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項(xiàng)目管理系統(tǒng)

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現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)第五章重點(diǎn)

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  第五章 現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法

  ★資金時(shí)間價(jià)值是指投資者對(duì)于資金與其帶來的價(jià)值增值之間一種量的關(guān)系的認(rèn)識(shí),在投資者看來,投資的資金其價(jià)值隨著時(shí)間的推移,按一定的復(fù)利率呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng),稱為資金的時(shí)間價(jià)值。

  從消費(fèi)者的角度看,推遲現(xiàn)時(shí)的消費(fèi),應(yīng)獲得補(bǔ)償,推遲消費(fèi)的時(shí)間越長(zhǎng),補(bǔ)償也應(yīng)越多,并與時(shí)間成幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。

  ★ 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各期實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流入或流出序列,以及它們的差(凈現(xiàn)金流)。

  用水平線表示項(xiàng)目的壽命周期(或計(jì)算年限),線下方從0-n個(gè)自然數(shù)為計(jì)息期數(shù),每一期的數(shù)字表示該期末發(fā)生的現(xiàn)金流入或流出,現(xiàn)金流入畫在水平線的上方,現(xiàn)金流出畫在水平線的下方。

  1.現(xiàn)值,通常用符號(hào)P表示。它表示某一特定的時(shí)間序列的初始值,就是該時(shí)間序列的現(xiàn)值。

  2.將來值(亦稱終值),通常用符號(hào)F表示。它表示某一特定的時(shí)間序列的終點(diǎn)值,就是該時(shí)間序列的未來值(或終值)。

  3.年金(亦稱等額年值),用符號(hào)A表示。它表示某一特定的時(shí)間序列的第1-n期每期末都有相等的現(xiàn)金流入或流出。

  4.折現(xiàn)率(亦稱貼現(xiàn)率)。是指將未來某一時(shí)點(diǎn)的資金折算為現(xiàn)值所使用的期利率,反映資金的機(jī)會(huì)成本或最低收益水平,通??梢允褂媚暾郜F(xiàn)率。

  5.名義利率與有效利率。名義利率與有效利率的差異主要取決于實(shí)際計(jì)息期與名義計(jì)息期的差異,它們的關(guān)系如下式:

  式中:m表示一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)。

  ★1.已知現(xiàn)值求終值。已知現(xiàn)值P,折現(xiàn)率i ,期數(shù)n,求未來期末n 的本利和F.

  式中:(1+i)n稱一次償付本利和系數(shù),用(F/P,i,n)表示,可查表或通過計(jì)算器直接計(jì)算求出。

  2.已知終值求現(xiàn)值。已知未來某一時(shí)間的終值F,利率i,期數(shù)n,求F的折現(xiàn)值P.

  式中:(1+i)-n稱一次償付現(xiàn)值系數(shù),也稱折現(xiàn)系數(shù),用(P/F,i,n)表示。

  3.已知年金求終值。已知從1-n期期末的收益都相等,以A表示,利率為i,求n期末的本利和F.

  式中: 稱等額序列復(fù)利和系數(shù),也稱年金終值系數(shù),通常用(F/P,i,n)表示。

  4.已知終值求年金。已知未來n期末要用一筆資金F,利率為i,求A.

  式中: 稱資金存儲(chǔ)系數(shù),通常用(A/F,i,n)表示。

  5.已知現(xiàn)值求年金。已知現(xiàn)值P,利率i,及期數(shù)n,求每期期末等額收回的資金A.

  式中: 稱資金回收系數(shù),通常用(A/P,i,n)表示。

  6.已知年金求現(xiàn)值。已知從1到n期每期期末有一數(shù)值相等收入(或支出)A和利率i,求現(xiàn)值P.

  式中: 稱為等額序列的現(xiàn)值系數(shù),也稱年金現(xiàn)值系數(shù),通常用(P/A,i,n)表示。

  7.不等額序列的終值、現(xiàn)值與年值。若每期末(從1到n期末)的凈現(xiàn)金流量不相等,分別為A1,A2,A3,…,An,到n期末凈終值是:

  式中:F為不等額序列的終值。

  不等額序列的現(xiàn)值為:

  式中:P為不等額序列的現(xiàn)值。

  不等額序列的等額年值★銷售(營(yíng)業(yè))收入預(yù)測(cè)重點(diǎn)是要預(yù)測(cè)各年項(xiàng)目可能提供的銷售量或服務(wù)量。同時(shí),要根據(jù)具體情況選用固定價(jià)格或變動(dòng)價(jià)格進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)所采用的價(jià)格是一種預(yù)測(cè)價(jià)格,應(yīng)考慮價(jià)格變動(dòng)的各種因素,即各種產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格變動(dòng)和價(jià)格總水平的變動(dòng)(通貨膨脹或通貨緊縮)。

