互聯(lián)互通建設(shè)資金從哪

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　　文/繆林燕

　　“一帶一路”互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施的融資需求

　　“一帶一路”沿線國(guó)家大多是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展滯后，人均鐵路、公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)、港口數(shù)量少，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要制約因素之一。例如，經(jīng)濟(jì)總量居?xùn)|南亞第1、全球第16位的印度尼西亞，島嶼之間與島內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施缺乏，道路堵塞成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸。近年來，摩托車和汽車銷售大幅增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于道路的開發(fā)速度，加劇了交通堵塞問題。高運(yùn)輸成本使得印尼制造業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，運(yùn)輸成本占到商品總成本的14%左右，約是日本的6倍。基礎(chǔ)設(shè)施的落后拖累了印尼的投資環(huán)境，阻礙了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，抑制了人們生活質(zhì)量的提高。“一帶一路”沿線國(guó)家中，不乏比印尼基礎(chǔ)設(shè)施更差的國(guó)家，盡管各國(guó)具體情況不盡相同，但大都表現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施落后與經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后惡性循環(huán)。并且受財(cái)政實(shí)力限制，很多國(guó)家短期內(nèi)都不具備投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的能力。

　　“一帶一路”戰(zhàn)略為沿線國(guó)家提高基礎(chǔ)設(shè)施水平提供了機(jī)遇，但所需的融資需求也是相當(dāng)龐大的。從國(guó)家層面看，根據(jù)高盛預(yù)測(cè)，截至2020年，東盟最大的四個(gè)國(guó)家——馬來西亞、泰國(guó)、印度尼西亞和菲律賓的基礎(chǔ)設(shè)施投資總需求達(dá)5千億美元。照此推算，“一帶一路”沿線涉及60多個(gè)國(guó)家，占全球總?cè)丝诘?/3，占全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模的1/3，且普遍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上升期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正進(jìn)入加速期，投資總規(guī)?；蚋哌_(dá)6萬億美元。

　　從具體項(xiàng)目來看，以巴基斯坦瓜達(dá) 爾港至中國(guó)新疆喀什的中巴經(jīng)濟(jì)走廊為例，總長(zhǎng)約為3000公里，預(yù)計(jì)沿線建設(shè)的交通運(yùn)輸和電力的基礎(chǔ)設(shè)施總工程費(fèi)將高達(dá)450億美元;中國(guó)參與投資、修建的全長(zhǎng)867公里的中泰鐵路項(xiàng)目需要投資約122億美元。據(jù)民生銀行估算絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶鐵路總長(zhǎng)為1萬公里，若按此測(cè)算，“一帶”涉及鐵路總投資將為1500億美元左右。這僅是鐵路一項(xiàng)的投資需求，如果算上沿線配套的園區(qū)建設(shè)、排水、供電、照明、環(huán)

　　境、綠化等項(xiàng)目，再算上公路、橋梁、港口、機(jī)場(chǎng)、電力、水利等其他類型基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計(jì)所需的總投資將是一個(gè)驚人的數(shù)字。不僅是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，建成之后的維護(hù)階段也有大規(guī)模的融資需求。因此，滿足資金需求并合理設(shè)計(jì)融資方案是落實(shí)“一帶一路”戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)。

