《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》出臺(tái)首日國(guó)資改革概念股大漲

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    聚焦

    國(guó)資改革

    昨日是國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》出臺(tái)首日，A股市場(chǎng)上國(guó)資改革概念股逆市大漲。仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，上述改革意見亮點(diǎn)頗多，尤其是上市公司收購(gòu)事前審核取消，兼并融資范圍也大大拓寬，這為國(guó)企改革重組掃清了路障。值得注意的是，意見明確提出要向民營(yíng)資本開放非明確禁止進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域。

    國(guó)資改革集結(jié)號(hào)從中央吹響后，近日從上海到廣東，從安徽到貴州，多個(gè)地方陸續(xù)響應(yīng)。國(guó)務(wù)院最新出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》（下稱“《意見》”），更是為國(guó)企改革重組掃清了路障。

    股市積極響應(yīng)國(guó)資改革

    昨天市場(chǎng)對(duì)此做出積極響應(yīng)，滬深兩市股指疲軟，滬指微漲0.05%；深成指報(bào)跌0.29%，唯獨(dú)國(guó)資改革概念股大漲。上港集團(tuán)、陸家嘴、神奇制藥等上海國(guó)企改革重組6股漲停。天津國(guó)資改革概念股也全線大漲，天房發(fā)展?jié)q停，湖南省近日出臺(tái)國(guó)企改革30條后湖南板塊也異軍突起，湖南投資等漲停。

    昨日，瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光分析稱，今年地方國(guó)企改革紛紛拉開大幕，顯示國(guó)企改革已然提速，帶動(dòng)市場(chǎng)信心提升。新一輪國(guó)企改革的亮點(diǎn)是鼓勵(lì)混合所有制，即政府讓渡更多經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過國(guó)家控股、公司化運(yùn)作、集團(tuán)化管理模式，以換取經(jīng)營(yíng)效率的提高，這一模式如能切實(shí)推進(jìn)，不僅會(huì)減少未來地方政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)，也會(huì)引發(fā)國(guó)有企業(yè)整合潮，更多的投資機(jī)會(huì)或出現(xiàn)在這一過程中。

    據(jù)了解，《意見》向各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國(guó)務(wù)院各部委和各直屬機(jī)構(gòu)頒發(fā)，其主旨是尊重企業(yè)主體地位，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，加快建立公平開放透明的市場(chǎng)規(guī)則，消除企業(yè)兼并重組的體制機(jī)制障礙，完善統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系。進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見有哪些亮點(diǎn)，國(guó)企和社會(huì)資金將有哪些機(jī)遇？

    解讀一：兼并重組審核取消顯改革決心

    內(nèi)容：取消限制企業(yè)兼并重組和增加企業(yè)兼并重組負(fù)擔(dān)的不合理規(guī)定，引導(dǎo)各種所有制企業(yè)自主、自愿參與兼并重組。系統(tǒng)梳理審批事項(xiàng)，縮小審批范圍。取消上市公司收購(gòu)報(bào)告書事前審核，強(qiáng)化事后問責(zé)。取消上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）。地方國(guó)有股東所持上市公司股份的轉(zhuǎn)讓，下放地方政府審批。實(shí)行上市公司并購(gòu)重組分類審核，對(duì)符合條件的企業(yè)兼并重組實(shí)行快速審核或豁免審核。

    點(diǎn)評(píng)：高盛高華中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示，我國(guó)企業(yè)兼并重組仍面臨審批多、融資難、負(fù)擔(dān)重、服務(wù)體系不健全、體制機(jī)制不完善、跨地區(qū)跨所有制兼并重組困難等問題。證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管專員辦事處顧問宋清輝表示，《意見》把簡(jiǎn)政放權(quán)放在第一位，彰顯出決策層市場(chǎng)化改革的決心。

    解讀二：范圍拓寬將令兼并重組增加

    內(nèi)容：引導(dǎo)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極穩(wěn)妥開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。符合條件的企業(yè)可以通過發(fā)行股票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、可轉(zhuǎn)換債券等方式融資。允許符合條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組支付方式。鼓勵(lì)證券公司開展兼并重組融資業(yè)務(wù)。對(duì)上市公司發(fā)行股份實(shí)施兼并事項(xiàng)，不設(shè)發(fā)行數(shù)量下限，兼并非關(guān)聯(lián)企業(yè)不再?gòu)?qiáng)制要求作業(yè)績(jī)承諾。非上市公眾公司兼并重組，不實(shí)施全面要約收購(gòu)制度。