  在預(yù)測(cè)項(xiàng)目收入流量時(shí),應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)研究和營(yíng)銷初步方案分析的結(jié)果,確定各種產(chǎn)出物各年的生產(chǎn)量和銷售量并據(jù)以計(jì)算銷售(營(yíng)業(yè))收入。

  投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的銷售(營(yíng)業(yè))收入估算,應(yīng)盡可能地采用營(yíng)銷計(jì)劃法確定生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)負(fù)荷及產(chǎn)品價(jià)格。

  ★總成本費(fèi)用是指在一定時(shí)期(項(xiàng)目評(píng)價(jià)中一般指一年)為生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)而發(fā)生的全部費(fèi)用。

  ★計(jì)算公式為:總成本費(fèi)用=制造成本+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用其中:制造成本=直接材料費(fèi)+直接燃料和動(dòng)力費(fèi)+直接工資+其他直接支出+制造費(fèi)用

  ★總成本費(fèi)用=外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)+人工工資及福利費(fèi)+外部提供的勞務(wù)及服務(wù)費(fèi)+修理費(fèi)+折舊費(fèi)+礦山維修費(fèi)+攤銷費(fèi)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+其他費(fèi)用按現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度,制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用中均包括多項(xiàng)費(fèi)用,為了估算簡(jiǎn)便,財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中可將其歸類估算,上式其他費(fèi)用系指由這3項(xiàng)費(fèi)用中扣除折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、工資及福利費(fèi)和維修費(fèi)用后的其余部分。

  ★1.外購(gòu)原材料和燃料動(dòng)力費(fèi)估算。

  2.人工工資及福利費(fèi)估算。

  3.固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算。

 ?。?)平均年限法:

  年折舊額=固定資產(chǎn)原值×年折舊率

 ?。?)工作量法:工作量法又分兩種:

  ①按照工作小時(shí)計(jì)算折舊;

  ②按照工作量計(jì)算折舊。

  有關(guān)折舊的計(jì)算公式如下。

  對(duì)某些運(yùn)輸設(shè)備,一般按行駛里程計(jì)算折舊,公式為:

  年折舊額=單位里程折舊額×年行駛里程按照工作小時(shí)計(jì)算折舊的公式:

  年折舊額=每工作小時(shí)折舊額×年工作小時(shí)

 ?。?)雙倍余額遞減法:

  年折舊率=固定資產(chǎn)凈值×年折舊率實(shí)行雙倍余額遞減法的,應(yīng)在折舊年限到期前兩年內(nèi),將固定資產(chǎn)凈值扣除凈殘值后的凈額平均攤銷。

  (4)年數(shù)總和法:采用年數(shù)總和法是根據(jù)固定資產(chǎn)原值減去凈殘值后的余額,按照逐年遞減的分?jǐn)?shù)(即年折舊率,也叫折舊遞減系數(shù))計(jì)算折舊的一種方法。計(jì)算公式為:

  年折舊額=(固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值)×年折舊率4.固定資產(chǎn)修理費(fèi)估算。項(xiàng)目評(píng)價(jià)中可直接按固定資產(chǎn)原值(扣除所含的建設(shè)期利息)的一定百分?jǐn)?shù)估算。

  5.無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)估算。無(wú)形資產(chǎn)從開始使用之日起,在有效使用期限內(nèi)平均攤?cè)氤杀尽o(wú)形資產(chǎn)的攤銷一般采用平均年限法,不計(jì)殘值。

  6.其他費(fèi)用估算法。其他費(fèi)用包括其他制造費(fèi)用、其他管理費(fèi)用和其他銷售費(fèi)用3項(xiàng)費(fèi)用,由制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用中分別扣除折舊費(fèi)、維簡(jiǎn)費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)和工資及福利費(fèi)進(jìn)行估算。

  7.財(cái)務(wù)費(fèi)用的估算方法。財(cái)務(wù)費(fèi)用包括利息支出(減利息收入)、匯兌損失(減匯兌收益)以及相關(guān)的手續(xù)費(fèi)等。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中,一般只考慮利息支出。利息支出的估算包括長(zhǎng)期借款利息(即建設(shè)投資借款在投產(chǎn)后需支付的利息)、用于流動(dòng)資金的借款利息和短期借款利息3部分。

  (1)長(zhǎng)期借款利息。系指對(duì)建設(shè)期間借款余額(含未支付的建設(shè)期利息)應(yīng)在生產(chǎn)期支付的利息,有3種計(jì)算利息的方法可供選擇。