　　“一帶一路”互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施的資金來源

　　發(fā)揮官方資本的戰(zhàn)略功能。“一帶一路”很多沿線國(guó)家國(guó)力弱、財(cái)政基礎(chǔ)薄，長(zhǎng)期主要依靠國(guó)外政府(如日本等)和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)(如亞洲開發(fā)銀行、世界銀行國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)等)的援助贈(zèng)款改善基礎(chǔ)設(shè)施和投資環(huán)境。但受2008年金融危機(jī)影響，發(fā)達(dá)國(guó)家的資金和技術(shù)支持受到限制，很多沿線國(guó)家轉(zhuǎn)而加強(qiáng)了與中國(guó)的合作，對(duì)中國(guó)優(yōu)惠性質(zhì)的資金和技術(shù)支持有很大的需求。例如，斯里蘭卡優(yōu)惠資金凈流入的構(gòu)成中，中國(guó)資金的份額從本世紀(jì)初的4.6%快速上升至2013年的23.2%;其政府公布的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目名錄中，由中國(guó)企業(yè)承辦或中國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供資金支持的項(xiàng)目接近一半。我國(guó)應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮援助資金的排頭兵優(yōu)勢(shì)支持“一帶一路”建設(shè)，不附帶任何政治條件，不干涉受援國(guó)內(nèi)政，多支持一些在當(dāng)?shù)赜绊懥Υ?、社?huì)效益好但經(jīng)濟(jì)效益有限的重大項(xiàng)目，為帶動(dòng)其他各類資金參與投資以及建立長(zhǎng)期互利合作關(guān)系打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。優(yōu)惠資金的貢獻(xiàn)離不開政策性銀行的高效執(zhí)行力。我國(guó)政策性銀行20多年來專注于出口信貸和對(duì)外承包工程融資服務(wù)，在支持發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面積累了豐富而專業(yè)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，在亞、非、拉地區(qū)成功投資了各類重大項(xiàng)目，緩解了當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施資金緊張的局面，促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政策性銀行將繼續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，在“一

　　帶一路”建設(shè)融資中大展身手，增加項(xiàng)目貸款協(xié)議的數(shù)量和規(guī)模，建立相關(guān)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫，協(xié)同“一帶一路”周邊國(guó)家共建互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展和經(jīng)濟(jì)一體化。

　　外匯儲(chǔ)備作為一種官方持有的流動(dòng)性資產(chǎn)，絲路基金的設(shè)立體現(xiàn)了我國(guó)利用外匯儲(chǔ)備支持“一帶一路”建設(shè)的戰(zhàn)略布局。絲路基金首先考慮投資的就是回報(bào)周期較長(zhǎng)的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚組織開發(fā)銀行等平臺(tái)的籌備也在加速推進(jìn)，有望在2015年為相應(yīng)項(xiàng)目提供資金支持。我國(guó)還應(yīng)繼續(xù)用好中國(guó)-東盟、中國(guó)-歐亞、中國(guó)-中東歐等多支政府性基金，有的基金已成功運(yùn)作了數(shù)年，積累了相對(duì)豐富的航運(yùn)、港口、通訊等項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)了區(qū)域的互聯(lián)互通。

　　除了用好國(guó)內(nèi)資金，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資獲得世界銀行、出口信用機(jī)構(gòu)、其他多邊機(jī)構(gòu)、各國(guó)國(guó)有基礎(chǔ)設(shè)施銀行的金融支持也至關(guān)重要。國(guó)內(nèi)的援助資金、絲路基金等可作為牽頭方組建銀團(tuán)，加強(qiáng)與受援國(guó)以及國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)的合作，為“一帶一路”提供全方位的金融解決方案。

　　鼓勵(lì)私人資本參與“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資規(guī)模大、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，短期回報(bào)率通常達(dá)不到私人資本的盈利要求。“一帶一路”沿線的商業(yè)和投資環(huán)境、資金安全以及政治風(fēng)險(xiǎn)因素的不確定性較大，使得逐利特征明顯的私人資本對(duì)投資基礎(chǔ)設(shè)施望而卻步。從全球來看，私人資本在投資基礎(chǔ)設(shè)施的占比不足0.8%，與其充裕的資金規(guī)?，F(xiàn)實(shí)極不匹配。

　　在國(guó)際公共基礎(chǔ)設(shè)施投資中，政府部門和私營(yíng)部門合作最常見的就是PPP模式。受條件和理念束縛，我國(guó)企業(yè)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施融資較少采用國(guó)際流行的PPP項(xiàng)目融資，甚至BOT等融資模式也未成氣候。目前，包括政策性銀行及商業(yè)銀行參與的銀團(tuán)貸款，仍是我國(guó)企業(yè)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資最主要的資金來源。

