上交所發(fā)布《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》征求意見稿

上交所昨日發(fā)布《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》征求意見稿，各界矚目的滬港通即將進(jìn)入軌道鋪設(shè)階段。上交所表示，這標(biāo)志著“滬港通”已“可以進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的技術(shù)開發(fā)時(shí)段”。

上交所有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，上述《實(shí)施細(xì)則》目前還處在征求意見的階段，代表了基于現(xiàn)階段研究討論成果形成的認(rèn)識(shí)，經(jīng)征求意見并進(jìn)一步修改完善后，將與香港聯(lián)交所等有關(guān)各方在具體實(shí)施細(xì)節(jié)上充分討論，提出共同安排，并報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)同意后發(fā)布施行。因此，目前征求意見稿規(guī)定的業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)還在討論過(guò)程之中，并未最終定案，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定務(wù)以正式發(fā)布的版本為準(zhǔn)。

“市場(chǎng)各方可以從征求意見稿中看見，通過(guò)兩地交易所和登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的共同努力，滬港通交易最大限度地突出了便利性安排，秉持了兩地機(jī)構(gòu)一直以來(lái)強(qiáng)調(diào)的‘四不’基本原則，即：不改變現(xiàn)行法律法規(guī)和監(jiān)管體系，不改變證券市場(chǎng)的組織架構(gòu)，基本上不改變投資者的交易習(xí)慣，原則上不增加投資者的交易成本。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。

在4月10日兩地證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《聯(lián)合公告》基礎(chǔ)上，征求意見稿進(jìn)一步明確了滬港通標(biāo)的范圍、額度控制、交易時(shí)間、交收安排、投資者適當(dāng)性和權(quán)益證券處置等六大關(guān)鍵問(wèn)題的細(xì)節(jié)，與投資者操作息息相關(guān)。

標(biāo)的范圍：

不包括香港創(chuàng)業(yè)板股票

《細(xì)則》明確了投資者的投資范圍，其中，港股通方面，內(nèi)地投資者可投資的港股包括恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)成分股以及不在前述指數(shù)成分股內(nèi)但有股票同時(shí)在上交所和聯(lián)交所上市的發(fā)行人的H股，其中前述指數(shù)成分股內(nèi)發(fā)行人同時(shí)在上交所以外的內(nèi)地證券交易所上市的H股除外。根據(jù)聯(lián)交所披露的標(biāo)的名單，截至4月11日，共有266只股票可供投資。

滬股通方面，滬股通標(biāo)的范圍包括上證180指數(shù)及上證380指數(shù)成分股，以及雖不在上述指數(shù)成分股內(nèi)但有股票同時(shí)在上交所和聯(lián)交所上市的發(fā)行人的滬股，其中被納入風(fēng)險(xiǎn)警示板的除外。

《細(xì)則》還明確了相關(guān)股票調(diào)入、調(diào)出滬港通投資范圍的若干情形及時(shí)間規(guī)定。當(dāng)股票被調(diào)出投資范圍后，投資者只能賣出，不能買入。

該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，最終的投資標(biāo)的范圍安排，以正式發(fā)布時(shí)的版本為準(zhǔn)。

額度控制：據(jù)凈軋差計(jì)算

滿額后停買不停賣

根據(jù)征求意見稿給出的計(jì)算公式，3000億元、2500億元的滬股通、港股通總額度，以及130億元、105億元的滬股通、港股通每日額度，均按買入賣出抵消之后的凈軋差計(jì)算，這意味著滬港通支持的實(shí)際成交額可以超過(guò)額度本身。

需要注意的是，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段當(dāng)每日可用額度使用完畢時(shí)，雙方交易所將停止接受當(dāng)日后續(xù)的買單申報(bào)，但仍將接受賣單申報(bào)。也就是說(shuō)，滿額的情況下停買不停賣。

另外，當(dāng)滬港通總額度分別趨近于3000億元、2500億元的總額度上限時(shí)，如總額度余額少于單日額度時(shí)滬股通130億元、港股通105億元，下一個(gè)交易日停買不停賣，當(dāng)總額度余額恢復(fù)到單日額度以上時(shí)，下一個(gè)交易日恢復(fù)接受買單申報(bào)。

上交所同時(shí)解釋說(shuō)，交易手續(xù)費(fèi)、現(xiàn)金紅利、利息等非交易因素引發(fā)的資金流動(dòng)，不占用滬港通額度。

交易時(shí)間：須滿足

同時(shí)開市且能結(jié)算條件

滬港通交易時(shí)間的限制可能超出很多投資者之前的估計(jì)。除雙方因節(jié)假日安排、每日交易時(shí)間安排造成的交易時(shí)間差異外，投資者還必須關(guān)注“共同交易日且能夠滿足結(jié)算安排”概念。

所謂“共同交易日”的概念，舉例來(lái)說(shuō)，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)香港市場(chǎng)因圣誕節(jié)休市時(shí)，港股通無(wú)法交易；當(dāng)內(nèi)地休假滬市休市，而香港市場(chǎng)照常開市時(shí)，港股通同樣是無(wú)法交易的。也就是說(shuō)，滬港通的交易日必須安排在兩地交易所的“共同交易日”。

而所謂“且能夠滿足結(jié)算安排”，以滬股通為例，如果香港市場(chǎng)下一交易日休市導(dǎo)致無(wú)法完成結(jié)算時(shí)，則當(dāng)前交易日的滬股通交易也將停止。