  等額還本利息方式。

  式中:A為每年還本付息額;Ic為還款年年初的本息和;i 為年利率;n 為預(yù)定的還款期。

  其中:每年支付利息=年初本金累計(jì)×年利率每年償還本金=A-每年支付利息式中:年初本金累計(jì)=Ic-本年以前各年償還的本金累計(jì)。

  等額還本利息照付方式。設(shè)At為第t年的還本付息額,則有:

  每年支付利息=年初本金累計(jì)×年利率即:第t年支付的利息=每年償還本金=最大能力還本付息方式。每年償還本金按最大償還能力計(jì)算,償還能力主要包括可以用于還款的折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)以及稅后利潤(rùn)(一般是扣除法定盈余公積金和公益金的稅后利潤(rùn))。每年支付利息的計(jì)算公式如下:每年支付利息=年初本金累計(jì)×年利率(2)用于流動(dòng)資金的借款利息。

  年流動(dòng)資金借款利息=當(dāng)年流動(dòng)資金借款額×年利率財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中對(duì)流動(dòng)資金的借款償還可設(shè)定在計(jì)算期最后一年,也可在還完長(zhǎng)期借款后安排。

  ★1.經(jīng)營(yíng)成本的估算方法。

  經(jīng)營(yíng)成本=總成本費(fèi)用-折舊費(fèi)-維簡(jiǎn)費(fèi)-攤銷費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用2.固定成本與可變成本。通??勺兂杀局饕ㄔ牧稀⑷剂?、動(dòng)力消耗、包裝費(fèi)和計(jì)件工資等。固定成本主要包括工資(計(jì)件工資除外)折舊費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)修理費(fèi)和其他費(fèi)用等。長(zhǎng)期借款利息應(yīng)視為固定成本,短期借款一般也將其作為固定成本

  ★財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)涉及的稅費(fèi)主要有增值稅、營(yíng)業(yè)稅、資源稅、消費(fèi)稅、所得稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等

  ★1.剔除沉沒成本。"沉沒成本"(sunk cost)是指在項(xiàng)目實(shí)施之前已經(jīng)發(fā)生的成本。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的,它并不因摒棄或接受某個(gè)項(xiàng)目的決策而改變,因此對(duì)項(xiàng)目的投資決策不應(yīng)造成影響。

  2.注意"機(jī)會(huì)成本".公司的某一項(xiàng)資產(chǎn)一旦用于某個(gè)新項(xiàng)目,就同時(shí)喪失了用于其他使用方式所能帶來的潛在收入。這些喪失的收入就是公司投資本項(xiàng)目的資產(chǎn)所擁有的機(jī)會(huì)成本(opportunity cost)。

  3.考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)。在計(jì)算投資項(xiàng)目的新增現(xiàn)金流量時(shí),應(yīng)考慮該項(xiàng)目對(duì)公司的其他部分可能產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)效應(yīng),包括正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)

  ★1.資本收益率。投資項(xiàng)目的預(yù)期資本收益率是項(xiàng)目總投資與該項(xiàng)目可能產(chǎn)生的投資收益之間的比率。

  稅前資本收益率=稅后資本收益率=支付利息和所得稅前的收益(EBIT)是項(xiàng)目的息稅折舊攤銷前收益(EBITDA)扣除折舊、攤銷后的差額。在具體計(jì)算中,絕大多數(shù)項(xiàng)目的壽命期要跨越多年,各年的投資收益和投資的賬面價(jià)值將隨時(shí)間而變化。在這種情況下,資本收益率既可以逐年計(jì)算,然后加權(quán)平均,也可以利用項(xiàng)目整個(gè)壽命期的平均收益與平均投資進(jìn)行計(jì)算。

  2.投資回收期法。項(xiàng)目投資回收期(Pt)是指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間,一般以年為單位,并從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起,若從項(xiàng)目資產(chǎn)開始年算起的,應(yīng)予以特別注明。其表達(dá)式為:

  項(xiàng)目投資回收期可借助項(xiàng)目現(xiàn)金流量表計(jì)算,項(xiàng)目現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r(shí)的時(shí)點(diǎn),即為項(xiàng)目的投資回收期。它實(shí)際上是一項(xiàng)靜態(tài)指標(biāo)。其計(jì)算公式為:Pt =累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+(上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)

  投資回收期越短,表明項(xiàng)目的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力越好。投資回收期的判別標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)投資回收期,其取值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者的要求確定。

  ★1.項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)。項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率 i .計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。計(jì)算公式為:

  式中:CI 為現(xiàn)金流入;CO為現(xiàn)金流出;(CI-CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量;n為計(jì)算期年數(shù);ic 為設(shè)定的折現(xiàn)率。

