BOT項(xiàng)目知識(shí)和相關(guān)基本概念（一）

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簡(jiǎn)介： 在討論基礎(chǔ)設(shè)施投融資時(shí)，人們總要談到BOT，BOT已經(jīng)成為基礎(chǔ)設(shè)施融資的主要方式之一。由于人們對(duì)BOT概念的理解不同，探討和實(shí)施BOT的效率非常低，而且經(jīng)常引起誤解。經(jīng)常與BOT概念混淆的有“準(zhǔn)BOT”（這是作者暫時(shí)定義的概念）和法人招標(biāo)，除此之外在基礎(chǔ)設(shè)施融資領(lǐng)域還經(jīng)常會(huì)見(jiàn)到PPP、TOT等概念，這里介紹一下這些概念之間的區(qū)別。
關(guān)鍵字：BOT

1 BOT

　　BOT是英文建設(shè)－運(yùn)營(yíng)－移交的縮寫(xiě)。在國(guó)際融資領(lǐng)域BOT不僅僅包含了建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和移交的過(guò)程，更主要的是項(xiàng)目融資的一種方式，具有有限追索的特性。
　　所謂項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目本身信用為基礎(chǔ)的融資，項(xiàng)目融資是與企業(yè)融資相對(duì)應(yīng)的。通過(guò)項(xiàng)目融資方式融資時(shí)，銀行只能依靠項(xiàng)目資產(chǎn)或項(xiàng)目的收入回收貸款本金和利息。在這種融資方式中，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較企業(yè)融資大得多，如果項(xiàng)目失敗了銀行可能無(wú)法收回貸款本息，因此項(xiàng)目結(jié)果往往比較復(fù)雜。為了實(shí)現(xiàn)這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，需要做大量前期工作，前期費(fèi)用較高。
　　上述所說(shuō)的只能依靠項(xiàng)目資產(chǎn)或項(xiàng)目收入回收本金和利息就是無(wú)追索權(quán)的概念。在實(shí)際BOT項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，政府或項(xiàng)目公司的股東都或多或少地為項(xiàng)目提供一定程度的支持，銀行對(duì)政府或項(xiàng)目公司股東的追索只限于這種支持的程度，而不能無(wú)限的追索，因此項(xiàng)目融資經(jīng)常是有限追索權(quán)的融資。
　　由于BOT項(xiàng)目具有有效追索的特性，BOT項(xiàng)目的債務(wù)不計(jì)入項(xiàng)目公司股東的資產(chǎn)負(fù)債表，這樣項(xiàng)目公司股東可以為更多項(xiàng)目籌集建設(shè)資金，所以收到了股本投標(biāo)人的歡迎而被廣泛應(yīng)用。

2 準(zhǔn)BOT

　　近年來(lái)，各級(jí)政府部門(mén)委托國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資建設(shè)了很多“BOT”項(xiàng)目。從本質(zhì)上講，這些“BOT”項(xiàng)目都不是國(guó)際融資領(lǐng)域里所說(shuō)的BOT項(xiàng)目，因?yàn)檫@些項(xiàng)目都只有建設(shè)－運(yùn)營(yíng)－移交的過(guò)程，而不具備有限追索的特性。因此我建議將這種方式“準(zhǔn)BOT”。這種區(qū)分將有助于業(yè)內(nèi)的溝通和交流（尤其是國(guó)際交流），提高BOT項(xiàng)目的運(yùn)作效率。
　　我們可以認(rèn)為這種“準(zhǔn)BOT”比BOT有較大的外延，或者說(shuō)包括了BOT方式。客觀地講，準(zhǔn)BOT是一種創(chuàng)新，比較適合國(guó)情。為了安排有限追索權(quán)，使BOT項(xiàng)目的前期費(fèi)用較高，只有規(guī)模較大的項(xiàng)目才適合做BOT。準(zhǔn)BOT回避了有限追索權(quán)問(wèn)題，簡(jiǎn)化了項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，適合中小項(xiàng)目的融資。而且，多數(shù)國(guó)內(nèi)銀行沒(méi)有有限追索融資的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)定，實(shí)施準(zhǔn)BOT方式是目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)條件下的選擇之一。
　　由于準(zhǔn)BOT不具備有限追索的特性，有時(shí)項(xiàng)目貸款就是股東貸款，因此項(xiàng)目貸款需要計(jì)入項(xiàng)目公司股東的資產(chǎn)負(fù)債表，限制了股東為其它項(xiàng)目融資的能力。

3 法人招標(biāo)