    點(diǎn)評(píng)：花旗銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，企業(yè)的兼并重組更多的是兼并市場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇問題。當(dāng)前市場(chǎng)資金成本高企，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景壓力增加，在當(dāng)前這種情況下企業(yè)如果過度舉債重組兼并是有風(fēng)險(xiǎn)的。當(dāng)然，通過股市融資是個(gè)上上策，但當(dāng)前股市低迷，上市融資的成本也很高，但預(yù)計(jì)未來兩三年企業(yè)的兼并重組都會(huì)明顯增加。

    解讀三：加大投入或令財(cái)政支出加速增長(zhǎng)

    內(nèi)容：修訂完善兼并重組企業(yè)所得稅特殊性稅務(wù)處理的政策，擴(kuò)大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍。中央財(cái)政適當(dāng)增加工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)資金規(guī)模，加大對(duì)企業(yè)兼并重組公共服務(wù)的投入力度。進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算資金的作用。消除跨地區(qū)兼并重組障礙。落實(shí)跨地區(qū)機(jī)構(gòu)企業(yè)所得稅分配政策。

    點(diǎn)評(píng)：沈建光表示，財(cái)稅改革將沿著改善預(yù)算管理、完善稅收制度、理順財(cái)權(quán)與事權(quán)三大方向積極推進(jìn)。如此，企業(yè)兼并重組融資難、負(fù)擔(dān)重等問題逐步得到解決。

    宋宇則預(yù)計(jì)，未來數(shù)月的支出可能加速增長(zhǎng)。

    解讀四：提高準(zhǔn)入門檻上市公司強(qiáng)者更強(qiáng)

    內(nèi)容：推進(jìn)國(guó)企重組改革還要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策作用。提高節(jié)能、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范行業(yè)準(zhǔn)入，形成倒逼機(jī)制。支持企業(yè)通過兼并重組壓縮過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、促進(jìn)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)。鼓勵(lì)優(yōu)強(qiáng)企業(yè)兼并重組。引導(dǎo)企業(yè)開展跨國(guó)并購(gòu)。積極指導(dǎo)企業(yè)制定境外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。鼓勵(lì)外資參與我國(guó)企業(yè)兼并重組。

    點(diǎn)評(píng)：沈建光表示，提高行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，將令上市公司強(qiáng)者更強(qiáng)，加強(qiáng)行業(yè)集中度，對(duì)其是十分有利的。通過提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，資源配置效率顯著提高，過剩產(chǎn)能得到化解，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提高發(fā)展質(zhì)量效益。

    解讀五：放寬民營(yíng)準(zhǔn)入減輕經(jīng)濟(jì)體壓力

    內(nèi)容：向民營(yíng)資本開放非明確禁止進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域。推動(dòng)企業(yè)股份制改造，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，支持國(guó)有企業(yè)母公司通過出讓股份、增資擴(kuò)股、合資合作引入民營(yíng)資本。加快壟斷行業(yè)改革，向民營(yíng)資本開放壟斷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)領(lǐng)域。推動(dòng)國(guó)有資本更多投向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。

    點(diǎn)評(píng)：宋宇表示，允許民營(yíng)資本進(jìn)入部分壟斷領(lǐng)域等措施目前更容易推行。允許民間資本直接投資或通過“鐵路投資基金”間接投資將提供一個(gè)重要的資金來源。此外，很多國(guó)企擁有大量既不分配給股東又不用于投資的資金。允許利用這類資金也能減輕經(jīng)濟(jì)體中的杠桿壓力。

    解讀六：國(guó)企負(fù)責(zé)人薪酬或有望提高

    內(nèi)容：改革國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人任免、評(píng)價(jià)、激勵(lì)和約束機(jī)制，完善國(guó)有企業(yè)兼并重組考核評(píng)價(jià)體系。

    點(diǎn)評(píng)：據(jù)了解，當(dāng)前絕大多數(shù)的國(guó)企負(fù)責(zé)人都有各地所定的最高年薪限制，從50萬至100萬不等。沈建光表示，國(guó)企負(fù)責(zé)人的年薪收入比下屬企業(yè)負(fù)責(zé)人低的現(xiàn)象很多，更別提國(guó)企負(fù)責(zé)人與私營(yíng)企業(yè)、上市公司負(fù)責(zé)人的巨大收入差距。這對(duì)穩(wěn)定和留住國(guó)企人才十分不利。此外，現(xiàn)有的國(guó)企兼并重組考核評(píng)價(jià)體系也令國(guó)企負(fù)責(zé)人在兼并重組過程中的風(fēng)險(xiǎn)比回報(bào)多，制約了兼并重組動(dòng)力。一旦這兩點(diǎn)得到改革，國(guó)企兼并重組發(fā)展的動(dòng)力將大大增強(qiáng)。但當(dāng)前，這兩點(diǎn)改革內(nèi)容有待進(jìn)一步明確。 

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