部分碳排放權(quán)交易場(chǎng)所已對(duì)交易方式進(jìn)行調(diào)整

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    在剛剛結(jié)束的一輪證監(jiān)會(huì)對(duì)交易場(chǎng)所的現(xiàn)場(chǎng)檢查中，各試點(diǎn)碳交易所的交易方式成為了管理重點(diǎn)之一。

    今年6月底，證監(jiān)會(huì)“清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議辦公室”發(fā)布《關(guān)于開展各類交易場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)檢查的通知》即“28號(hào)文”，表示將對(duì)各類交易場(chǎng)所集中開展一次現(xiàn)場(chǎng)檢查。據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息，此次檢查為期三個(gè)月左右，檢查截止時(shí)間為9月底，檢查內(nèi)容的重點(diǎn)是交易品種、交易方式、投資者人數(shù)是否符合規(guī)定、是否存在非法證券期貨交易。

    對(duì)碳市場(chǎng)交易場(chǎng)所而言，交易品種、投資者人數(shù)和非法期貨交易并不成為問題，唯一需要關(guān)注的，是交易方式是否符合規(guī)定，即不得采取集中交易方式進(jìn)行交易。

    “據(jù)我們所知，7家碳排放權(quán)交易場(chǎng)所中，有5家納入了檢查范圍。檢查發(fā)現(xiàn)，部分交易場(chǎng)所存在違反國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)、國(guó)辦發(fā)〔2012〕37號(hào)文件的規(guī)定，實(shí)行連續(xù)交易、集中交易等問題。”在9月26日的證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸說道，“有的場(chǎng)所正在對(duì)存在的問題進(jìn)行整改；對(duì)于存在問題的其他交易場(chǎng)所，我們將協(xié)調(diào)有關(guān)地方政府加緊督促整改。”

    據(jù)了解，目前部分碳排放權(quán)交易場(chǎng)所已對(duì)交易方式進(jìn)行了調(diào)整。

    不得采取集中交易

    對(duì)交易方式的明確約束來源于前述“國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)、國(guó)辦發(fā)〔2012〕37號(hào)文件”，即國(guó)務(wù)院于2011年發(fā)布的《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》“38號(hào)文”及2012年發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見》“37號(hào)文”.

    其中，38號(hào)文規(guī)定，除依法設(shè)立的證券交易所或國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所外，任何交易場(chǎng)所均不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日；除法律 、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過200人。

    而37號(hào)文進(jìn)一步將“集中交易”定義為：“集中交易方式”包括集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式，但協(xié)議轉(zhuǎn)讓、依法進(jìn)行的拍賣不在此列。

    試用國(guó)內(nèi)7個(gè)碳交易所系統(tǒng)后發(fā)現(xiàn)，在本輪檢查完成之前，國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)交易場(chǎng)所的交易方式主要為掛牌手工選擇成交和掛牌系統(tǒng)匹配成交兩類。

    根據(jù)使用體驗(yàn)，廣州碳排放權(quán)交易所中心和重慶碳排放權(quán)交易中心交易方式較為單一，采用的均為掛牌手工點(diǎn)選方式。其中，廣碳所系統(tǒng)中交易方式稱為“掛牌點(diǎn)選”，由用戶自主提交買賣申報(bào)等待對(duì)手方響應(yīng)，或自行在掛單列表中選擇意向掛單成交。重慶碳交易中心則稱為“定價(jià)申報(bào)”，成交方式與廣碳所相似。

    而另外一些碳排放權(quán)交易所則采取了更為多元的交易方式。比如，部分碳排放權(quán)交易所使用系統(tǒng)匹配成交的方式，自動(dòng)將符合雙方條件的買賣掛單匹配成交，其中部分交易所采用實(shí)時(shí)匹配的方式，而有的交易系統(tǒng)則每五分鐘進(jìn)行一次配對(duì)。同時(shí)，也有交易所采取了賣單先提交保證金的設(shè)計(jì)，對(duì)持有量則沒有明確要求。

    由于37號(hào)文不允許采用連續(xù)競(jìng)價(jià)、電子撮合等集中交易方式，因此上述部分交易方式涉及相應(yīng)問題，即證監(jiān)會(huì)在答復(fù)中所指的部分交易所存在“實(shí)行連續(xù)交易、集中交易等問題”。

    交易方式影響價(jià)格波動(dòng)

    據(jù)了解，在本輪檢查之后，相應(yīng)碳排放權(quán)交易所均已按照當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門意見對(duì)交易方式進(jìn)行了不同程度的調(diào)整。

    其中，調(diào)整幅度最大的是深圳排放權(quán)交易所，對(duì)原有交易方式進(jìn)行了變更，需更新客戶端實(shí)現(xiàn)。深圳排交所8月18日發(fā)布公告表示，“根據(jù)上級(jí)主管部門要求，本所決定變更交易方式，重新啟用定價(jià)點(diǎn)選交易方式。”

