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2015年造價工程師《理論與法規(guī)》輔導講義(7)
[例3.1.5]
?、阢y行借款成本。
?。?)加權平均資金成本。企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式,往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進行籌資決策,就要計算確定企業(yè)長期資金的總成本--加權平均資金成本。加權平均資金成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權重,對各類資金成本進行加權平均確定的。其計算公式為:
(二)資本結(jié)構(gòu)與風險
最佳的籌資方案是指既使企業(yè)達到最佳資本結(jié)構(gòu)、資金成本較低,又可以使企業(yè)所面臨的風險較?。ㄌ幱谄髽I(yè)可承受的范圍內(nèi))的籌資方案。因此,在進行籌資決策時,應同時考慮到資本結(jié)構(gòu)與風險對項目的影響。
1. 資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關系。在通常情況下,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務資本和權益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務資本和權益資本各占多大比例。
?。?)融資的每股收益分析。資本結(jié)構(gòu)是否合理,通常需要分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的;反之則不夠合理。每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響,還受到銷售水平的影響??蛇\用融資的每股收益分析方法分析三者的關系。
每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益的無差別點,是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點,可以分析判斷不同銷售水平下適用的資本結(jié)構(gòu)。每股收益EPS的計算式如下:
(2)最佳資本結(jié)構(gòu)。以上用每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行的選擇,其缺陷在于沒有考慮風險因素。所以,公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應當是可使公司的總價值最高,而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時,在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下,公司的資金成本也是最低的。
2. 經(jīng)營風險和財務風險
(1)經(jīng)營風險。經(jīng)營風險指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險。固定成本所占比重較大時,經(jīng)營風險就大;反之,經(jīng)營風險就小。
?。?)財務風險。財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。當債務資本比率較高時,加大財務風險;反之,當債務資本比率較低時,財務風險就小。
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