鋼鐵：供需博弈加強(qiáng) 回調(diào)不礙中期看好

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摘要：我們將鋼鐵評(píng)級(jí)維持在“買入”，主要原因包括：　　　　1、粗鋼產(chǎn)能利用率再創(chuàng)新高，庫存降幅擴(kuò)大。鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，4月上旬估算粗鋼日均產(chǎn)量197.9萬噸，大大超出市場預(yù)期，但我們認(rèn)為這有一定的必然性，同 　　我們將鋼鐵評(píng)級(jí)維持在“買入”，主要原因包括：
　　
　　1、粗鋼產(chǎn)能利用率再創(chuàng)新高，庫存降幅擴(kuò)大。鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，4月上旬估算粗鋼日均產(chǎn)量197.9萬噸，大大超出市場預(yù)期，但我們認(rèn)為這有一定的必然性，同時(shí)4月份供給壓力仍會(huì)繼續(xù)高企，之所以這樣講，根源在于鋼廠生產(chǎn)特點(diǎn)：1)鋼價(jià)上漲是鋼廠生產(chǎn)熱情最佳的催化劑，歷史上每次鋼價(jià)上漲都緊跟著鋼材產(chǎn)量的上升，4月初心態(tài)的好轉(zhuǎn)及鋼價(jià)反彈必然刺激鋼廠生產(chǎn)動(dòng)力；2)目前尚不具備減產(chǎn)(指被動(dòng)減產(chǎn))條件，一是各品種仍有盈利；二是鋼廠庫存壓力并不大，原因在于前期鋼價(jià)上漲使貿(mào)易商獲利，社會(huì)庫存壓力向鋼廠相反的方向(即下游用戶)轉(zhuǎn)移；金融危機(jī)以來僅09年下半年和10年三季度(此次減產(chǎn)不充分，只能算半次)發(fā)生真正意義上的減產(chǎn)，目前看來可能性很??；3)小鋼廠經(jīng)營靈活，會(huì)隨市場形勢及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏。
　　
　　2、需求再獲支撐：增量大于減量。需求無疑仍是決定后市的關(guān)鍵，本次我們從動(dòng)態(tài)角度看待需求的增量和減量。盤點(diǎn)鋼鐵內(nèi)外部需求的構(gòu)成因子及變動(dòng)因素，我們發(fā)現(xiàn)后期鋼材需求利好與利空并存，但需求增量仍將大于需求減量(即利好因素強(qiáng)于利空因素)。包括第一、三四線城市需求增量巨大、外部需求預(yù)期繼續(xù)向好等利好因素等。
　　
　　其中保障房大面積開工是潛在重大利好。目前各地保障房尚未大面積開工，3月份房地產(chǎn)市場的下滑主要在于商品房，也可以說是因?yàn)楸Ｕ戏块_工有限。去年10-11月基建和房地產(chǎn)的大量開工導(dǎo)致鋼材需求驟增并推動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，因此保障房一旦實(shí)施起來對鋼材需求的提振相當(dāng)值得期待。我們堅(jiān)持認(rèn)為保障房是2011年鋼材需求超預(yù)期的主要可能性。政府本輪調(diào)控態(tài)度之堅(jiān)決使得市場對房價(jià)下調(diào)預(yù)期升溫，我們同樣有理由相信國家三令五申的表態(tài)將意味著保障房執(zhí)行力度得到較好保證。我們認(rèn)為二季度末至三季度初將是保障房需求啟動(dòng)的重要時(shí)間窗口。
　　
　　3、鋼價(jià)短期回調(diào)不礙中期看好。結(jié)合對供需面的整體分析，我們認(rèn)為鋼價(jià)短期波動(dòng)回調(diào)在情理之中，一方面是對前期漲幅的修正；另一方面是對宏觀利空消息的消化?？紤]到供給的高位和需求的釋放水平，短期內(nèi)供需博弈力度會(huì)顯著加大，這會(huì)造成鋼價(jià)的弱勢盤整狀態(tài)，同時(shí)鑒于本次反彈幅度只相當(dāng)于前期跌幅的1/3，因此鋼價(jià)調(diào)整的幅度預(yù)計(jì)有限，但可能持續(xù)一段時(shí)間；中期我們繼續(xù)看好，期待保障性住房、基建和外部需求的大力釋放。
　　
　　本周個(gè)股重點(diǎn)推薦：
　　
　　本期觀點(diǎn)無變化，即行業(yè)投資思路由“橫向投資”向板塊性的整體性機(jī)會(huì)改變，推薦單位市值鋼產(chǎn)量較高的企業(yè)。標(biāo)的選擇為：1)八一鋼鐵(13.80,-0.09,-0.65%)。振幅和單位市值鋼產(chǎn)量均排在前列，同時(shí)新疆股也保證其噸鋼盈利高于內(nèi)地400元以上；2)新興鑄管(10.97,-0.13,-1.17%)。振幅和單位市值鋼產(chǎn)量均排在前列，看好其雙金屬管的長期發(fā)展，新疆股，估值低；3)攀鋼釩鈦。看好釩鈦盈利提升。