為什么中國(guó)鋼材價(jià)格如此慘烈下跌？

2015年，什么跌得最慘？鋼材價(jià)格！

也許你會(huì)說，不對(duì)，應(yīng)該是股票。但股票在6月中下旬之前是暴漲的，即便是經(jīng)歷了慘烈的股災(zāi)，只要你沒有加杠桿，入市早，現(xiàn)在至少不會(huì)有太大的虧損。但鋼鐵就不同了，下面是上海期貨交易所螺紋鋼RB1511合約的周K走勢(shì)圖，這種一去不回頭的走勢(shì)，讓人絕望。

最近有報(bào)道說，每斤鋼材的價(jià)格已經(jīng)低于白菜?？梢宰C明“此說不虛”。到9月30日，2015年11月到期的螺紋鋼合約價(jià)格為每噸1750元，折合每斤0.875元人民幣。而且國(guó)慶前一周，上期所的鋼鐵合約都呈現(xiàn)了加速下跌的態(tài)勢(shì)。

每噸1750元，這是什么概念?

1993年房地產(chǎn)第一次泡沫期的時(shí)候，螺紋鋼每噸是3000元(想想那時(shí)候人民幣的購買力)。后來經(jīng)歷了治理整頓，亞洲金融風(fēng)暴，螺紋鋼價(jià)格一路下跌，到了1999年的時(shí)候是每噸2200元左右。“表面價(jià)格”的歷史最高點(diǎn)是在2008年上半年出現(xiàn)的，當(dāng)時(shí)是每噸5500元左右。

我曾經(jīng)按照“廣義貨幣M2減去GDP增速”來推算過1999年以來的中國(guó)歷年的“真實(shí)通脹率”。結(jié)論是，目前100元人民幣的購買力，只有1999年的四分之一。照此推算，目前螺紋鋼的真實(shí)價(jià)格相當(dāng)于1999年的五分之一!即便是螺紋鋼“表面價(jià)格”最高的2008年，其“真實(shí)價(jià)格”仍然沒有超過1999年熊市的時(shí)候，更別說1993年的時(shí)候了。

總之，鋼材價(jià)格在過去22年里是整體走低的。只不過，2008年以來跌幅更大!

為什么鋼價(jià)會(huì)出現(xiàn)如此慘烈的趨勢(shì)性下跌?首要原因是產(chǎn)能的無限擴(kuò)張。

我在此前文章中分析過，從廣義貨幣M2俗稱“印錢速度”)增速來看，中國(guó)過去30多年基本上一直處于寬松貨幣政策刺激下。到了經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，比如2009年，M2增速可以達(dá)到驚人的27.7%。刺激經(jīng)濟(jì)，最簡(jiǎn)單的辦法就是搞“鐵公基”、刺激樓市，這就帶來鋼鐵需求的擴(kuò)張，帶來賺錢效應(yīng)。所以，各地爭(zhēng)著上鋼鐵項(xiàng)目。一波接著一波，有時(shí)候中央想控制都很難。

而且中國(guó)的鋼鐵企業(yè)還有個(gè)特點(diǎn)，它往往是國(guó)有企業(yè)，對(duì)盈虧不太敏感，但卻跟當(dāng)?shù)卣恼?jī)、GDP密切相關(guān)。所以，即便是虧損，也要上項(xiàng)目、擴(kuò)產(chǎn)能。

有這樣一個(gè)很有喜感的段子：中國(guó)參加世界鋼鐵產(chǎn)量排名，結(jié)果是：第一名是中國(guó)(不含河北)，第二名是河北(不含唐山)，第三名是唐山(不含瞞報(bào))，然后才是美國(guó)、日本等等。

資料顯示，到2014年年底，中國(guó)粗鋼的產(chǎn)能達(dá)到了11.6億噸，如果中國(guó)愿意，我們可以生產(chǎn)出全球70%的鋼鐵!事實(shí)上，2014年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量是美國(guó)的9倍，是歐盟28國(guó)總和的4.8倍!有媒體報(bào)道稱，中國(guó)即便未來幾年不生產(chǎn)鋼材，僅靠庫存就夠用了。

與產(chǎn)能過剩、庫存激增背道而馳的是，中國(guó)房地產(chǎn)出現(xiàn)了拐點(diǎn)。絕大部分中小城市的房屋已經(jīng)過剩，僅僅靠鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施，是用不了那么多鋼鐵的。

而美元即將進(jìn)入加息周期，又帶來大宗商品價(jià)格的跳水，鐵礦石非常便宜，這進(jìn)一步制約了鋼價(jià)。知道我們?yōu)槭裁匆?ldquo;一帶一路”和亞洲“互聯(lián)互通”了嗎?不僅僅因?yàn)閯e的國(guó)家需要基礎(chǔ)設(shè)施，我們也需要輸出產(chǎn)能。否則，那么多企業(yè)、那么多人怎么辦?

但“一帶一路”是個(gè)逐步實(shí)施的過程，跟國(guó)際地緣政治密切相關(guān)，遠(yuǎn)水解不了近渴。

鋼價(jià)的暴跌將帶來什么風(fēng)險(xiǎn)?

