特點(diǎn)、投資開發(fā)特點(diǎn)，以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素造成的行業(yè)發(fā)展不確定所帶來的預(yù)期影響;經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)要考慮市場(chǎng)需求變化、生產(chǎn)要素供給條件變化以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所帶來的預(yù)期影響;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要考慮資金融通、資金調(diào)度以及匯率變化所帶來的預(yù)期影響;其他風(fēng)險(xiǎn)要考慮國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣狀況、國(guó)際貿(mào)易壁壘等因素變化所帶來的預(yù)期影響。因此只有在充分考慮上述各種變化因素的前提下，用科學(xué)的方法并結(jié)合經(jīng)驗(yàn)判斷對(duì)變化因素進(jìn)行合理的量化和計(jì)算，所測(cè)出的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率才較為客觀合理，具有較強(qiáng)的針對(duì)性和可操作性。training

　　5、在實(shí)際工作中，基準(zhǔn)收益率的運(yùn)用也應(yīng)該是靈活可變的。因?yàn)槲覈?guó)各行業(yè)所測(cè)定的基準(zhǔn)收益率是項(xiàng)目管理部門為篩選建設(shè)項(xiàng)目，從擬建項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)方面所統(tǒng)一制定的最低收益率標(biāo)準(zhǔn)，而不是對(duì)項(xiàng)目投資者的凈貢獻(xiàn)，因此有些項(xiàng)目雖能符合基準(zhǔn)收益率要求，但達(dá)不到投資者的期望水平，對(duì)投資者來說也就失去了價(jià)值判別的依據(jù)。再者，基準(zhǔn)收益率的高低特別是有些行業(yè)基準(zhǔn)收益率的高低也體現(xiàn)著國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。在一定時(shí)期，屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，其行業(yè)基準(zhǔn)收益率可以相對(duì)低一些;屬于國(guó)家控制發(fā)展的行業(yè)，國(guó)家就可以適當(dāng)調(diào)高其行業(yè)基準(zhǔn)收益率，達(dá)到限制項(xiàng)目建設(shè)的目的。而對(duì)某些投資者特別是民營(yíng)企業(yè)來說，如果他有閑置資金又找不到盈利能力較強(qiáng)的項(xiàng)目，他可能會(huì)接受較低的收益率水平，而達(dá)不到行業(yè)基準(zhǔn)收益率所規(guī)定的要求，這是我覺得評(píng)判項(xiàng)目不應(yīng)該"一刀切"，而應(yīng)采取實(shí)事求是的態(tài)度和科學(xué)客觀的立場(chǎng)來看待這一情況，如果投資者所進(jìn)入的行業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，就應(yīng)該遵守市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)矩，識(shí)者生存，讓市場(chǎng)來說話，讓市場(chǎng)來檢驗(yàn)和決定一切。我相信生存下來的肯定是強(qiáng)中之強(qiáng)，是民族工業(yè)的脊梁，在競(jìng)爭(zhēng)中成長(zhǎng)的企業(yè)也肯定能抵御在我國(guó)加入WTO后，外資大量入侵所帶來的不利影響和對(duì)我國(guó)民族工業(yè)的所造成的沖擊。www