  項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零表明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過了所要求的盈利水平。

  2.項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)是指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率,它是考察項(xiàng)目盈利能力的相對(duì)量指標(biāo)。其表達(dá)式為:

  式中:CI為現(xiàn)金流入;CO為現(xiàn)金流出;(CI+CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量;n為計(jì)算期年數(shù)。

  項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率一般通過計(jì)算機(jī)軟件中配置的財(cái)務(wù)函數(shù)計(jì)算,若需要手工計(jì)算,可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量,采用試差法進(jìn)行計(jì)算,求得的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與設(shè)定的判別基準(zhǔn)ic進(jìn)行比較,當(dāng)FIRR≤ic時(shí),即認(rèn)為項(xiàng)目的盈利性能夠滿足要求。

  ★債務(wù)清償能力可以通過計(jì)算利息備付率、償債備付率和借款償還期等指標(biāo)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

  1.利息備付率。利息備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息的比值,它從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目融資主體償付債務(wù)利息的能力。利息備付率的含義與計(jì)算公式均與財(cái)政部對(duì)企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的"已獲利息倍數(shù)"指標(biāo)相同。其計(jì)算公式為:利息備付率=息稅前利潤(rùn)/當(dāng)期應(yīng)付利息息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+當(dāng)期應(yīng)付利息式中:當(dāng)期應(yīng)付利息是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。

  利息備付率可分年計(jì)算,計(jì)算在借款償還期內(nèi)各年的利息備付率;也可按項(xiàng)目的還款期內(nèi)有關(guān)數(shù)據(jù)的總和計(jì)算,計(jì)算借款償還期內(nèi)平均的利息備付率。分年的利息備付率更能反映償債能力。

  利息備付率表示使用企業(yè)盈利償付利息的保證倍率,對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè),利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2.利息備付率高,說明利息償付的保證度大,償債風(fēng)險(xiǎn)小;利息備付率低于1,表示沒有足夠資金支付利息,償債風(fēng)險(xiǎn)很大。

  2.償債備付率。償債備付率是指在借款償還期內(nèi),可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值,即:償債備付率=可用于還本付息的資金/當(dāng)期應(yīng)還本付息金額其中:可用于還本付息的資金包括折舊、攤銷、稅后利潤(rùn)和其他可用于還款的收益;當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。

  償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率,正常情況應(yīng)當(dāng)大于1,且越高越好。償債備付率低,說明還本付息的資金不足,償債風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)這一指標(biāo)小于1時(shí),表示當(dāng)年可用于還本付息的資金不足以償付當(dāng)期債務(wù)。

  3.借款償還期。借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限,而按項(xiàng)目的最大償還能力和盡快還款原則還款的項(xiàng)目。對(duì)于可預(yù)先給定還款期限的項(xiàng)目,應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。

  借款償還期=(借款償還后開始出現(xiàn)盈余的年份數(shù)-1)+(盈余當(dāng)年應(yīng)償還貸款項(xiàng))/(盈余當(dāng)年可用于還寺款的余額)

  ★1.財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量的分析與評(píng)價(jià)。應(yīng)編制財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表,同時(shí)也可以編制一些輔助報(bào)表,如資金來源與運(yùn)用表,借款償還計(jì)劃表,股利分配計(jì)劃表,外匯流量表。

  2.財(cái)務(wù)計(jì)劃資產(chǎn)負(fù)債的分析和評(píng)價(jià)。一般通過編制資產(chǎn)負(fù)債表來進(jìn)行。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)可以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)。這些指標(biāo)可用于評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金收支風(fēng)險(xiǎn)及債務(wù)清償能力。

  (1)資產(chǎn)負(fù)債率。是指企業(yè)一定時(shí)期負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為:資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)×100%資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債得來的,是評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。適度的資產(chǎn)負(fù)債率既能表明企業(yè)投資人、債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小,又能表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健、有效,具有較強(qiáng)的融資能力。國(guó)際上公認(rèn)的較好的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是60%.

 ?。?)流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為:流動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)×100%流動(dòng)比率衡量企業(yè)資金流動(dòng)性的大小,考慮流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系,判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前,可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng);但該指標(biāo)過高,說明企業(yè)資金利用效率低,對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)也不利。國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是200%.

 ?。?)速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是企業(yè)一定時(shí)期的速動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率,其計(jì)算公式為:速動(dòng)比率=(速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)×100%速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨速度比率越高,說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。

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發(fā)布:2007-07-25 10:38    編輯:泛普軟件 · xiaona    [打印此頁(yè)]    [關(guān)閉]
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