　　今后，應(yīng)通過改革讓私人資本進(jìn)入“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，與公共資本協(xié)同合作，取長(zhǎng)補(bǔ)短，發(fā)揮1+1>2的效用。政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，例如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、特定區(qū)域優(yōu)先開發(fā)權(quán)等，以長(zhǎng)期的潛在收益作為回報(bào)，提高私人資本投資公共基礎(chǔ)設(shè)施興趣。從長(zhǎng)期來看，如果PPP項(xiàng)目運(yùn)行得好，不僅項(xiàng)目自身有利可圖，而且可能撬動(dòng)更大的商業(yè)價(jià)值和投資機(jī)會(huì)。私人資本對(duì)回報(bào)率的追求無可厚非，如能積極參與到“一帶一路”的項(xiàng)目建設(shè)中來，不僅有利于實(shí)現(xiàn)“一帶一路”建設(shè)的成本控制，也有利于降低我國(guó)海外工程的政府背景，避免國(guó)際貿(mào)易規(guī)則的責(zé)難。

　　此外，絲路基金的性質(zhì)不僅是主權(quán)財(cái)富基金，還是一個(gè)開放式的平臺(tái)。包括私募基金在內(nèi)的很多民間資金完全可以跟著國(guó)家戰(zhàn)略參與絲路基金，保險(xiǎn)公司、社保基金等適合長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)投資回報(bào)要求不太高，也可參與絲路基金。

　　創(chuàng)新“一帶一路”互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施融資方式

　　目前，我國(guó)海外基礎(chǔ)設(shè)施投資以銀行貸款為主，今后需加快推進(jìn)融資模式的創(chuàng)新，根據(jù)“一帶一路”沿線各國(guó)的發(fā)展階段、資源特點(diǎn)、勞動(dòng)力情況等因地制宜，不斷探索和改進(jìn)融資方案和機(jī)制，找到適合各國(guó)國(guó)情的融資模式。

　　多樣化直接融資。債券市場(chǎng)融資是國(guó)際上廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，但在發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施融資中仍占比不高。隨著我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中直接融資占比的不斷提升以及直接融資手段的不斷多樣化，可以預(yù)見直接融資將在“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)取得較大的發(fā)展。

　　一方面，應(yīng)該鼓勵(lì)信用資質(zhì)較好的境內(nèi)投資者、外國(guó)政府、境外金融機(jī)構(gòu)、外資企業(yè)，或聯(lián)合組建項(xiàng)目投資主體，發(fā)行“絲路債券”，發(fā)行地點(diǎn)可選擇境內(nèi)或境外金融市場(chǎng)，期限應(yīng)偏向于中長(zhǎng)期，符合基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)周期。

　　另一方面，可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的金融創(chuàng)新成果，結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，將標(biāo)的物收益證券化、開發(fā)貸款證券化、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提供滿足項(xiàng)目需求的多樣化、多層次的直接融資工具和金融產(chǎn)品，為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資籌集建設(shè)資金。

　　股權(quán)投資是另一種常見的直接融資方式。與貸款關(guān)注項(xiàng)目的短期還款能力不同，股權(quán)投資更看重項(xiàng)目的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力。近兩年出現(xiàn)的“投貸結(jié)合，以投帶貸”創(chuàng)新模式，要求項(xiàng)目兼顧短期和中長(zhǎng)期發(fā)展發(fā)展能力。只有兩方面都兼顧的項(xiàng)目，才是能真正能夠吸引私人資本并獲得長(zhǎng)期收益的好項(xiàng)目。

　　“高鐵換大米”模式。在某國(guó)財(cái)政無力支付基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，而我國(guó)資金相對(duì)充裕、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能相對(duì)過剩的背景下，因此，我國(guó)創(chuàng)新推出一種“高鐵換大米”的模式。通俗地說就是，中國(guó)向泰國(guó)出口高鐵，泰國(guó)用大米支付。對(duì)我國(guó)來說，這種模式直接促進(jìn)了我國(guó)裝備的出口，如果能實(shí)現(xiàn)泰國(guó)—老撾高鐵互聯(lián)，我國(guó)的游客和貨物可從云南經(jīng)老撾直達(dá)泰國(guó)，拉動(dòng)沿線地區(qū)經(jīng)貿(mào)增長(zhǎng)。就泰國(guó)來說，不僅火車速度提高3倍以上，交通基礎(chǔ)設(shè)施水平大幅提升，而且保障了大米、橡膠等農(nóng)產(chǎn)品出口的穩(wěn)定，緩解了國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)其出口的沖擊。