據(jù)了解，雙方的證券交易服務(wù)公司將及時(shí)向市場(chǎng)公布交易日、交易時(shí)間安排，開戶券商也會(huì)在交易系統(tǒng)中提供相應(yīng)的提示。滬港通投資者應(yīng)密切關(guān)注相關(guān)交易時(shí)間提示。

交收安排：

港股通可回轉(zhuǎn)交易

很多投資者對(duì)香港市場(chǎng)的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易印象深刻，并將其理解為“T+0”，其實(shí)香港實(shí)施的“T+2”的交收制度T日買入，T+2日股票到賬，只不過(guò)允許投資者在股票尚未到賬的T日和T+1日賣出股票。征求意見稿規(guī)定，“港股通投資者買賣港股通股票，當(dāng)日買入的股票，經(jīng)確認(rèn)成交后，在交收前可以賣出”。

當(dāng)然，考慮到股票交收前的可能出現(xiàn)的權(quán)益分派的情況，需要提請(qǐng)投資者注意與滬市“T+1”制度的區(qū)別。

此外，在訂單類型方面，征求意見稿規(guī)定，港股通投資可采用競(jìng)價(jià)限價(jià)盤委托或增強(qiáng)限價(jià)盤委托，但截至目前，市價(jià)委托尚不能實(shí)現(xiàn)。滬股通同樣也只能采用限價(jià)委托。

相比之下，香港股市的競(jìng)價(jià)限價(jià)盤、增強(qiáng)限價(jià)盤、特別限價(jià)盤等委托方式各有不同，需要投資者提前了解熟悉。

投資者適當(dāng)性：

港方門檻50萬(wàn)需通過(guò)測(cè)試

征求意見稿重申了《聯(lián)合公告》中香港證監(jiān)會(huì)對(duì)港股通個(gè)人投資者設(shè)置的門檻，即“證券賬戶及資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元”，同時(shí)，增加了一個(gè)細(xì)節(jié)要求，即相關(guān)個(gè)人投資者需“具備港股通股票交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)上交所會(huì)員測(cè)試”。

權(quán)益證券處置：

港股“個(gè)性”分紅需注意

因目前香港市場(chǎng)存在一些上海市場(chǎng)所沒(méi)有的權(quán)益證券分派情況，就港股通股票權(quán)益證券處置，征求意見稿做出了相關(guān)規(guī)定。

例如，在香港市場(chǎng)上，A公司除分派股份形式的權(quán)益證券外，可能分派權(quán)證，還可能將存在權(quán)益關(guān)系的B公司股票、權(quán)證乃至其他產(chǎn)品作為權(quán)益分派，因此，分派的權(quán)益證券很可能不在滬港通的交易標(biāo)的中，甚至個(gè)別的有可能不在香港市場(chǎng)交易。“比如，一家滬港通標(biāo)的范圍內(nèi)的香港上市公司，持有一家南美洲礦山的權(quán)益，公司可能把南美礦山的權(quán)益進(jìn)行分派，甚至這些權(quán)益并非是公開上市交易的權(quán)益。”

對(duì)于這類情形，征求意見稿規(guī)定，“港股通投資者因港股通股票權(quán)益分派或轉(zhuǎn)換所取得的港股通股票以外的聯(lián)交所上市證券，可以通過(guò)港股通賣出，但不得買入”；“所取得的聯(lián)交所上市股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)利，可以通過(guò)港股通賣出，但不得行權(quán)”；“所取得的非聯(lián)交所上市證券，可以享有相關(guān)權(quán)益，但不得通過(guò)港股通買入或賣出。”

盡快簽署四方協(xié)議

上交所有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，經(jīng)過(guò)認(rèn)真磋商，滬港交易所及中國(guó)結(jié)算已經(jīng)形成了較為成熟的滬港通交易和結(jié)算業(yè)務(wù)方案，在征求意見稿發(fā)布同時(shí)，上交所還將就滬港通相關(guān)業(yè)務(wù)方案、技術(shù)開發(fā)方案征求業(yè)內(nèi)意見，并盡快啟動(dòng)有關(guān)各方的技術(shù)準(zhǔn)備工作。同時(shí)，上交所、香港聯(lián)交所、中國(guó)結(jié)算和香港結(jié)算將共同努力，盡快完成四方協(xié)議的簽署，明確界定滬港通有關(guān)各方的職責(zé)。

目前，上交所和中國(guó)結(jié)算正根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，從以下方面著手，加快推進(jìn)滬港通業(yè)務(wù)和技術(shù)籌備工作：一是與聯(lián)交所、中國(guó)結(jié)算等有關(guān)各方密切合作，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)方案，落實(shí)交易、技術(shù)、登記結(jié)算、監(jiān)管等方面的制度安排；二是加快交易、結(jié)算等有關(guān)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)，推動(dòng)會(huì)員公司扎實(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備，盡快完成會(huì)員公司業(yè)務(wù)和技術(shù)系統(tǒng)的開發(fā)；三是全面開展投資者教育，增強(qiáng)內(nèi)地投資者和香港投資者對(duì)對(duì)方市場(chǎng)的了解，正確認(rèn)識(shí)跨境投資的風(fēng)險(xiǎn)。在有關(guān)各方業(yè)務(wù)技術(shù)準(zhǔn)備工作就緒后，滬港通方可適時(shí)開通。

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