用友軟件：乘物流erp景氣之風(fēng)前期高投入帶來高增長

摘要： 云計算與小企業(yè)應(yīng)用有望成為未來業(yè)績增長點(diǎn)公司著力布局云計算和小企業(yè)應(yīng)用，暢捷支付和旺鋪助手等小企業(yè)應(yīng)用未來有望為公司貢獻(xiàn)可觀利潤。

　提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點(diǎn)和看法，不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　投資要點(diǎn)：

　　1、事件公司公告上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤1.22億元、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1.04億元、扣除非經(jīng)常性損益和股權(quán)激勵成本后的凈利潤1.11億元，同比增長率分別為60.9%、360.3%、1011.3%、515.7%。

　　2、業(yè)績高增長原因之一:去年基數(shù)較低由于投入的加大公司10年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤僅2650萬元，是近幾年最低的。

　　3、業(yè)績高增長原因之二: 景氣度提高，前期投入開始見效從10年下半年開始物流 erp系統(tǒng)行業(yè)景氣程度升高，尤其高端物流erp系統(tǒng)景氣度升高顯著，從高端物流erp系統(tǒng)實(shí)施公司漢得信息(19.910,0.41,2.10%)的收入高增長可以看出以SAP，Oracle為代表的國際一流高端物流erp系統(tǒng)增速較快。公司的高端產(chǎn)品NC系列也實(shí)現(xiàn)了66.8%的高增長。NC產(chǎn)品的定制化程度較高帶來技術(shù)服務(wù)與培訓(xùn)業(yè)務(wù)的收入高增，公司的技術(shù)服務(wù)與培訓(xùn)業(yè)務(wù)增長95.3%。公司自09年下半年開始加大全國布局，包括渠道的完善和人員的擴(kuò)張，前期的投入開始見效，為公司抓住行業(yè)景氣提高的機(jī)會提供保障。

　　4、業(yè)績高增長原因之三:費(fèi)用控制有力，兩費(fèi)費(fèi)率下降顯著公司費(fèi)用率下降十分明顯，其中銷售費(fèi)用率從去年同期的53.8%下降到46.5%，管理費(fèi)用率從去年的36.7%下降到今年的32%。兩費(fèi)合計費(fèi)用率下降12個百分點(diǎn)。費(fèi)用率下降如此大的幅度主要因為首先公司去年同期擴(kuò)大規(guī)模，投入較大，而產(chǎn)出延遲，從而導(dǎo)致費(fèi)用率較高；其次公司今年加大了費(fèi)用控制力度，控制今年的人員增速，將費(fèi)用納入考核體系，從原來的收入考核轉(zhuǎn)為利潤考核。從而使今年的費(fèi)用增速遠(yuǎn)低于收入增速。

　　5、增值稅退稅延遲有望增厚下半年業(yè)績由于增值稅退稅細(xì)則未出，公司上半年的增值稅退稅并未收到，我們預(yù)計上半年應(yīng)有的增值稅退稅超過4500萬，如果增值稅退稅細(xì)則下半年能推出的話，將增厚下半年業(yè)績。

　　6、云計算與小企業(yè)應(yīng)用有望成為未來業(yè)績增長點(diǎn)公司著力布局云計算和小企業(yè)應(yīng)用，暢捷支付和旺鋪助手等小企業(yè)應(yīng)用未來有望為公司貢獻(xiàn)可觀利潤。

　　7、估值與投資建議：維持盈利預(yù)測11-13年EPS 0.69，0.93， 1.23元，維持“買入”評級，6-12個月目標(biāo)價26.22元。

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發(fā)布：2007-03-23 10:47 編輯：泛普軟件 · xiaona [打印此頁] [關(guān)閉]

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