2015年造價工程師考試輔導：項目融資主要方式（3）

　　3. TOT方式

　　TOT（Transfer—Operate—Transfer），即移交——經營——移交，是指通過出售現有投產項目在一定期限內的現金流量，從而獲得資金來建設新項目的一種融資方式。具體說來，是東道國將已經投產運行的項目在一定期限內移交（T）給外資經營（O），以項目在該期限內的現金流量為標的，一次性地從外商那里融得一筆資金，用于建設新的項目；外資經營期滿后，再將原來項目移交（T）回東道國。

　　（1）TOT的運作程序。TOT的運作程序相對比較簡單，一般包括以下步驟：

　　1）東道國項目發(fā)起人設立SPC，發(fā)起人將完工項目的所有權和新建項目的所有權均轉讓給SPC，以確保有專門機構對兩個項目的管理、移交、建造負有全責，并對出現的問題加以協(xié)調。SPC通常是政府設立或政府參與設立的具有特許權的機構。

　　2）SPC與外商洽談以達成移交投產運行項目在未來一定期限內全部或部分經營權的協(xié)議，并取得資金。

　　3）東道國利用獲得資金來建設新項目。

　　4）新項目投入運行。

　　5）移交經營項目期滿后，收回移交的項目。

　　（2）TOT方式的特點。

　　1）有利于引進先進的管理方式。在TOT項目融資方式中，由于經營期較長，外商受到利益驅動，常常會將先進的技術、管理引入到投產項目中，并進行必要的維修，從而有助于投產項目的高效運行，使基礎設施的經營逐步走向市場化、國際化道路。

　　2）項目引資成功的可能性增加。在TOT融資方式下，由于具有大量風險的建設階段和試生產階段已經完成，明顯地降低了項目的風險，外商面臨的風險大幅度減少，基于較低的風險，其預期收益率會合理下調，要價將會降低；另一方面，由于涉及環(huán)節(jié)較少，評估、談判等方面的從屬費用也勢必有較大幅度下降。而東道國面臨風險雖比BOT方式有所增加，但卻與自籌資金和向外貸款方式中的風險完全相當。在這種背景下，引資成功的可能性將會大大增加。

　　3）使建設項目的建設和營運時間提前。采用TOT融資方式，由于不涉及所有權問題，加之風險小，政府無需對外商作過多承諾，通過引資而在東道國引起的政治爭論的可能性降低，減小了引資的阻力。而且TOT融資方式僅涉及風險較小的生產運行階段，用于評估、談判的時間大大短于BOT方式，從而使擬建項目能及早建設，及早投入運營，可以加快東道國基礎設施建設的步伐。

　　4）融資對象更為廣泛。采用BOT方式，融資對象多為外國大銀行、大建筑公司或能源公司等，而采用TOT融資方式，其他金融機構、基金組織和私人資本等都有機會參與投資。這樣，擴大了投資者的范圍，也加劇了投資者之間的競爭，而政府是其中當然的受益者。

　　5）具有很強的可操作性。TOT融資方式將開放基礎設施建設市場與開放基礎設施經營市場、基礎設施裝備市場分割開來，使得問題盡量簡單化。并且只涉及基礎設施項目經營權的轉讓，不存在產權、股權的讓渡，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛，也不存在外商對國內基礎設施的永久控制問題，不會威脅國家的安全。

　?。?）TOT與BOT的比較。與BOT方式相比，TOT方式不以需要融資的項目的經濟強度為保證，不依賴這個項目，而是依賴所獲特許經營權的項目的一定時期的未來收益。而對于政府，相當于為舊項目墊支了資金進行建設，而在項目有收益的時候獲得返回。然后，取得資金墊支下一個項目。TOT要求不用個別的眼光，而是著眼于一定范圍內的所有項目，分析現金流入流出的時間，要籌資的項目與可以出售未來項目的資金安排在項目間是交叉的。融資成功與否取決于已經建設好的項目，與需籌資項目分割開來，融資人對擬建項目無發(fā)言權，無直接關系，政府具有完全的控制權。

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