　　其實(shí)，我國(guó)早在2002年在非洲就成功實(shí)踐過“基礎(chǔ)設(shè)施換石油”模式——一種類似“高鐵換大米”的模式。當(dāng)時(shí)，位于非洲西南部的安哥拉結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)27年的內(nèi)戰(zhàn)，開始啟動(dòng)災(zāi)后重建。

　　受制于安哥拉財(cái)政資金的匱乏，中安政府達(dá)成協(xié)議，安格拉以石油做擔(dān)保，并用石油收入支付中國(guó)公司幫助安哥拉基礎(chǔ)設(shè)施重建的相關(guān)費(fèi)用。這種模式下，安哥拉獲得了啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的資金和技術(shù)支持，我國(guó)也獲得支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展所需的能源資源，雙方互利共贏效果顯而易見。因此，類似“高鐵換大米”的融資創(chuàng)新應(yīng)該得到進(jìn)一步地?cái)U(kuò)展和應(yīng)用，使得“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速啟動(dòng)。

　　創(chuàng)新人民幣融資模式。保障“一帶一路”建設(shè)資金還需要擴(kuò)大人民幣的使用，用人民幣投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于降低項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)，增加沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)我國(guó)商品和勞務(wù)的需求。

　　當(dāng)前，人民幣境內(nèi)外市場(chǎng)尚未完全打通，國(guó)內(nèi)1年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率為5.6%，而美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家的基準(zhǔn)利率均接近零，境外投、融資成本大大低于境內(nèi)，因此境外項(xiàng)目選擇人民幣貸款的意愿不強(qiáng)。為此，可考慮增加境外人民幣貸款，積極擴(kuò)大人民幣貿(mào)易和投資渠道，推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展，同時(shí)，發(fā)行人民幣債券，深化貨幣互換，拓寬人民幣回流渠道，讓人民幣在境內(nèi)外流轉(zhuǎn)起來形成良性循環(huán)，為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供更大的資金保障。

　　提高“一帶一路”互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施投資的效率與效益

　　豐富的資金來源和創(chuàng)新的融資模式只是基礎(chǔ)設(shè)施投資成功的必要不充分條件，因此必須提高“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的使用效率。

　　加強(qiáng)科學(xué)規(guī)劃。規(guī)劃一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，從提出意向，到商務(wù)談判，直至簽訂合同，通常需要長(zhǎng)達(dá)10~30個(gè)月的時(shí)間。決定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目成功的前提是頂層設(shè)計(jì)。根據(jù)預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)布局，不僅要注重基礎(chǔ)設(shè)施的前期規(guī)劃，也要對(duì)后期的養(yǎng)護(hù)、運(yùn)營(yíng)和管理進(jìn)行布局，按照回收成本，合理設(shè)定基礎(chǔ)設(shè)施使用費(fèi)的定價(jià)、征收和年限，確?；A(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)的可持續(xù)性。

　　規(guī)范投資行為。“一帶一路”沿線一些地帶地形復(fù)雜，自然災(zāi)害頻發(fā)，應(yīng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，注重抗震加固和防澇能力的提升。要加強(qiáng)內(nèi)外部監(jiān)督管理，規(guī)范投資的流程和資金的支付，確保各項(xiàng)資金落實(shí)到位，使得每一分錢花在實(shí)處。

　　強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。“一帶一路”沿線一些國(guó)家內(nèi)部政局動(dòng)蕩，派別之間斗爭(zhēng)激烈，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高，制約了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引資金的能力，給投資帶來較大的不確定性。沿線還有很多國(guó)家系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)高，匯率不穩(wěn)定，容易造成高成本、低收益的結(jié)果。此外，沿線已有的一些經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟可能對(duì)我國(guó)主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)形成壁壘。因此政府要及時(shí)作好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，避免造成不必要的損失。

　　選用專業(yè)人才。應(yīng)該聘用專業(yè)人才和團(tuán)隊(duì)，包括外國(guó)專家，參與“一帶一路”建設(shè)，同時(shí)，加強(qiáng)技能和專業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)，為“一帶一路”源源不斷地輸入合格專才。還需要協(xié)助相關(guān)國(guó)家改善政策環(huán)境、商業(yè)環(huán)境、投資法律、土地稅收等，為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施融資創(chuàng)造更好的氛圍。