財(cái)政部公布地方債新規(guī)：鼓勵(lì)社?；鸬韧顿Y

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　　3月16日晚間，財(cái)政部官網(wǎng)消息稱，為加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，規(guī)范地方政府一般債券發(fā)行等行為，財(cái)政部制定了《地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法》(下稱《辦法》)。根據(jù)此前公布的今年預(yù)算安排，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)地方政府發(fā)行一般債券5000億元用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字。

　　《辦法》要求，一般債券由各地按照市場(chǎng)化原則自發(fā)自還，遵循公開、公平、公正的原則，發(fā)行和償還主體為地方政府。

　　財(cái)政部將“地方政府一般債券”定義為：省、自治區(qū)、直轄市政府(含經(jīng)省級(jí)政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計(jì)劃單列市政府)為沒有收益的公益性項(xiàng)目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)主要以一般公共預(yù)算收入還本付息的政府債券。

　　中信建投首席宏觀分析師黃文濤向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，今年列入赤字的新增地方政府一般債券僅5000億元，與地方政府實(shí)際投資需求相差很遠(yuǎn)，很多項(xiàng)目不太可能劃入“沒有收益的公益性項(xiàng)目”。因此判斷地方政府一般債券的關(guān)鍵點(diǎn)，就是還款來源是否為一般公共預(yù)算收入。

　　去年10省市地方政府自發(fā)自還債，托管機(jī)構(gòu)均為中債登。北京一位券商人士認(rèn)為，隨著地方債發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)容，加上上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海改革加速推進(jìn)，不排除上交所、深交所或?qū)⑴c其中，對(duì)“上海、深圳等區(qū)域的地方債分一杯羹”。

　　全部轉(zhuǎn)為“自發(fā)自還”

　　財(cái)政部國(guó)庫(kù)司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，財(cái)政部一直按照疏堵結(jié)合、“開前門、堵后門、筑圍墻”的思路，完善地方政府債務(wù)管理和債券發(fā)行機(jī)制。

　　民生證券首席宏觀研究員管清友也認(rèn)為，2009年至今，地方政府發(fā)債的正規(guī)化經(jīng)歷了“財(cái)政部代發(fā)”、“財(cái)政部代發(fā)及自行發(fā)債并行”、“自發(fā)自還”、“一般債券”發(fā)行這四種模式。一般債券的核心在于不再通過財(cái)政部代發(fā)，完全基于發(fā)債政府的信用，定價(jià)影響因素?cái)U(kuò)大至當(dāng)?shù)卣旁u(píng)、流動(dòng)性、稅收等因素。

　　2014年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了上海等十個(gè)省市地方政府債券開展自發(fā)自還試點(diǎn)，在4000億元的地方債發(fā)行規(guī)模內(nèi)，這些省市的自發(fā)自還債券總規(guī)模為1092億元。其余省市的發(fā)債規(guī)?？偤蜑?908億元，仍由財(cái)政部代發(fā)代還。

　　財(cái)政部相關(guān)人士也表示，確定一般債券全部由地方政府按照市場(chǎng)化原則自發(fā)自還，發(fā)行和償還主體為地方政府，對(duì)創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機(jī)制、強(qiáng)化市場(chǎng)約束、控制和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等具有重要意義。

　　聯(lián)合信用評(píng)級(jí)總經(jīng)理張志軍認(rèn)為，本辦法主要是對(duì)原來地方政府債券“自發(fā)自還”試點(diǎn)進(jìn)行了規(guī)范。范圍從試點(diǎn)擴(kuò)展到全國(guó)，并對(duì)發(fā)債過程中的信用評(píng)級(jí)、信息披露等做了原則性要求。

　　至于評(píng)級(jí)，《辦法》中表示，“各地按照有關(guān)規(guī)定開展一般債券信用評(píng)級(jí)，擇優(yōu)選擇信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)簽署信用評(píng)級(jí)協(xié)議，明確雙方權(quán)利和義務(wù)”。

　　黃文濤向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，“我們認(rèn)為地方政府信用評(píng)級(jí)差距不會(huì)太大，除非某地出現(xiàn)信用違約事件，信用評(píng)級(jí)才會(huì)出現(xiàn)分化加劇。由于地方政府資產(chǎn)負(fù)債表沒有對(duì)外公布，因此地方政府信用評(píng)級(jí)依然以地方政府經(jīng)濟(jì)實(shí)力、財(cái)政實(shí)力、債務(wù)規(guī)模等指標(biāo)確定”。

　　發(fā)行利率或略高于國(guó)債

　　《辦法》還明確了省、自治區(qū)、直轄市依國(guó)務(wù)院下達(dá)的限額舉借的債務(wù)，列入本級(jí)預(yù)算調(diào)整方案，報(bào)本級(jí)人大常委會(huì)批準(zhǔn)。債券資金收支列入一般公共預(yù)算管理。

　　和試點(diǎn)相比，一般債券期限品種還在2014年5年、7年和10年期品種基礎(chǔ)上，增加了1年和3年期品種，由地方政府根據(jù)資金需求和債券市場(chǎng)狀況等因素合理確定，但單一期限債券的發(fā)行規(guī)模不得超過一般債券年度發(fā)行規(guī)模的30%。

　　管清友和黃文濤均認(rèn)為，預(yù)計(jì)5、7、10年期品種會(huì)是主力發(fā)行品種。因?yàn)榈胤秸顿Y的項(xiàng)目期限就較長(zhǎng)，債務(wù)的長(zhǎng)期化可與資產(chǎn)的期限匹配。此外，長(zhǎng)期債券有利于緩解地方政府短期償債壓力。

　　至于發(fā)行利率，財(cái)政部要求，一般債券發(fā)行利率采用承銷、招標(biāo)等方式確定。

　　管清友認(rèn)為，一般債券依托的是地方政府信用，而不是國(guó)家信用，所以發(fā)行利率料高于同期限國(guó)債。財(cái)政部強(qiáng)調(diào)發(fā)行利率應(yīng)在相同待償期國(guó)債收益率“基礎(chǔ)之上” 確定，這可能含義是發(fā)債的利率不能高國(guó)債太多，甚至不排除地方財(cái)政存款誘惑下的扭曲行為導(dǎo)致發(fā)行利率持平甚至低于國(guó)債。

　　去年10省市地方政府自發(fā)自還債試點(diǎn)，出現(xiàn)了地方債發(fā)行利率與國(guó)債持平，甚至低于國(guó)債的情形。

　　一位接近發(fā)改委的人士預(yù)計(jì)，隨著自發(fā)自還地方債的擴(kuò)容及常態(tài)化，未來一般地方債的收益率將逐步根據(jù)地方政府信用狀況的不同而出現(xiàn)分化，“地方債市場(chǎng)逐漸成熟后，利率的高低并沒有那么重要，但目前很多地方政府并沒有意識(shí)到這一點(diǎn)”。

　　至于投資者，財(cái)政部表示，鼓勵(lì)社會(huì)保險(xiǎn)基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在符合法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定的前提下投資。