    這是深圳碳市場(chǎng)啟動(dòng)以來第二次變更交易方式。此次變更前，深圳排交所采取的是“現(xiàn)貨交易”方式，系統(tǒng)可以根據(jù)申報(bào)價(jià)格、時(shí)間先后排序，匹配掛單成交。而更改后采用的“定價(jià)點(diǎn)選”方式，則是深圳市場(chǎng)最初采用的交易方式，市場(chǎng)參與者需要在買賣掛單中主動(dòng)尋找合適的價(jià)格成交，操作較為繁瑣。

    去年12月，深圳排交所將交易方式從最初的“定價(jià)點(diǎn)選”變更為“現(xiàn)貨交易”。變更交易方式的背后，是交易價(jià)格受小額交易影響劇烈波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)問題。

    在過去的一個(gè)履約年中，深圳碳市場(chǎng)成交均價(jià)為72.7元/噸，收盤價(jià)最高達(dá)到130.9元/噸，最低為28元/噸，波動(dòng)幅度為80%至-62%，為國(guó)內(nèi)試點(diǎn)最高。

    而其中的劇烈波動(dòng)，均發(fā)生在采用“定價(jià)點(diǎn)選”交易方式期間。例如，在深圳碳市場(chǎng)價(jià)格上漲最快的2013年10月份，在前10個(gè)交易日中共有8個(gè)交易日上漲9%以上，其中3日漲停；截至10月18日，收盤價(jià)117.81元/噸，比10月8日的開盤價(jià)64.16元/噸上漲184%。

    而出現(xiàn)這種情況，部分原因在于當(dāng)時(shí)深圳碳市場(chǎng)流動(dòng)性較小，同時(shí)“定價(jià)點(diǎn)選”的交易方式無法保證市場(chǎng)以最高效率的價(jià)格進(jìn)行交易。在“定價(jià)點(diǎn)選”模式下，市場(chǎng)參與者可以小成本在即將收盤時(shí)進(jìn)行漲跌停范圍內(nèi)的交易，也可以故意選擇價(jià)格很高的賣單，從而猛烈拉高收盤價(jià)格。

    深圳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)巨大時(shí)一直存在的小額10噸級(jí)以內(nèi)、高價(jià)漲?；蚪咏鼭q停掛單也側(cè)面證實(shí)了這一點(diǎn)。在沒有其他大額掛單成交的情況下，這樣10噸以內(nèi)的小額交易就能決定一天的收盤價(jià)。

    在去年底更改交易方式后，深圳市場(chǎng)價(jià)格曲線放緩，自今年1月1日起至6月30日履約，深圳市場(chǎng)收盤價(jià)平均值為75.9元，價(jià)格波動(dòng)范圍則在86元-64元每噸之間，波動(dòng)幅度僅為13.3%至-15.7%。

    證監(jiān)會(huì)將配合推進(jìn)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)

    證監(jiān)會(huì)表示，對(duì)交易方式的規(guī)定限制，主要從保護(hù)交易者及社會(huì)利益角度出發(fā)，防止交易場(chǎng)所片面追求交易規(guī)模和自身經(jīng)濟(jì)利益，違背規(guī)律采取不適當(dāng)?shù)慕灰追绞?，從而帶來投機(jī)炒作盛行和金融風(fēng)險(xiǎn)積聚。

    具體來說，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，交易參與者對(duì)于商品的供給與需求不盡相同，具有個(gè)性化、非標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的商品也應(yīng)當(dāng)屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，不適合采用集中交易方式進(jìn)行交易。

    對(duì)國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)試點(diǎn)交易所而言，上述政策上的限制無疑會(huì)對(duì)本就活躍度較低的碳交易市場(chǎng)帶來一定影響，尤其是從價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看，針對(duì)類似“定價(jià)點(diǎn)選”交易方式伴隨的市場(chǎng)操縱可能性升高，監(jiān)管難度將會(huì)提升。

    但在交易層面上，國(guó)內(nèi)試點(diǎn)碳市場(chǎng)的根本問題仍在于流動(dòng)性的低下，如何調(diào)動(dòng)控排企業(yè)和投資者參與，逐步開展金融創(chuàng)新，才是破局的核心要義。

    對(duì)此，證監(jiān)會(huì)表示，目前正在開展的碳交易試點(diǎn)是根據(jù)國(guó)家碳市場(chǎng)建設(shè)的整體部署進(jìn)行的。主要定位是碳交易制度建設(shè)和能力建設(shè)，為全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)累積經(jīng)驗(yàn)。由于控排企業(yè)對(duì)碳交易認(rèn)識(shí)還不夠，準(zhǔn)備也不足，主要是持有到期履約。目前出現(xiàn)的交易不活躍現(xiàn)象是正常的。證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)支持各碳排放權(quán)交易試點(diǎn)在符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定的前提下規(guī)范發(fā)展，同時(shí)積極配合國(guó)家發(fā)改委推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)建設(shè)。