　　法人招標(biāo)是近年流傳很廣的概念，其含義有待明確。一般來(lái)說(shuō)，法人招標(biāo)是指通過(guò)招標(biāo)方式選擇項(xiàng)目法人（即股東）。如果BOT項(xiàng)目或準(zhǔn)BOT項(xiàng)目的項(xiàng)目公司的股東是通過(guò)招標(biāo)方式選擇的，那么這種項(xiàng)目也叫做法人招標(biāo)。法人招標(biāo)不限于BOT招標(biāo)和準(zhǔn)BOT招標(biāo)，在很多情況下對(duì)法人招標(biāo)選定的股東并不特別規(guī)定項(xiàng)目期限，不需要在項(xiàng)目期末移交項(xiàng)目設(shè)施，它只是基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)化的重要工具之一。
　　法人招標(biāo)把招標(biāo)方式引入融資活動(dòng)，是把市場(chǎng)機(jī)制引進(jìn)了融資領(lǐng)域。招標(biāo)的結(jié)果將使市場(chǎng)化后公共產(chǎn)品的價(jià)格降低，使城市居民受益。招標(biāo)還可以增加融資過(guò)程的透明度，避免融資活動(dòng)中的道德問(wèn)題。法人招標(biāo)將成為大型公共項(xiàng)目融資的主要方式。
　　并不是所有的項(xiàng)目都適合法人招標(biāo)，規(guī)模較小的項(xiàng)目在融資時(shí)可以通過(guò)議標(biāo)方式引進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制，這樣可以節(jié)約前期費(fèi)用。當(dāng)然，議標(biāo)無(wú)法到達(dá)使公共產(chǎn)品價(jià)格最低的目的。從理論上講，是招標(biāo)還是議標(biāo)應(yīng)該比較時(shí)間節(jié)約和前期費(fèi)用節(jié)約（包括投標(biāo)人前期費(fèi)用節(jié)約）與公共產(chǎn)品價(jià)格增加的水平，哪種方式對(duì)政府有利就選擇哪種方式。

4 PPP

　　PPP是英文Private-Public-Project的縮寫(xiě)，是指政府公共部門(mén)和私人部門(mén)合作完成基礎(chǔ)設(shè)施的投資和建設(shè)，滿(mǎn)足城市對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求。很多基礎(chǔ)設(shè)施具有公益性，如果不進(jìn)行整合，不具有投資價(jià)值，很難利用私人資本建設(shè)。PPP方式將這些不具有商業(yè)投資價(jià)值的項(xiàng)目商業(yè)化，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，私人機(jī)構(gòu)將可以收回投資并賺取利潤(rùn)，同時(shí)政府為項(xiàng)目付出的代價(jià)最小。
　　在發(fā)達(dá)國(guó)家PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，即可以用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)（如水廠、電廠），也可以用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)（如監(jiān)獄、學(xué)校等）。北京正在準(zhǔn)備通過(guò)法人招標(biāo)方式建設(shè)六個(gè)奧運(yùn)場(chǎng)館，我們認(rèn)為PPP是一種極好的方式。奧運(yùn)場(chǎng)館很難靠自身平衡資金，需要政府以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行投入，以使項(xiàng)目可以商業(yè)運(yùn)作。同樣，北京正準(zhǔn)備大規(guī)模建設(shè)城市鐵路，PPP同樣是最有效的方式。
PPP方式的優(yōu)點(diǎn)在于將市場(chǎng)機(jī)制引進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。不是所有城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都是可以商業(yè)化的，應(yīng)該說(shuō)大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施是不能商業(yè)化的。政府不能認(rèn)為通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等于政府全部退出投資領(lǐng)域，在基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)化過(guò)程中，政府將不得不繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施投入一定的資金。對(duì)政府來(lái)說(shuō)，在PPP項(xiàng)目中的投入要小于傳統(tǒng)方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。

5 轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)

　　國(guó)內(nèi)一般稱(chēng)出售現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施為轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)，或稱(chēng)TOT。實(shí)際上，在這一領(lǐng)域有很多概念非常模糊，不僅如此，在法律上很多問(wèn)題還沒(méi)有解決。因此，國(guó)內(nèi)多數(shù)實(shí)踐中的TOT項(xiàng)目都缺少規(guī)范性和合法性。
　　很多地方政府在轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)都不希望轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，也就是說(shuō)轉(zhuǎn)讓后政府仍然是項(xiàng)目設(shè)施的所有者。如果在TOT項(xiàng)目中，基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移，那么經(jīng)營(yíng)權(quán)受讓人得到的是什么呢？可能有兩種，一種是租賃權(quán)，一種是委托經(jīng)營(yíng)權(quán)，相應(yīng)的財(cái)務(wù)和法律處理是有差別的。
　　我建議嚴(yán)格區(qū)分TOT和委托經(jīng)營(yíng)的區(qū)別，可以把伴隨產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的“轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)”叫TOT。TOT是基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)購(gòu)并的方式之一，在TOT項(xiàng)目中投資人也需要使用財(cái)務(wù)杠桿，在融資時(shí)可以采用項(xiàng)目融資方式。