1、鋼貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，會(huì)有更多企業(yè)崩潰，帶來大量的債務(wù)違約。

2、與鋼鐵密切相關(guān)的行業(yè)，比如煤炭、水泥、玻璃等日子同樣難過，相當(dāng)一批企業(yè)會(huì)被淘汰出局。

3、鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)中的民企，日子會(huì)更難過，因?yàn)槟闾澆贿^國(guó)企。其結(jié)果，是這個(gè)領(lǐng)域的國(guó)進(jìn)民退。

4、企業(yè)的停產(chǎn)、倒閉會(huì)增加，失業(yè)也會(huì)增加。

“金九銀十”本是傳統(tǒng)的鋼材消費(fèi)旺季，但進(jìn)入9月以來，螺紋鋼期價(jià)卻繼續(xù)下行，屢創(chuàng)新低。我們認(rèn)為，這是由螺紋鋼當(dāng)前供需格局決定的，在供需格局未見改觀的情況下，鋼價(jià)仍有新低可期。

投資下滑拖累螺紋鋼價(jià)格

從邏輯上來看，螺紋鋼作為工業(yè)品，供給端彈性低于需求端彈性，而需求端是市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。在近年來市場(chǎng)供過于求的大背景下，供給端的變化已很難成為市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)因素，需求端的變化則牽動(dòng)市場(chǎng)節(jié)奏。

螺紋鋼作為建筑鋼材，其主要的消耗領(lǐng)域在房地產(chǎn)行業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)是加總了房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資數(shù)據(jù)的指標(biāo)，能夠較為真實(shí)地反映出螺紋鋼的需求情況。

從實(shí)證的角度來看，我們將固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)的同比增速與螺紋鋼期貨主力合約月度收盤價(jià)進(jìn)行比較，時(shí)間段涵蓋螺紋鋼期貨上市至今，可以發(fā)現(xiàn)二者之間的聯(lián)系——固定資產(chǎn)投資同比增速與鋼價(jià)呈現(xiàn)出明顯同漲同跌的正相關(guān)性。所以用固定資產(chǎn)投資增速變化，來解釋螺紋鋼價(jià)格的漲跌具有較強(qiáng)的說服力。

螺紋鋼需求仍未見好轉(zhuǎn)

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來看，1—8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)為338977億元，同比名義增長(zhǎng)10.9%，增速比1—7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)表明螺紋鋼需求還在萎縮，螺紋鋼價(jià)格創(chuàng)出新低符合歷史規(guī)律。雖然“金九銀十”屬于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但從微觀的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，9月螺紋鋼需求未見好轉(zhuǎn)，10月螺紋鋼需求也難言樂觀。以此推之，螺紋鋼后市仍有新低可期。

鋼材供給收縮力度不足

隨著行業(yè)盈利狀況的惡化和需求端的萎縮，鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能化進(jìn)程逐漸開始。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1—8月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為5.43億噸，同比下降2.0%。由此表明，螺紋鋼供給端出現(xiàn)了一定收縮。同時(shí)微觀的數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了供給端的收縮，據(jù)測(cè)算，2014年全國(guó)高爐全年開工率均值在90%左右，而今年年初至今全國(guó)高爐開工率均值在85%左右。

不過，我們認(rèn)為供給端的收縮力度仍然不足，尚無法改變供過于求的格局。一方面，螺紋鋼市場(chǎng)供過于求是過去幾年的常態(tài)，龐大的過剩產(chǎn)能需要較長(zhǎng)時(shí)間方能退出，絕非幾個(gè)月的減產(chǎn)可以改變;另一方面，需求萎縮是長(zhǎng)期趨勢(shì)，而供給卻間或出現(xiàn)回升。

鐵礦石走弱使得成本下行

當(dāng)鋼價(jià)屢創(chuàng)新低時(shí)，生產(chǎn)成本的變化可能決定了螺紋鋼價(jià)格的下限。2014年鐵礦石價(jià)格暴跌導(dǎo)致螺紋鋼成本塌陷，開拓了螺紋鋼價(jià)格的下跌空間。今年第二季度開始，受港口庫存下降等因素影響，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，出現(xiàn)了階段性的“礦強(qiáng)鋼弱”現(xiàn)象，鋼廠的虧損力度加大。不過，鋼廠的減產(chǎn)預(yù)期也在增強(qiáng)，這將打壓鐵礦石價(jià)格?？傊阡搹S減產(chǎn)預(yù)期和港口庫存回升的雙重壓力下，鐵礦石價(jià)格后期走弱的可能性較大，這也將引導(dǎo)螺紋鋼價(jià)格進(jìn)一步下行。

綜上所述，目前決定螺紋鋼價(jià)格的核心因素仍然是需求端的萎縮，這種萎縮態(tài)勢(shì)在傳統(tǒng)旺季仍然持續(xù)，導(dǎo)致螺紋鋼價(jià)格屢創(chuàng)新低。展望后市，供給端的收縮力度不足，而鐵礦石價(jià)格走弱將導(dǎo)致鋼材成本下行，在需求難有起色的情況下，螺紋鋼價(jià)格仍有可能繼續(xù)創(chuàng)出新低。建議維持偏空思路，反彈時(shí)介入空單為理想選擇。